勝利のラップが続く中、この上昇に飛び乗ったすべての人に心からお祝いを申し上げます。利益は現金化して初めて現実のものとなることを忘れないでください。しかし、明らかに、現時点では誰もそんなことは考えていません。
まず、皆さんに話をしましょう。私は2014年7月19日に香港に到着し、2日後に初めてCitigroupのトレーディング・フロアに足を踏み入れました。
下のグラフから、私がここアジアに来て最初の1年間に何が起こったかがわかります。
私が移住して数か月後、中国は「考える必要のない」投資先となりました。香港株ではなく（当時、HSIに含まれる中国本土の株式はそれほど多くありませんでした）、数か月で130%以上上昇した中国株です。当時、すべての機関投資家が2つのシンプルなことを行っていました。
- レバレッジを上げる
- 株を買う
狂乱を鎮めるために、中国政府はまず上昇局面でサーキットブレーカーを設定しましたが、これは前例のないことでしたが、十分ではありませんでした。狂乱と国民が狂乱に飛び込んで貯蓄をすべて賭けるのを本当に止めたのは、政府が国有企業に株式公開市場での売却を開始するよう直接命令したことでした。その直後に起こったのは完全なパニックでした。
その時、私は非常に重要な教訓を学びました。価格が上昇すればするほど、より多くの人が市場に飛び込み、取引量は最高値付近でピークに達します。これは、レバレッジの大部分が設定が遅すぎたことを意味します。巻き戻しは必死で、多くのポジションがすぐに水没し、マージン・コールを返済するために、私の顧客の多くはそもそも借りたお金を全額返済できませんでした。下のチャートからわかるように、政府が今度は国有企業に株式購入を開始するよう指示したときに一時的な上昇があったにもかかわらず、市場は丸1年間低迷しました。
物事が正常化し始めるまでには2年かかりました。中国株が、欧州と米国で進行中の広範な上昇と、中国経済の回復力のある成長（主に不動産部門の成長による）の恩恵を受け始めたからです。
今日まで早送りすると、状況は似ているだけでなく、さらに悪化しています。なぜでしょうか？ 今回は、米国と欧州が現在株式バブルの頂点にあり、ドイツなどの大国がすでに不況に陥っているため、現地の経済は減速しており、中国経済はシステムから消化すべき大量の有害債務を抱えているからです。この債務のほとんどは、2015年のバブルの余波で、誰も株式について聞きたがらなくなったときに、中国で誰もが貯蓄を投資しようと急いだ過剰な不動産開発に関連しています。私はすでに、中国経済と市場内のさまざまな問題について広範囲に取り上げてきました。
- 中国の中流階級から学ぶ教訓：返済できるまで借金を返済せよ。代替案は？ 借金奴隷制
- 中国の経済再編のレシピ：資本主義共産主義
- 中国はQEの異常性を最初に放棄したが、次はどこになるのか？
- 中国が経済を再起動させる2つの主要原則（そして西側諸国が理解していない原則）
ここに住んでいる人や、注目している人（「中国の弱い工場活動は景気刺激策の緊急性を示している」）にとって、2つのことは非常に明らかです：
- 経済が再起動するには長い時間がかかるだろう
- 政府は、2015年に起きたように国民の貯蓄に損害を与える可能性のある市場投機に反対している（イナゴのヘッジファンドが流入したのと同じ速さで現金化した後、常に損失を被るのは国民だから）。
最新の景気刺激策に対する現在の反応は、景気刺激策そのものとは何の関係もありません（大手銀行が生命維持装置を頼りにしており、中国はそれを認識してショックに耐える準備をしている ― これは強気な兆候か？）が、明らかに海外で仕組まれています。私がそう思う理由は何でしょうか？ 客観的に出来事を見てみましょう：
- 中国、経済支援と銀行の資本増強のための刺激策を発表
- 市場は好意的に反応していない（9月18日に投稿した下のチャートを参照）
- ブルームバーグは、ブローカーが中国人民銀行から借り入れて株式を購入できると主張する「誤解を招く」ニュースの見出しを出した（「中国が株式安定基金を検討、中国人民銀行から1130億ドルを解放」）。これは、今年初めの最初のFOMOラリーを刺激するためにブルームバーグが1月にすでに行ったことだが、どうやら誰もそれを忘れていたようだ（「中国が2780億ドルの株式市場救済策を検討」）。
- ブルームバーグの見出しが出た瞬間にアルゴリズムが急上昇し始める
- デビッド・テッパーはCNBCに出演し、中国ですべてを購入していると発言したが、実際には6か月間同じポジションを保持しており、損失を被っていた（連銀の利下げ後のデビッド・テッパーの大きな賭けは、中国に関連する「すべて」を購入することだった）。これが小売業のFOMO（主に米国主導）を引き起こした。
- スクイーズが激化するにつれ、大手ヘッジファンドがマージン・コールで溢れかえっているという噂が広まり始める（中国の不具合によりクオンツ・ヘッジ・ファンドがショート・スクイーズに陥る）
今日、HSIボラティリティ指数（HSI VIX）は40を超えて取引を終えましたが、Twitterや主流メディアの世界では誰もそれに気づきませんでした。そうです、VIXは急上昇しており、つまり、あなたが見ているのは、巨大なガンマ・スクイーズを推進するための大規模な協調行動の結果です。明らかに、どこかの大手ヘッジ・ファンドが先物と中国株ADRに多額の空売りポジションを築いたことを知っていた協調行動です。なぜなら、中国株の上昇は毎日、中国ではなく米国市場で始まっていたからです。これは、マーケット・メーカーが先物とADR株の一晩の急騰を反映するために素早く帳簿を調整したため、香港と中国の株式は大幅な差で上昇して始まりました。
この記事のタイトルで述べたように、このペースでいくと、中国株は3週間以内に史上最高値に達しそうです。はい、これは起こり得ます。しかし、ガンマ・スクイーズによってマーケット・メーカーがデルタヘッジに向かう途中で株を買い続けることを強いられることが主な原因であるこのような市場の動きは、持続可能だと思いますか？ さらに、この動きを調整している米国のヘッジ・ファンドが現金化の時期だと判断したら、マーケット・メーカーが保有する株はどうなると思いますか？ もちろん、彼らはそれらを急速に売り飛ばすでしょう。そうなると、市場は2015年と似た状況になります。当時は、何週間も株価が底値を見出せず、株価が下がるほど、ストップ・ロスやマージン・コールが引き起こされ、悪循環が起こり、暴落がどんどん悪化しました。
繰り返しになりますが、この市場の動きに飛び込んだ人たちには称賛を送りますが、これが長く続くと考えているなら、残念ながら数字、設定、歴史のすべてがあなたに不利に働くでしょう。利益は現金化するまでは紙の上のものだということを覚えておいてください。また、勢いが変わったときにスピードの点でHFTアルゴリズムに勝てると思っているなら、すぐに考えを変えたほうがよいでしょう。
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