ソース：https://justdario.com/2026/01/the-final-act-how-the-lbma-could-unravel/
これまでの記事において、貴金属市場に迫り来る嵐について述べてまいりました。状況は遠い警告から差し迫った現実へと進展しております。今、我々は最も重大な問いに直面せねばなりません：世界の金及び銀市場のまさに中心であるロンドン貴金属市場協会（LBMA）が、自らの約束の重みに耐えきれず崩壊した場合、いったい何が起こるのでしょうか？
この点を理解するためには、以前の分析「LBMAに襲来する金の津波がもたらす結果」で指摘した重要な点を改めて確認する必要があります。LBMAは一般的な証券取引所ではなく、金や銀に対する膨大な量の紙の請求権を取引する有力銀行のクラブ組織です。このシステムは数十年にわたり、シンプルな前提に基づいて機能してきました。投資の裏付けとなる実際の金属を要求する人はごく一部に過ぎないという前提です。これにより、ロンドンの金庫に保管されているたった1本の金地金が、世界中の投資家、銀行、ETFに販売された数十の約束、すなわち「紙の請求権」を「裏付け」ることが可能でした。しかし、このシステムは今、崩壊しつつあります。
トリガー：物理的配送依頼の急増
有名な信頼できる銀行に貸金庫をお持ちだと想像してください。そこに保管されている10本の金塊を所有していることを証明する証書を受け取り、安心しておられます。ところが、その銀行が発行した証書すべての金塊を実際に保有していないかもしれないという噂が流れ始めました。どうなさいますか？ 銀行へ赴き、ご自身の金塊を直接お引き取りになるよう要求されるでしょう。
これが現在LBMAが直面している「デリバリー・ウェーブ」です。長年にわたり、紙の証明書だけで誰もが満足していたため、このシステムは円滑に機能してきました。しかし今日、私の記事「世界的な債務危機：債務と通貨が崩壊する中、なぜ金は輝き続けるのか」で詳述した通り、グローバル・システム全体への信頼が失われつつあります。各国政府は債務管理のために前例のない量の通貨を発行しており、これは銀行口座にある一般の通貨から静かに価値を奪っています。このような環境下では、人々は紙の約束をこれ以上望んでいません。5000年にわたり価値を保ち続けてきた、実体のある有形の資産、すなわち現物の金や銀を求めているのです。
この本能は個人に限定されたものではありません。現在では金融界の最高レベルにおいて支配的な構造的力となっています。世界中の中央銀行は、不安定な政府債務や価値下落する通貨からの分散投資を求め、金地金、そして間もなく銀地金に対しても、価格に左右されない執拗な買い手となっています。
2025年11月だけでも、記録的な高価格にもかかわらず、純45トンの金属を購入しました。ポーランドからブラジルに至る機関投資家が着実に保有量を増加させているのです。J.P. Morganのアナリストは、この「中央銀行による買い増しの構造的傾向」が継続すると予測し、2026年にはさらに755トンの購入を見込んでいます。これは投機的な取引ではなく、戦略的な長期蓄積であり、物理的な金地金を市場から恒久的に取り除くものです。
これは、私が「なぜ銀の価格は3月までに100ドルに達する可能性があるのか」で示したシナリオに直結します。価格は単なる投機ではなく、警鐘なのです。主要プレイヤー、National Bank、巨大投資ファンド、あるいは太陽電池パネル用に銀を必要とする産業企業が、大規模な契約の裏付けとなる現物金属の引き渡しをLBMAに正式に要求した場合、幻想全体が崩れ去る可能性があります。このシステムは、こうした要求が少量ずつ発生することを想定して構築されており、大量発生には耐えられません。もし一機関が実物銀の引き渡しを要求し、LBMAが対応に苦慮したり履行不能に陥ったりした場合、パニックは瞬時に広がります。他の全ての紙の証書保有者が、金庫が空になる前に同じ要求を急ぎ行うことで、典型的な「銀行取り付け騒ぎ」が発生するでしょう。
ドミノ効果：銀の混乱からシステム全体の凍結へ
ここで銀の特有の危険性が浮上します。これは私が「銀の混乱のリスク」で警告した通りです。銀市場は金市場よりも規模が小さく流動性が低いものの、同じペーパー取引システムによって支えられています。銀における大規模な現物引き渡し要求は、バブル全体を崩壊させる引き金となり得るのです。
企業メーカーからの圧力は、紙のシステムでは巧みに処理できない、容赦なく妥協の余地のない需要の層を加えます。現金を受け入れる可能性のある投資家とは異なり、太陽光パネル工場は銀なしでは稼働できません。この金属は、電子機器、電気自動車、特に需要が急増している太陽光発電において、不可欠で代替不可能な構成要素です。市場は5年連続で構造的な不足状態にあり、工業用消費量が新規鉱山供給量を一貫して上回っています。企業は銀を取引目的で購入しているのではなく、生産ラインを維持するために不可欠な原材料を確保しようと必死なのです。逼迫した現物市場から先物契約に目を向け、現物受渡しを要求する時、彼らは究極の「強制買い手」となり、ほぼどんな価格でも支払う覚悟があるのです。
LBMA加盟銀行は深く相互に結びついています。銀市場で問題が発生すれば、投資家が両金属に共通する根本的な欠陥を認識したため、その影響は瞬時に金市場へ波及するでしょう。システムは機能停止に陥ります。取引は停止します。コンピューター画面に表示される公式価格は無意味となるでしょう。なぜなら、誰もその偽りの価格で実物の金属を売却しようとはしないからです。CME取引所で発生した不可解な感謝祭のサーバー障害の際に見られたように、市場は暗転するでしょう。その静寂の中で、ただ1つだけ重要なことが明らかになります。実際に金属を保有しているのは誰か、そして無価値な紙切れを手に残されるのは誰か、ということです。
救済策の手引書：ニッケル危機の亡霊
金融機関が「大きすぎて潰せない」場合、政府や中央銀行はしばしば救済措置を講じます。ロンドン貴金属市場協会（LBMA）においては、この青写真は2022年に策定されました。その対象は金ではなく、別の金属であるニッケルでした。
ロンドン貴金属市場協会（LBMA）の姉妹機関であるロンドン金属取引所（LME）は、歴史的な「ショート・スクイーズ」に直面しました。ニッケル価格の下落を予想していたトレーダーたちは、突如として急騰する市場に巻き込まれ、主要銀行や取引所自体を破綻に追い込むほどの巨額の損失に直面したのです。これを阻止するため、LMEは驚くべき措置を講じました。既に成立した取引の数十億ドル相当を無効化したのです。敗者側の破綻を防ぐため、取引記録を書き換えたのです。勝者側のトレーダーは、法令によって正当な利益が消滅する事態に直面しました。
これはLBMA救済措置の前例となります。もし引渡請求の波が、LBMAの中核をなす有力な貴金属銀行を破綻の危機に陥れる恐れがある場合、当局は介入し「LME方式」を採用することが可能です。具体的には以下の措置が考えられます：
- すべての現物引き出しを停止し、貴金属を保管庫に留保します。
- 混乱状態において、市場実勢価格を大幅に下回る価格で、貴金属の代わりに現金での受け取りを全員に強制します。
- システムの損失を被る参加者を保護するため、場合によっては利益を生む取引や契約を解除することさえあり得ます。
メッセージは明確に示されています：市場のルールは、中心的な機関を救うために一時停止されるのです。個人投資家、年金基金、あるいはシステムを信頼した国々が、損失を被ることになるでしょう。
避けがたい結論：所有の安全性
私が結びつけた一連の出来事、すなわち債務に駆られた実物資産への急騰から、「あの銀の絞り出すような匂いが漂っている」および「なぜ銀の価格は3月までに100ドルに達する可能性があるのか」で指摘した銀市場の具体的な圧力点、そして最終的には「銀の混乱のリスク」の可能性に至るまで、これら全てが1つ根本的な真実を指し示しています。
金銀を基盤とした複雑な金融システムは、信頼という砂の上に築かれた城に過ぎません。その信頼は今、崩れつつあります。ロンドン貴金属市場協会（LBMA）は今、挟み撃ちに直面しています。一方では、何世代にもわたり金を引き出す中央銀行の戦略的・主権的な需要が、他方では、明日の朝までに銀を必要とする企業の緊急的・運営上の需要が迫っています。 紙のフォートレスは、どちらの陣営からのシンプルな誠実な要求にも脆弱です：「私が所有するものを、どうかお渡しください」
ロンドン金属取引所（LME）のニッケル危機から得られた教訓は、システムが脅威にさらされた場合、当局は自らの利益を守るため、躊躇なくルールを変更するということです。したがって、私の分析から導き出される究極の結論は、複雑な投資戦略ではなく、古くからあるシンプルな原則です：所有していないものは、あなたのものとは言えません。
迫り来る嵐の中で、疑いなくご自身のものとなる唯一の富とは、銀行やデジタル台帳の外で、物理的に手の中に握ることができる富のみです。それ以外は約束に過ぎず、ロンドン貴金属市場協会（LBMA）が間もなく示すかもしれないように、最も信頼されている約束でさえも破られる可能性があります。
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