OpenAIがMicrosoftの収益のコインランドリーであることを証明する決定的な証拠

ソース：https://justdario.com/2024/10/the-smoking-gun-that-proves-how-openai-is-microsofts-revenues-laundromat/

まず最初に、The Informationが適切なジャーナリズムを実践する素晴らしい仕事をしていることを称賛したいと思います。残念ながら、これは今日では珍しいというよりは、むしろユニークなことです。まずは、先ほど公開された衝撃的な記事から始めましょう。もちろん、広告主を怒らせないよう細心の注意を払っている主流メディアの注目をほとんど集めませんでした。「OpenAIの予測は損失を意味する。2026年には3倍の140億ドルに」では、最新のOpenAI資金調達の詳細にスポットライトが当てられています。投資家は、わずか1週間前にポンジー・スキーム（申し訳ありませんが、会社を1570億ドルと評価して66億ドルを支払いました）でした。以下は、報道された最も驚くべき3つのことです。

OpenAIは2029年まで利益を上げられないと予測
OpenAIは2026年に140億ドルの損失を予測
OpenAIは2023年から2028年にかけて株式報酬を除いて440億ドルの損失を予測
OpenAIは収益の20%をMicrosoftに支払っている

ここで少し背景を説明しましょう。7月に、OpenAIが今年50億ドルの損失を出し、12か月以内に運営資金が底をつくと予測されているというニュースが浮上し始めました（OpenAIが今年50億ドルの損失を出す可能性がある理由）。そして3か月後、投資家は、OpenAI自身の予測によると、この資金は2026年第1四半期までかろうじて持ちこたえると予想されていることを承知の上で、前回のラウンドのほぼ2倍の評価額で66億ドルを支払うことを決定しました。

明らかに、ここには何かが間違っています、非常に間違っています。資金調達の形態から始まり、資金調達は転換社債で行われ、直接株式に転換されませんでした。なぜでしょうか？現在、OpenAIは非営利団体です（冗談ではありません）。2つ目の奇妙な点は、OpenAIの法人が非営利団体から営利団体に転換された際に、詐欺アルトマンに株式の7%が付与されたことです（この出来事は社債の株式への転換も引き起こします）。資金調達の3つ目の奇妙な点は、投資家がXAIやAnthropicなどのOpenAIの競合他社に投資することを制限されたことです。最後の奇妙な点は、資金調達が成功した際に、OpenAIが銀行シンジケートから40億ドルの回転信用枠を付与されたことです。これにより、OpenAIの事業は、同社自身の見積もりによると現金が枯渇する2026年第3四半期まで延長される可能性があります。

一体どんな投資家がこのような取引に参加するのでしょうか？理論的には、OpenAIの運営を継続することで二次的な利益が得られない限り、誰も参加しません。その利益とは何でしょうか？

OpenAIの投資家の中で、OpenAIの存続を切実に望んでいる最大の企業が1社あります。それはMicrosoftです。2社の関係は顧客とサービス・プロバイダーという単純な関係ではなく、私はすでに何度も懸念事項について触れてきました。

簡単に言えば、Microsoftは、特にOpenAIなどの話題のスタートアップ企業の株式を購入するために、Azureクレジットを「無から」印刷してきました。そして、これらの企業がクレジットを使用すると、Microsoftは損益計算書に収益を計上します。このプロセスに現金が関与していないことを理解するのに会計学の学位は必要ありませんが、投資家やウォール街のアナリストは、その成長がどこから来るのかを問うことなく、売上高の成長を見るのが大好きです。

米国GAAPでは、2つの企業が関連会社と見なされるのは、一方が他方に対して大きな影響力を持ちながら、議決権株式の50%未満を所有している場合です。「大きな影響力」とは、一方の企業が他方を完全に支配することなく、方針や管理などの決定に影響を与えることができることを意味します。このような場合、これらの関連会社間の取引（販売やサービスなど）は、外部ビジネス取引ではなく内部移転と見なされるため、財務諸表の収益または費用としてカウントすることはできません。

企業が「他方に対して大きな影響力」を持っているかどうかを判断する基準は何ですか？

重大な影響力とは、ある企業が完全な支配権や過半数の所有権を持っていなくても、他の企業の財務および運営上の決定に影響を与える能力を指します。通常、企業が他の企業の議決権株式の20～50%を所有している場合、重大な影響力が存在するとみなされます。ただし、所有権がこの範囲を下回っている場合でも、次のような他の要因によって重大な影響力が実証されることがあります。

取締役会に代表者がいること
政策決定に参加すること
企業間の重要な取引
経営または技術専門知識の交換
事業の主要部分（供給や顧客など）について他の企業に依存していること

基準3、4、5を考慮すると、MicrosoftがOpenAIに「大きな影響力」を持っていることは間違いありません。しかし、前回の記事で見たように、Microsoftの会計士は、バランスシートが2乗するようにAzureの収益を膨らませるためのトリックを使いました。彼らは、2024年第2四半期にほぼ700億ドルに達したMicrosoftの「未収収益」負債勘定を膨らませました。この収益の往復（ポンジー）スキームの明らかなアキレス腱は、もちろん、これらの取引を正当化する現金がないという事実です。したがって、MicrosoftがOpenAIの収益の20％の厳しいキックバックを要求し、そのギャップを埋め始め、ここで行われている金銭的なごまかしに誰も注意を払わないことを期待していることは驚くことではありません。

OpenAIは事実上、Microsoftの収益のランドリーであり、以下のグラフでわかるように、同社は自社の予測でもそれを隠していません。「Microsoftの収益分配」、「モデルのトレーニングのためのコンピューティング」、「モデルの実行のためのコンピューティング」、「研究およびコンピューティングの償却」、および「ホスティング」はすべて、OpenAIとMicrosoftの関係に関連する項目です。

もちろん、このような詐欺行為を行っているのはMicrosoftだけではありません。はっきり言って、他の多くの小規模なスタートアップ企業でも同様のことがすでに行われています。Nvidiaは当初からこの詐欺行為のパートナーであり、この投資ラウンドに参加したことは誰にとっても驚くべきことではありません。Nvidiaの目標は1つだけです。それは、将来世界中のすべての人が朝食、昼食、夕食にGPUを食べるようになるという事実によってのみ正当化されるレベルまで株価評価額を膨らませ続けるために、GPUの注文を受け付け続けることです。しかし、Nvidiaは、その驚異的な（ただし偽の）成長を後押ししてきた企業の1つに問題を抱えています（Supermicro – Nvidiaの不正行為を暴露できる核兵器ゼロバーガー）両社が同じ計画で協力していることは、注意を払っている人なら誰でも明らかです（「ハイパー・スケーラー」か「ハイパー・チーター」か？– Nvidiaの収益を待つ間にこれまで組み立ててきた大きなポンジー・パズルにヒンデンブルグのピースを追加）が、幸いなことに、今では少数の人を除いて誰も実際にそうしていません。

Softbankも、バブルがはじけないことを切実に望んでいるカテゴリーに属しているため、OpenAIの最新の資金調達に参加した別の企業です：

司法省はすでに、MicrosoftとNvidiaによる新興企業の疑わしい買収からSupermicroの不正会計まで、多くの方面で捜査を行っています。しかし、私が言及した企業はすべて、タイムリーな広報、自社株買い、極めて洗練された会計を組み合わせて、その企業を愛し、その株を買い続けている一般大衆に不正が露見しないようにするなど、素晴らしい仕事をしています。私の言うことを信じていただきたいですが、このすべてはひどい結末を迎えるでしょう。最終的には半導体バブルがはじけ、ETF、パッシブファンド、年金基金の多くの無知な投資家が大きな損害を受けることになります（AIバブルなど一度もなかったが、半導体株は最初からポンジー・スキームだった）。しかし、2000年代初頭のドットコムバブルと同様に、こうしたコンピューティング・パワーの過剰供給は、最終的にはAIを活用して健全なビジネス製品や業務を構築するすべてのスタートアップ企業のコストを大幅に引き下げることになり、その中から、20年以上前のインターネット・バブルの余波の中でGoogle、Facebook、Amazonが台頭したように、将来の巨大企業が台頭することになるでしょう。