ソース：https://justdario.com/2023/08/is-arm-the-canary-in-the-nvda-coal-mine/
今週、Softbankが管理するVision FundがArmの25%をSoftbankに売却した「取引」を、新聞各社は好意的に報じています。
2020年9月、NvidiaはSoftbankからArmを400億ドルで買収することで合意し、現金と株式（Nvidia）で支払うことになりましたが、2022年2月に取引を完了するよりも、12億5000万ドルの違約金を失うことを選んでいます。同じ期間に、Nvidiaの株価は128ドルから250ドルに上昇し、取引が成立した際に使用されたのと同じ倍率を適用すると、Armの評価額は約650億ドルであることが示唆されました。
Nvidiaは、すでに250億ドルの利益を上げている「好条件」を、一体どうして手放してしまったのでしょうか？ 同社の公式な言い訳は独占禁止法への懸念でしたが、より多くの利益（Nvidia）を手に入れたいという理由で、Softbankが取引を破棄したことは、天才でなくても理解できるでしょう。
しかし、2022年2月以降の株価の急落により、SoftbankはArmの売却に失敗しました。皮肉なことに、SoftbankとNvidiaは1年後にArmのIPOのアンカー投資家となるのではないかという噂が流れる中、交渉のテーブルに戻りました。 ft.com
フィナンシャル・タイムズの記事に埋もれている真実を明らかにしましょう。
議論に詳しい人物によると、NvidiaはArmの総価値を350億ドルから400億ドルと評価する株価で参入したがっていました。一方、Armは800億ドルに近い評価を希望していました。
2023年2月以来、Nvidiaの株価は金曜日に186ドルから433ドルに上昇した一方で、Softbankは640億ドルの評価額でVision Fundの株式を取得しました。2月のArmは800億ドルでマーケティングを行っていました。ちょっと待って、なぜArmはAI FOMOの猛烈な上昇からまったく恩恵を受けなかったのでしょうか？
その理由はこうです。半導体テクノロジー企業を煽り立てる物語は、FOMO（取り残されることへの恐れ）とはほとんど関係がないのです！ Nvidiaのチップの在庫が積み上がるたびに、「偶然」新しい「物語」が浮上し、同社は売れ残った製品を処分することができます。ゲーム関連の話題が下火になると、暗号通貨のマイニングに話題が移り、最近ではAI（Chart 1）へと話題が移っています。しかし、内部関係者は明らかに、すべてがでたらめなことを知っています。実際、Nvidiaの行動は、交渉のテーブルでは、彼らが公に主張していることとは対照的に、市場の真の価値に対する内部関係者の現実的な期待を反映しています。
簡単な計算をいくつかしてみると、Nvidia自身の経営陣がArmに適用した倍率を使用すると、2023年2月の株価は183ドルの市場価格に対して125ドルの価値があります。早送りして今日、Armが6か月前よりも低い評価額に同意したとすると、チップ製造の株価に適用されるAIの物語のメリットは何でしょうか？ ゼロです。
「現実的には」100ドルから125ドル以上の価値はないNvidiaの株価が、なぜ今日のような水準で取引されるようになったのでしょうか？
Nvidiaのタイムリーな自社株買い＋トレーダーによるガンマの圧縮で先回りし、価格を法外な水準に吊り上げてから、その水準で換金します。Nvidiaと市場のクジラが連携していたのでしょうか？ それは誰にもわかりませんが、しかし、実際問題として、Nvidiaの自社株買いのタイミングは「完璧」でした。ブルームバーグ（Chart 2）
もちろん、強気相場の市場では、違法とされるまではすべて合法です。私としては、この物語の結末はすでに書かれていると考えています。Nvidiaは、今週発表される第4四半期の決算で、このすべてが崩壊しないように、とんでもないショーを披露する必要があるでしょう。
私の考えはこうです。AIから恩恵を受ける企業はチップメーカーではないでしょう。なぜなら、AIの開発に必要なコンピューティング・パワーはすでに必要量をはるかに上回っているからです。AIから恩恵を受けるのは、サービス業における現在の「反復的な」仕事を仮想自動化に置き換えることで、有意義なコスト削減を実現する技術を活用できる企業でしょう。これは、工場での反復的な作業がロボットに置き換えられたのと同じようなものです。
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