FRB（米連邦準備制度理事会）は、S&P500が史上最高値で取引される中、大幅な利下げを実施しました。これは、FRBの使命に反して、もはや経済ではなく、米国政権の政治的課題の遂行に焦点が置かれていることを示しています。FRBが今や株式バブルの防衛のみに焦点を合わせていることは、彼らが長い間隠そうとしなかったことではありません（FRBと日銀は今週、再び株価バブルを阻止するために全力を尽くすだろう）。そして、最新の措置はそれを再確認するに過ぎません。
さらに、最近の出来事を踏まえて、彼らはまた、日本円キャリー・トレードの解消は金融市場の安定に対する深刻な脅威であり、問題を抱えた金融機関に問題のあるポジションから抜け出す機会を与え、損害を可能な限り抑えるために行動していると示唆しました（銀行がFRBと連携して、問題のある数百億ドルの日本円キャリー・トレードポジションを清算するとしたらどうなるでしょうか？）。今の問題は、次に何が起こるかです。
まず、これは誰にとっても驚くべきことではありませんが、50bpの利下げにもかかわらず、FRBはインフレが2%の長期目標まで着実に低下すると確信しているにもかかわらず、10年債利回りが上昇しています。なぜでしょうか。この行動は明らかにインフレを激化させるからです。現実世界に生きるすべての人にとって、インフレは米国BLS（労働省労働統計局）が発表した偽のデータよりもはるかに高いものです。
第二に、FRBは金融システムが現在の金利水準を維持できなくなることを示唆していますが、昨年の銀行危機で起きた反応と急激なエスカレーションに警戒し、今回はどの金融機関が特に問題を抱えているかを非常に慎重に開示しています。短期国債はこれについて非常に声高に警告しており（市場はFRBの利下げを織り込んでいるのか、それとも新たな銀行危機が再び発生しようとしているのか？）、この方向で事態が展開するのは時間の問題です。
第三に、FRBは経済が好調であると示唆しているのではなく、全く逆のことを示唆しています。米国の利回り曲線が逆転するたびに、それは常に完璧な実績で経済のトラブルを示唆しており、今回も人々にそう信じさせようとしているにもかかわらず、例外ではありません（米国の利回り曲線は「危険！」と叫んでいるが、またしても誰も耳を傾けていない）。
これまでのところ、株式は好意的に反応しています。アルゴリズムはそうするようにハード・ワイヤードされており、中央銀行は市場の方向性を制御するためにアルゴリズムを操作することを十分に学んだからです。しかし、「人間」が上記のすべてを消化し始めると、ポートフォリオをより安全な姿勢に向け始めるでしょう。このシフトのスピードは、強制的な日本円キャリー・トレード解消の強さに大きく左右され、短期的に別の大きな「エアポケット」に陥った場合、特に日本で別の無秩序な売りが引き起こされるリスクがあります。
中期的には、現在問題を抱えている金融機関は、スポットライトから逃れることがますます困難になるでしょう。Credit Suisseで起こったように、その名前が取引フロアで広まり始めると、株式市場で別の売りの波が広がり、強制的な日本円キャリー・トレード解消に加えて、おそらくより強力になるでしょう。
長期的には、FRBは大幅に弱体化した経済と金融システムに対処しなければならず、おそらくさらなるシステム救済を求めることになるでしょうが、過去と比較した現在の財政赤字とFRBのバランス・シートの規模を考えると、FRBと米国政府は救済を提供できるでしょうか？ 私はそうは思いません。だからこそ、今日私たちは、歴史上同様の試みが明らかに失敗した、偉大な不換紙幣システムの現代の実験の終わりの始まりを見ているのだと私は信じているのです。
コメント