AI分野の動向に関する発表が、もはや1日も途切れることはありません。 Qualcommは自社製AIチップの販売開始を発表しました（「Qualcomm、データセンター向けAIチップでNvidiaとAMDに挑戦」）。AMDは米国エネルギー省（DOE）との新たな10億ドル規模の契約を発表しました（「米国エネルギー省、AMDと10億ドル規模のスーパーコンピューター・AI提携を締結」）。OpenAIは電力供給不足について米国政府に強く訴え（「OpenAI、米国は中国にAIで先行するため電力増強が必要と主張」）、サウジアラビアでさえAI競争への参入を望んでいます（「石油資源豊富なサウジアラビア、AI輸出国としての認知を目指す」）。先ほど挙げたニュースは、過去24時間で配信された中でも特に目立つ物語に過ぎません。週末も含め毎日、AIブームの広報活動はフル稼働を続けています。なぜこのような状況が起きているのでしょうか？ その答えはシンプルです。大衆への洗脳です。
NvidiaとOpenAIは当初から主導的な立場にあり、「AI軍拡競争」に勝利するためには数兆ドル規模の投資が必要だと絶えず訴え続けてきました。しかしながら、こうした巨額の投資が何年も経っても利益を生んでいないという現実を突きつけられると、彼らの沈黙は耳をつんざくほどです。
OracleのAIクラウド事業の利益率がNvidiaチップの影響で圧迫され、投資家の不安が高まっている
Oracle社は現在、AI業界の現状に存在するあらゆる問題点を如実に示す最たる事例です。同社は旧世代のGPUを購入・レンタルする事業でほとんど収益を上げられていないばかりか、AI業界の寵児であるOpenAI社が将来発注するであろう注文に対応するため、耐え難いほどの負債を抱え込んでいます。OpenAI社が実際にそれらを支払う資金を全て保有しておらず、現実的に今後も保有することはないにもかかわらずです。
Direct AI銘柄の負債資本比率
JPMorganは、数値の現実を詳細に分析した結果、現在の状況を次のように説明しています：「Oracleの株価は、OpenAIから年間600億ドルの約束を得た後、25％急騰しました。この金額はOpenAIがまだ稼いでいない額であり、Oracleがまだ構築していないクラウド・コンピューティング施設を提供するためのもので、 この事業には4.5ギガワットの電力（フーバーダム2.25基分、あるいは原子力発電所4基分に相当）が必要となり、Oracleの負債資本比率（D/Eレシオ）は既に500％に達しています（Amazonは50％、Microsoftは30％、Metaや Googleはさらに低い水準です）。つまり、テクノロジー資本のサイクルが転換点を迎える可能性があるということです。」 これらの指摘は、当然ながら熱狂的な投資家たちには無視され、AIブームに乗った全銘柄への買い注文は高値更新を続いています。
では、視野を広げて全体像を見てみましょう。このグラフからお分かりいただけるように、現在アメリカで稼働中のデータ・センター数は、他のすべての国を合わせた数よりも多く、データ・センター数で第2位のドイツの10倍以上に上っています。
米国には、他の主要国すべてを合わせたよりも多くのデータ・センターが存在します。
しかしながら、この状況に問題があるとは誰も認識していません。ここで1つお尋ねします：もし世界的なAI軍拡競争が進行中であるならば、なぜ他国は全て参加していないのでしょうか？ その答えはシンプルなものでありながら、その真実は公に隠されています。なぜなら、この事実が知られれば、AIブームの株価バブルは瞬く間に崩壊してしまうからです。AIモデルやアプリケーションを構築するためには、ハードウェア、ソフトウェア、データの3つの重要な要素が必要です。1つ目は、学習と推論を実行するために必要な計算能力の量、2つ目は学習と推論が行われる設計図、そして最後の要素は、様々なタイプのモデルを訓練するために利用可能な情報の総量です。現実の世界で活動する人々や企業によって毎日生成される、十分な品質のデータポイントは有限です。その成長はかなり遅く、AI モデルをトレーニングするための高品質データの枯渇に関する警告が、すでにずっと以前に登場していたほど（もちろん、それは無視されましたが）、「イーロン・マスク氏、AI トレーニングのための人間のデータはすべて枯渇したと発言」という状況です。AI 企業は、この問題をどのように回避しようとしたのでしょうか？ 合成データを作成することで対応しましたが、その結果、AI モデルが「幻覚」を起こしやすくなり、実際、すべての出力の品質は数ヶ月前に頭打ちになりました。ChatGPT 5 の発売の失敗は、私が話していることの最たる例です。さらに、AI 企業がインターネットからデータをスクレイピングする過程で著作権を侵害するという別の問題もありますが、それはまた別の物語です。
AIサプライ・チェーンにおけるソフトウェアの重要性は、おそらく最も一般の理解から逃れがちな点です。DeepSeek社が1月にオープンソースモデルでその重要性を既に証明していたにもかかわらず（「中国のDeepSeek、AIモデルの訓練コストはわずか29万4000ドルと発表」）、このニュースは驚くべきことではありませんが、欧米の主流メディアの見出しによって瞬く間に消え去ってしまいました。なぜか？ DeepSeekをはじめとする中国企業のAI開発アプローチは、何百万ものGPU、何千ものデータ・センター、そしてそれらを稼働させるための膨大な電力が必要だという従来の通説を必然的に覆すからです。先日、AIインフラへの支出が米国GDP成長の極めて重要な要素となった（「AIデータ・センターへの支出は膨大であり、消費支出を上回るGDP成長分を占めており、米国経済を崩壊させる可能性すらある」）以上、米国政府がこれを抑制する意思を持たないことは誰にとっても驚くべきことではないでしょう。
以上をまとめますと、NvidiaとOpenAIが主導するAIブームは、ソフトウェアの品質における明らかな欠点を補うため、リーダーシップを「力任せ」で獲得しようとしていることが明確に示されています。これは持続可能でしょうか？長年にわたりAIインフラに1兆ドル以上を投じてもなお収益が乏しい現状を踏まえれば、今やその答えが「ノー」であることは明らかです。しかしながら、AI株のバブルは米国にとって明らかに「国家安全保障」の問題となりつつあるため、この状況は最後まで続くことでしょう。
長年私が追跡調査してきた、AIブームに乗った企業群における大規模な循環融資スキームが、ついに世間の注目を集めました。おそらく、その規模があまりにも明白で隠蔽が困難となり、主要メディアも報じざるを得なくなったためでしょう。ウォール・ストリート・ジャーナル紙の著名な記者たちも、ようやくその実態を検証し始め、先日掲載された記事「MicrosoftはOpenAIとの取引についてより透明性を高める必要がある」において、これまで生み出されてきた収益の性質そのものに疑問を投げかけています。嘘と欺瞞、そして会計不正という構造全体が、徐々に崩れ始めています。これは当初から存在していたものですが、主要メディアは、貴重な広告主を警戒させたくないため、意図的に無視してきたのです。
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はい、AIブームに乗った企業は、ハイパースケーラーや民間投資家から吸い上げた資金を相互に循環させてきただけでなく、文字通りコンピューティング・クレジットという形で、空から現金を生み出してきたのです。これは、私が以前「初心者のための収益の作り方（ガイド）」で警告した内容と全く同じです。
空から印刷されたようなコンピューティング・クレジットが、現金取引を伴わずに収益を水増しするために使用されている規模を把握したい場合、最も効果的な方法は、MicrosoftやNvidiaといった企業のSEC提出書類を精査し、「未実現収益」や「将来のコンピューティング購入に関するコミットメント」といった、あまり知られていない財務諸表項目を探すことです。例として提示したこのチャートからもお分かりのように、Microsoftが報告する「未実現収益」の額は、2019年にOpenAIへ初めて投資して以来、倍増しています。
Microsoft企業の子会社であるMicrosoft Corporationの未実現利益に関する見解をまとめます
基本的な数学と会計の知識をお持ちの方であれば、MicrosoftのAzure事業が2019年以降、特に先日報告している収益の伸びは、OpenAIやMicrosoftが投資した他のAIスタートアップ企業といった企業によるクレジットの支出に主に起因していることが、すぐに理解できるでしょう。
会計年度 / Azure収益（推定値／報告値） / 未実現収益（総額、概算）
個人的には、ウォール・ストリート・ジャーナルやフィナンシャル・タイムズといったメディアが、長年自ら拡散に貢献してきた物語全体の根拠を疑問視し始めるまでにこれほど長い時間を要したことは、実に滑稽に感じられます。例えば 「1兆ドル規模のAIバブルへの懸念が高まる理由」といった記事は、むしろこれらのメディアが自らの責任回避を図っている証拠であり、AIブームの広報機関から提供される情報を依然として歓迎している現状を踏まえると、この荒唐無稽な流れを真に止めようとする姿勢とは言い難いものです。
繰り返し申し上げております通り、AIは将来的に有用なツールとなるでしょう。しかしながら、インターネットが発展し普及して日常生活の一部となるまでの過程と同様に、これには時間を要し、何よりも事業の持続可能性が不可欠です。既に1兆ドルが投入され、今後数年間でさらに2兆ドル以上が予算化されている状況（私が「OPENAI: 破産回避に向けた取り組み：資金は乏しいが約束は山ほど」で証明したように、今後数年間で2兆ドル以上がすでに割り当てられていることから、突然に実際の収益が実現し始め、米国全体のモデルを持続可能にする可能性は現実的にゼロです。むしろ起こりうる高い可能性は、膨大なデータ・センターの荒廃地帯が形成されることです。そこでは顧客獲得に必死になり、コンピューティングコストを骨まで削るため、現在数十億ドルを支払えない「ガレージ企業」にも利用可能となります。しかし、その代わりに、将来的に私たちの生活を変える真に革新的なAIツールを生み出す可能性を秘めています。これは、ドットコム・バブル崩壊後にMetaやGoogleが成し遂げたことと同様であり、ガートナーのハイプサイクルが再び繰り返される形となるでしょう。
もちろん、データ・センターの荒廃は、社会全体にとって聖書的な規模の資本の焼却と損失を意味することになり、その大部分を米国が負担することになるでしょう。しかし悲しいことに、音楽が止むまでは、誰もが最後までパーティーを楽しみたいと願うものです。この場合、そのパーティーはすでに燃え盛る建物の中で開かれているのです。
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