S&P500が史上最高値で取引されている中、FRB（米連邦準備制度理事会）は過剰なほどの金融緩和を実施しました。これは、FRBの使命とは逆に、FRBの焦点はもはや経済ではなく、政権を担う米国政府の政治的アジェンダを実現することにあることを示しています。FRBが今や明らかに株式バブルの防衛だけに焦点を当てていることは、長い間隠そうとしてこなかったことです（「FRBと日銀は今週、再び株価バブルを阻止するために全力を尽くすだろう」）が、今回の措置はそれを単に再確認するものです。
さらに、最新のイベントとの関連でこれを付け加えると、彼らは、日本円キャリー・トレードの解消が金融市場の安定に対する深刻な脅威であることを示唆し、問題を抱えた金融機関が問題のあるポジションから抜け出す機会を与えるために行動し、損害を可能な限り抑えると発表しました（「銀行がFRBと連携して、問題のある数百億ドルの日本円キャリー・トレードポジションを清算するとしたらどうなるでしょうか？」）。
問題は、今後どうなるかです。
まず第一に、これは誰にとっても驚くことではありませんが、50ベーシスポイントの利下げにもかかわらず、FRBがインフレ率は着実に長期目標の2%まで低下すると確信しているにもかかわらず、10年物利回りは上昇しています。なぜでしょうか？ なぜなら、この措置は明らかにインフレを煽り立てるものであり、現実の世界に生きる人々にとっては、米労働統計局（BLS）が発表するインフレ率の偽りのデータよりもはるかに高いものだからです。
第二に、FRBは金融システムが現在の金利水準を維持できなくなっていることを示唆していますが、昨年の銀行危機で展開された反応や急速なエスカレーションを警戒しているため、今回はどの金融機関が特に問題を抱えているかを公表することには非常に慎重です。財務省証券（T-Bills）は、このことを非常に大きな声で警告しています（「市場はFRBの利下げを織り込んでいるのか、それとも新たな銀行危機が再び発生しようとしているのか？」）。この方向で展開する事態を目にするのは、時間の問題でしょう。
第三に、FRBは経済が好調であると示唆しているのではなく、まったく逆のことを示唆しています。米国の利回り曲線が逆転するたびに、それは常に完璧な実績を伴う経済のトラブルを示唆しており、今回もFRBが人々にそう信じさせようとしているにもかかわらず、例外ではない（「米国の利回り曲線は「危険！」と叫んでいるが、またしても誰も耳を傾けていない」）。
今のところ、アルゴリズムがそうするように設定されているため、また中央銀行が市場の方向性を制御するためにアルゴリズムをうまく利用する方法を学んでいるため、株式市場はポジティブに反応しています。しかし、私が上述した内容をより多くの「人間」が理解し始めると、彼らはより安全な姿勢へとポートフォリオを舵取りし始めるでしょう。
この変化のスピードは、強制的な日本円キャリー・トレードの解消のペースに大きく影響されるでしょう。特に、短期的に新たな大きな「空隙」が生じた場合、日本では再び無秩序な売りにつながるリスクがあります。
中期的には、現在問題を抱えている金融機関が注目を浴びないでいることはますます難しくなるでしょう。Credit Suisseの例のように、トレーディング・フロアでその名前が話題に上るようになれば、株式市場では新たな売り波が展開されることになるでしょう。これは、強制的な日本円キャリー・トレードの解消に続く動きであるため、おそらくより強力なものになるでしょう。
長期的には、FRBは大幅に弱体化した経済と金融システムに対処しなければならず、おそらくは再びシステム救済を求める声が上がるでしょう。しかし、FRBと米国政府は、過去の水準と比較して現在の赤字とFRBのバランス・シートの規模を考慮すると、それを提供できるでしょうか？ そうは思いません。これが、歴史上で同様の試みが失敗してきたように、現代における偉大なる不換通貨制度の実験が明らかに失敗した今、その終わりが始まっていると私が考える理由です。
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