プライベート・エクイティのブラック・スワンは市場に大きなリスクをもたらす：ストラテジスト

ソース：https://finance.yahoo.com/video/private-equity-black-swan-event-155949029.html

投資家やファンドマネジャーは、次にいつどこにリスクが現れるかを予測しようと、常に気を張っている。市場リスクの最大の原因は、予測不可能な出来事や現象が市場の足を引っ張るような、大きなブラック・スワン・イベントにある。

ユニバーサ・インベストメンツCOOのブランドン・ヤーキンが、プライベート・エクイティ（PE）カテゴリーや年金保有を含む顧客のリスク軽減について語った。

「今、私たちは、特定の方法で構築されたポートフォリオという背景を持っています。とてつもない量の負債があります」とヤーキンはヤフー・ファイナンスに語り、こう付け加えた： 「米連邦準備制度理事会（FRB）は、かつてないほど急速に金利を引き上げています。そして、その影響が最も顕著に表れているのがプライベート・エクイティです」

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ブラッド・スミス：プライベート・エクイティのような流動性の低い投資が実を結ばないことが明らかになるにつれ、年金やその他の大規模な機関は、リスクの高いレバレッジ戦略にますます目を向けるようになっている。強制清算のリスクは頭上を覆っている。ここでは、ユニバーサル・インベストメンツの最高執行責任者であるブランドン・ヤーキンがお話を伺います。わかりました。ではまず第一に、今あなたが目にしているリスクと、投資家がいつ、どのようにそのリスクを軽減できるかをめぐる論点を整理してみましょう。

ブランドン・ヨークトン：ええ。お招きいただきありがとうございます。一歩引いて考えることが重要だと思います。ユニバーサル・インベストメンツはリスク軽減会社です。ユニバーサル・インベストメンツで行っているのは、リスク軽減を考え、最適化することです。ですから、顧客は私たちのところにやってきて、私たちはこのような保険のようなペイオフを提供し、何も起きていないときに少し損をするか、できるだけ損をしないようにします。

そして、クラッシュしたときは、できるだけ多くのものを作ろうとする。そのため、私たちはパーマベア（パーマネント・ベア）のようなもので、私の後ろにいるブラックスワンのように常に次のブラックスワンを探しているという評判があります。しかし、それはちょっとした誤解で、実際には多くの顧客がロング、あるいはそれ以上のロングをするために私たちを利用しているのです。2022年までさかのぼると、私たちはおそらく、戦術的に強気だった数少ない大規模な機関投資会社のひとつでしょう。

私たちは、2022年にユニバーサルのCAO反対論者… 十年書簡（失礼）を通じて、全顧客に広範な通信を出すところまで行いましたが、そこで私たちは、センチメントが非常にネガティブであることを非常に懸念していたため、市場が垂直化する可能性が高いと指摘しました。そして、暴落が起こる前に、センチメントが反転する必要がありました。

では、それ以後はどうだったのでしょうか？ どの市場を見るかにもよるが、市場は50％以上上昇しています。そして、センチメントは確実に変わり始めています。私たちは常にプライベート・エクイティのようなものに目を向けていますが、質問の冒頭でおっしゃったように、私たちが常に弱気であると人々が考えているという誤解があると思います。

シーナ・スミス：ブランドン、何がその引き金になり得るのでしょうか？そして、市場内の大規模な調整について話しているとき、具体的には、それはどのようなものなのでしょうか？

ブランドン・ヤーキン：また、ある方法で構築されたポートフォリオという文脈で、私たちは金融情勢が信じられないほどレバレッジが効いていると見ています。膨大な量の負債があります。レバレッジの金融化によって、企業や政府などの負債水準がかつてないほど大きくなっていることを、私たちは顧客とのコミュニケーションでも伝えています。

米連邦準備制度理事会（FRB）はこれまでと同じように急速に金利を引き上げています。そのため、具体的なラグ効果が生じています。最も顕著なラグ効果のひとつがプライベート・エクイティです。プライベート・エクイティは、ブラックストーンやアポロ、カーライルといった大手のプライベート・エクイティ・ファームには見えません。私たちが見ているのは、そうした会社に投資している人たちです。

私たちはそうした人たちのリスク軽減を担っているわけですよね？ 大規模な公的年金や政府系ファンドのために。彼らは、潜んでいる大きなシステミック・リスクに目を向け、それをどのように解決するのが最善かを考える手助けをする専門家として、私たちのところにやってくるのです。プライベート・エクイティに限って言えば、流動性に比べて機関投資家のバランスシート上の非流動性の割合が増加しています。

つまり、年金や政府系ファンドなどの機関には固定負債があるということです。それはどういう意味でしょうか？つまり、年金は毎年、年金受給者に支払わなければならないし、財団は助成金を支払わなければならない。財団は助成金を支払わなければならないし、大学は教員に支払わなければならないんです。だから、彼らは資金を運用しているけれど、その一部はプライベート・エクイティ・ファームに預けていたり、不動産に投資していたり、売却が難しいものに投資していたりするため、手をつけることができません。

非流動資産は間違いなくリターンが高く、ボラティリティを平滑化する特性があるため、非流動資産に投資することを強く推奨しています。視聴者の多くは、自分の株式ポートフォリオが一日の間に上下するのを見ていると思います。これらの流動性の低い資産は、1年以上価値がわからないかもしれません。結局、プライベート・エクイティのマネタイズがマイナスになるにつれて、流動資産の一部は縮小し続けているのです。