私がこれまで何度も警告してきたように（UBSアンコール・シリーズ）、Credit Suisseの救済は間違いなくUBSを大きな危険にさらすことになり、予想通り、同銀行は現在、存亡の危機に瀕しています。
存在の危機の程度は、2023年第4四半期の決算ですでに明らかでした。UBSは会計処理（不正行為）を拡大解釈し、その数字はCredit Suisseに救済されたかのように見え、その逆ではありませんでした。「Credit SuisseはUBSを救済したのか？」この危機は、次のニュースが報道されて以来、世間の注目を集め始めています。「スイスはUBSにさらなる現金が必要かもしれないと発表。銀行は激怒している – CNN」
それで、何が起こっているのでしょうか？ スイス政府は昨年、憲法違反で（株主の承認を無視したり、AT1債券保有者に核爆弾を投下しながらアラブ株主に返済するなど）法律を一夜にして変更し、UBSとCredit Suisseの合併を画策しただけでなく（また、崩壊しつつあるCredit Suisseの米国事業にFRBからタイムリーな流動性注入を行った）、自国の金融システムのど真ん中に巨大な核爆弾を仕掛けたことに気づいた今、すでに息切れしている銀行を効果的に窒息させる方法でそれを補おうとしています。
ちょっと待ってください。2四半期前に290億ドル以上の利益を計上した銀行（UBSはCredit Suisseとの取引後に290億ドルの利益で記録を更新）が、なぜ今や突然資本不足に陥っているのでしょうか。これらの「利益」は、UBSが今日非常に人気のあるトリックを使用することを規制当局が許可したおかげで可能になりました。それは、実際の市場価値ではなく名目価値で満期保有勘定に資産を深く水没させるというものです。
しかしUBSにとって残念なことに、「2024年は「満期まで隠す」が終わる年」というルールが終わる年であり、それに魂を売ることを余儀なくされた後、銀行は悪魔の目に白を見ています。
もちろん、投資家たちは、2023年3月19日にUBSがCredit Suisseを買収して以来、その噛みつきとフックだけでなく、そのライン全体を飲み込み、信じられないほどのFOMOの愚かさを示す形でUBS株に殺到しました。
関係する多くの利害関係者にとって残念なことに、今や現実が追いつきつつあり、UBSの内部関係者の話を聞いていると（彼らは最近特に不満をオープンに共有しています）、映画「タイタニック」で、（Credit Suisseの）氷山に衝突した後、船長、乗組員、そして乗客が船が沈没することに気づくシーンを見ているようです。UBSはG-SIB（グローバルなシステム上重要な）銀行であり、Credit Suisseの資産を買収した後、規模が2倍になったため、確かに潰すには大きすぎると言えますが、同時に、中央銀行が損失に対処する時代には救済するには大きすぎるとも言えます。実際のところ、スイス国立銀行は、1億3,200万スイスフランの巨額の損失に続き、2023年の報告年度に32億スイスフラン（36億ドル）の確定損失を報告しました。2022年には50億ドル（Credit Suisseがまだ生き残っていたとき！）の損失が発生し、2023年には米国株と外国国債の膨大なポートフォリオの利益のおかげで損失は「それほど悪く」ありませんでした（2023年第4四半期に金利が大幅に低下したことで、彼らは大いに助けられました）。詳細については、こちらの私の古い投稿をご覧ください。
では、ここでの最終局面はどうなるのでしょうか。個人的には、UBSがCredit SuisseとのM&A契約の分割条項を発動することを許可され、その後、Credit Suisseの世界中の旧事業がいくつかの小規模な「銀行」に分割され、FRB（連邦準備制度）が主導する現地の中央銀行によって資本再編されるものと予想しています。資本注入では、Credit Suisseの不良資産とデリバティブ帳簿、特にArchegosの帳簿から生じる莫大な損失を緩和することはできないため、カウンター・パーティー銀行は、Credit Suisseのポジションに対して抱えていたエクスポージャーの量に比例して損失の一部を負担することになります。この時点で、UBSは「安全」でしょうか。残念ながら、そうではありません。その理由は、UBSが依然としてCredit Suisseの最大のリスク・カウンターパートであったためです。それに加えて、UBSは自らの不良資産、特にアジアのプライベート・バンキング業務の不良資産に対処しています。同行は長年、富裕層へのエクイティ・ファイナンスやアセット・ファイナンスの提供に非常にずさんな姿勢を貫いてきましたが、その担保は損失を補うには程遠いだけでなく、市場の流動性が非常に低く、これらの資産のほとんどが完全に非公開の非上場資産であったため、換金することすらできませんでした。UBSはコロナ直前にトップでアジア事業に力を入れただけでなく、（幻滅した）復活への期待から、水面下のポジションを倍増させるという典型的なトレーダーのミスを犯しました。UBSのCEOは、Credit Suisseとの合併で地域での存在感が高まったため、アジアを将来の成長エンジンと見ていると述べています。
わかっています、これはすでに外部から見ると大きな混乱のように見えますが、UBS内部から出てくる情報についてはまだ話し始めてもいません。
私が長年知っている情報源によると、元Credit Suisseの従業員は全員、銀行内では「死に体」だそうです。しかし、ヘッド・ハンターや友人たちは、求人市場が文字通り元Credit Suisseの銀行員の履歴書で溢れているだけでなく、UBSの履歴書も溢れていると認めています。なぜ皆、そんなに必死に辞めたがるのでしょうか？
| 「投資銀行業務、特にアドバイザリー業務と株式資本市場業務は完全に死んでいます。社員はやることもほとんどなくオフィス内をうろうろしています。上級社員は見込み客とのミーティングをセッティングしようとしますが、それは彼らが何かをやっていることを示すための口実に過ぎないことは誰もが知っています。下級社員は毎日同じプレゼンを繰り返すだけで、何も学ばず、どんどんイライラしています。多くの人が勤務時間中ずっと面接に出かけていますが、誰もがそれをやっているので誰も気にしません」 |
| 「香港の取引フロアは最近とても静かで、人々はほとんどお互いに話をせず、話すとしてもコーヒーを飲みに出かけるだけです。なぜなら彼らは間違いなく銀行とその経営陣の悪口を言っているからです」 |
| 「ロジャー・フェデラーは、兵士たちの士気を高めようと聖母マリアのように世界中のUBSのオフィスに連れて行かれていますが、多くの人々が最後の給料を受け取るかもしれないことを考えると、彼の成功物語を聞くことで本当に人々の気分が上がるかどうかはわかりません」 |
| 「経営陣はプライベート・バンカーのことしか考えておらず、他の全員は放っておかれています。銀行員を失うと資産が永久に失われることを理解していますが、顧客が不満を抱いているため、銀行も不満を抱いています。銀行と顧客の間では、約束されている手数料がどれだけ高額であっても、全員がポートフォリオを守ることを選択するでしょう」 |
| 「私はシンガポールでヘッジ・ファンドの大切な顧客との会議を5件予約し、飛行機でシンガポールに向かいましたが、全員が会議をキャンセルしました。オフィスには座れる机すらなかったので、シンガポールで3日間、街を歩き回ったり、コーヒーショップで時間を過ごしたりしていました」 |
| 「医師は次々と辞めていき、中には50歳にも満たないうちに退職する人もいます。他に行くところがないので追い出されているだけだと誰もが知っています」 |
| 「今年のUBSスキー旅行は悲惨なものでした。飛行機代やホテル代など、全員が自分の費用を負担しました。スキー場に行った後は、たまに一杯飲んで寝るだけで、誰も親睦を深めたりパーティーしたりする気分ではありませんでした」 |
| 「1日で取引が成立すればとても嬉しいのですが、特にストラクチャリングでは、何週間も取引が成立しない人もいます」 |
| 「毎月クーポンを切り取るだけで、次の給料がもらえるのを願うだけです。2014年にロンドンの銀行が2000人を解雇した時、出勤して初めてバッジが無効になっていたと先輩たちが奇妙な話をしています。また同じことが起きても驚きません」 |
集めたフィードバックがあれば、長く続けることもできますが、これで十分だと信じています。
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