東部標準時午前10時22分に一体何が起こったのでしょうか？ 何かが突然起こりました。それはVIX（k票不指数）チャートで疑いの余地なく確認できます。ただし、ご覧のとおり、米国株の現金取引の開始直後に発生した小さな突然の現象を強調しています。
最初、私はイランが追い詰められ、ここ数日脅迫してきたイスラエルへの報復の引き金を引いたと思いました。しかし、明らかにそうではありませんでした。株価と原油価格が同じ方向に急騰したことを考えると、すぐにそれが明らかになりました（中東情勢が悪化した場合、原油価格は急騰するはずでした）。
それでは、ソーシャルメディア上の「VIP」アカウントが想定したほど、米国のCPI（消費者物価指数）が漏洩したのでしょうか？ いいえ、漏洩していません。私はすぐにそのことを指摘しました。
予想通り、USD/JPY為替レートはその後151.75に戻り、このペアは1週間以上にわたって明らかにこの水準に固定されていました。
さて、この時点で、東部標準時午前10時22分時点で米国株に「マクロ関連」の影響を与えたものは何もなかったとかなりの自信を持って言えます。
オプション・トレーダーの間で信じられないほどの人気を博している（全員がガンマ・スクイーズへの情熱を共有している）特定の半導体株に焦点を移すと、市場で突然の動きを引き起こした可能性のある手がかりを特定し始めることができます。下のチャートからわかるように、Arm、Advanced Micro Devices（AMD）、Nvidia、Supermicroなどの銘柄は、現金取引セッションの開始直後から、特にプット・オプション（上記の最初のチャートで強調したVIXの最初のスナップに表示）を介して売り注文を受け始めました。その後、東部標準時10時22分に非常に興味深いことが起こりました。これら4つの銘柄の売りが加速する一方で（スナップはしませんでしたが）、VIXが急上昇したのです。
株式市場全体はどうでしょうか？ はい、ではMAG7をすべてチャートに含め、前の4つの銘柄を灰色で表示して、市場の約33%を占める市場を代表するものとして設定しましょう。さて、何か面白いことにお気づきでしょうか？ 私は気づきました。Metaは、上記の4つの銘柄と同様に、オープン直後から非常に似た売り圧力にさらされました。Metaとこれらの銘柄の共通点は何でしょうか？ この銘柄は、ガンマ・スクイーズ・トレーダーの間で何ヶ月もの間非常に人気があった銘柄ではありませんか？ はい、そうです。しかし、ご覧のとおり、他のMAG7銘柄はすべて、午前10時22分（東部標準時）まで慎重に上昇していましたが、その後、売り注文が殺到し始めました（VIXは急上昇）。
すべての手がかりをまとめると、昨日起こったことは、前述の5つの「VIP」銘柄に特に重点を置いた（おそらくデリバティブの）多数のポジションを抱えるポートフォリオの解消の始まりだったと思われます。これらの銘柄は、私たちが見たように、相互に高い相関関係を示しています。その後、清算が「嗅ぎつけられ」、HFTモメンタム・ヘッジ・ファンドがトレンドから利益を得るために弱気の0DTE（Zero Days To Expiration）インデックス・ポジションを取り始めた可能性が高いと私は考えています。ただし、この投稿（リンク）で株式取引が始まる前から警告していたように、1年のうちの本来流動性がない時期に市場が非常に流動性が低い場合、それはどこかで何か（通常は良くない）が起こっていることを示すかなり不吉な兆候です。流動性が低いため、特定の方向に大量の取引がなくても、突然市場全体が動き出します。それが数時間前に起こったことです。
ご存じのとおり、私はSoftbankと孫正義がデリバティブ取引を武器にする癖について何度も警告してきました。孫正義はしばしばポジションを積み上げすぎて、株式全体、場合によっては市場全体を動かしてしまうほどであり、フィナンシャル・タイムズでさえ彼らを非難したので、私にはここで良い仲間がいます（Softbankはハイテク株の急騰を煽った「ナスダックのクジラ」として正体を暴かれました）。さらに、Softbankは「銀行」ではないので、資本要件に縛られることなく、許可されている以上のレバレッジをかけることができます。これで十分だと思ったかもしれませんが、残念ながらそうではありません。Softbankはまた、日本円が米ドルに対して価値を失うほど、数十億ドルの損失を被る立場に陥っています。
全体的に見て、昨日起こったことは、先週私が「なぜ日本は円が米ドルに対して152円を超えることをそんなに恐れているのか？」で警告したことの第二章にあたるかもしれません。問題のあるSoftbankのポジションが救済されたことで、10時22分以降に円高が進み、タイミングよく（かなり大規模な）VIXの下落が起こり、孫正義氏の苦痛を和らげるために市場のすべての株式が大きく上昇した理由も説明できます。
Softbankの混乱の大きさを考えると、もしSoftbankが（今回が初めてではないので）問題が脱出速度に達する前に再度救済できないのであれば、今後数日と数週間で何が起こるかは、Archegos事件がペッパ・ザ・ピッグのエピソードのように見えるほどになるでしょう。
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