ソース：https://www.asiasentinel.com/p/evergrande-ponzi-property-market-restructure
破綻した香港上場の中国・恒大集団が関与した780億米ドルの不正行為により、中国本土の何百万人もの住宅所有者が購入した住宅を手放すことになり、国際金融ハブとしての香港が北京の政治的支配の強化による世界的な非難を振り払おうとしている中、中国の不動産市場は大幅な再編成を余儀なくされ、さらに大きな痛みを伴うことが予想される。
恒大集団は2021年12月に債務不履行に陥り、3000億米ドルの負債を抱える世界最大の不動産デベロッパーとなった。売上高で中国最大のデベロッパーであった同社の破綻は、中国のGDP成長の足を引っ張っている中国の不動産市場の信用問題の主要な要素である。同社の許家印会長は2023年9月に中国本土で拘束された。1月29日、香港高等法院は恒大集団の清算を命じた。
18日の恒大の発表によると、中国証券監督管理委員会（CSRC）は、恒大集団の主要子会社である恒大不動産集団が、2019年と2020年の収益を783億米ドルも水増ししていると告発した。Hengdaは2019年の収入を実際の2倍の2140億人民元（297億米ドル）、2020年の収入を実際の8倍の3500億人民元（486億米ドル）水増ししたとCSRCは申し立てた。証券監督管理委員会は、衡達が改ざんされた決算に基づいて数十億ドルの債券を不正に発行し、2785億人民元（387億米ドル）の債務を返済できないことを適時に開示しなかったとして、衡達を非難した。
「恒大集団はねずみ講であり、すべての株主と社債権者に完全な損失を与える大きな刑事事件になるだろう」と、ドイツのクレジットアナリスト、マルコ・メッツラーは19日、自身のLinkedInアカウントで述べた。中国史上、そしておそらく世界史上最大の詐欺スキャンダルである。
香港の不動産アドバイザリー会社の幹部は、アジア・センチネルに、「今後、多くのリストラが行われ、SOE（国有企業）がこの分野の多くの民間企業を買収するでしょう」「不動産とその関連部門は中国のGDPの約40～50％を占めているため、今後3～5年で中国経済が大きな打撃を受けるのは避けられません」と述べている。
中国政府は、「すべての非SOEデベロッパーが、将来的にオーバーレバレッジに陥ることなく健全なバランスシートを保てるよう、不動産市場に対して多くの新たな措置を実施するだろう。しかし、中国政府は不動産市場がスパイラル的な下降トレンドに陥るのを避ける方法を整理するのにまだ多忙であるため、すべての新しい措置は危機が去った後にのみ実施され、数年かかるかもしれない」という。
このスキャンダルは、中国の裁判所が香港の裁判所命令に従うかどうかにかかわらず、勝ち目のない状況でもある、と香港の不動産アドバイザリー会社の重役は言う。「もし中国の裁判所が香港の裁判所命令に従わず、恒大集団の本土の資産を清算してオフショアの債権者に返済するのであれば、香港で組成されたこれらの取引がなぜ外国人投資家を保護できないのか、世界中が疑問を持つことになります」
その一方で、「もし中国の裁判所が香港の裁判所命令に従って恒大集団の本土の資産を清算し、オフショアの債権者に返済するよう命じれば、オフショアの米ドル・ローンを抱える経営難の中国デベロッパーが同様の裁判所命令に直面することになり、中国の不動産市場は再び大きな影響を受けるでしょう」と同幹部は付け加えた。
「これは痛みを伴う癒しのプロセスの始まりかもしれません。起訴と責任者と思われる人物の罷免から始まり、SOEの支援を利用した恒大集団の統合と再編、そして最終的には、支えきれない要素の清算となります」と、地域の政治と企業リスクのコンサルタント会社であるスティーブ・ビッカーズ・アソシエイツの最高経営責任者（CEO）、スティーブ・ビッカーズ氏はアジア・センチネルに語った。「外国債券保有者、特にグレーゾーンのオフショア構造を使って投資した外国債券保有者にとっては、ほとんど希望はありません」
3月9日に北京で行われた記者会見で、中国のニー・ホン住宅・都市・農村開発相は、債務超過に陥った中国のデベロッパーは破産やリストラを行うべきであり、政府の優先事項はデベロッパーのビジネスを保護することではなく、住宅購入者への不動産プロジェクトの引渡しを保証することであると述べた。中国政府は、中国人の住宅購入者が住宅を手に入れることができず、社会が不安定になることを恐れている。
10日付の野村證券のリポートによると、「中央政府は、2年半続いている不動産セクターの下降サイクルについて、まださほど懸念していないようだ」「従って、潜在的な政策支援が限られる中、不動産セクターのファンダメンタルズは引き続き圧迫されると予想される。2024年までの一次住宅販売が依然として低迷していることから、不動産デベロッパーのキャッシュフローは引き続き大きな圧力にさらされるだろう」
恒大集団の不正
18日の恒大の発表によると、証監会は許氏を中国本土の証券市場から永久追放し、4700万人民元（650万米ドル）の罰金を科したという。規制当局は恒大に418万人民元（5億8000万米ドル）の罰金を科し、同社の元幹部数名にも罰則を科した。
中国語で「シュー・ジアイン」と名乗る許家印は「特に邪悪な手口」で恒大の幹部に決算を水増しするよう指示したと証取委は主張した。「この状況は特に深刻である」中国共産党政府の言葉では、「特に重大な」犯罪で告発された場合、死刑または長期懲役が宣告される。
許は死刑にはならないだろうが、おそらく20年から終身刑になるだろうと、ある中国ウォッチャーは名前を伏せた。「というのも、彼は今、（恒大集団の）未完成のアパートを買った何百万人もの人々をなだめるためのスケープゴートとして使われているからです」
中国政府高官や有力な政治家一族の支援があってこそ、許はこれほど巨大な詐欺を行うことができたのだ、とこのチャイナ・ウォッチャーは付け加えた。
恒大集団の財務諸表を監査した国際的なビッグ4会計事務所であるPwCの運命にも疑問符がつく。2022年8月15日、香港会計財務報告委員会は恒大集団の2020年および2021年上半期の財務諸表を調査していると発表した。同監査委員会はまた、2020年の財務諸表の監査についてPwCを調査していることを明らかにした。
恒大集団では先に不正が発覚していた。2022年2月18日、リヒテンシュタインに本拠を置くフィナンシャル・マーケット・パートナーズ・キャピタル（FMPC）コンサルティングAGは、不動産開発会社が登記されているケイマン諸島で、恒大集団に対する破産詐欺の犯罪行為の申し立てを行った。
先月、メッツラーは自身のLinkedInアカウントで、「経営陣は、事業開始当初からネズミ講を運営する詐欺の嫌疑をかけられ、炎上商法で利益を得るために意図的に解散を遅らせるだろう」と予測した。中国本土のプロジェクトは、地方政府と国家政府に引き継がれるだろう。国際的な債券保有者や株主には（まったく）何も残らず、清算人さえもこの複雑なグループを清算するための支払いを追い求めるだろう」
2012年6月21日、米国の空売り業者アンドリュー・レフトは、自身の会社シトロン・リサーチのウェブサイトで、恒大集団が投資家に対して詐欺的な情報を提示していると非難するレポートを発表した。皮肉なことに、2016年10月、香港の市場不正行為審判所は、中国政府によって確認されたばかりの彼の申し立てを理由に、左氏に香港での証券取引を5年間禁止した。2016年8月26日、同裁判所は左氏が恒大集団に関する非難的な報告書の中で「虚偽または誤解を招く情報」を発表したと述べた。
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