VIXの七面鳥が（Softbankの）オーブンから飛び出すリスク

ソース：https://justdario.com/2023/11/the-risk-of-a-vix-turkey-bursting-out-from-the-softbank-oven/

昨日、広く無視されている出来事がありました。日本銀行（BOJ）が約100億ドル相当の日本円を印刷し、市場にアドレナリン・ショットの流動性を供給したのです。ちょっと待ってください。明らかな必要性もないのに、裏口から流動性を注入する必要があったのはなぜでしょうか。答えは簡単です。Softbankが破綻し、その影響を抑えようとしているのです。

莫大な金額のレバレッジを持つ大口トレーダーが、2つの目標を達成する必要がある場合、どうすると思いますか。

現金を調達する
ポートフォリオの価値を再び高める

大口トレーダーは、経済的に合理的かどうかに関わらず、市場でオプションやレシーバー・スワップの空売りを始めるでしょう。集められたプレミアムの一部は、マージン・コールを回避するために使用されます。別の部分は、債権者が手を引くことを期待して、株式を圧迫し、担保として差し入れたポートフォリオの価値を再び膨らませるために使用されます。

年末に向けてますます流動性が低下している市場で、非常に大きなオプション取引が行われた場合、何が起こると思いますか？ボラティリティが崩壊します。ボラティリティの崩壊の結果、株式のポンプが枯渇し、市場に実際の買い手がいなくなったらどうなるでしょうか？株式の流動性が崩壊します。

これはヨーロッパでは先週の金曜日からすでに起こっています（TwitterX）。

日本の株式市場では、日銀がすでに全株式ETFの70%以上を保有し、日経平均株価に含まれる企業のうち55社の大株主となっていますが、流動性は極端に減少しており、売り量が少しでも増加するたびに日銀が介入して株価を支える必要がある状況となっています。

米国のVIXスポットは、圧倒的なオプション取引によって押し下げられ、前回のセッションを12.85で終了しました。最近では状況があまりにも不条理になり、80% OTMストライク・プット・オプションが現代史上最も安価になっています！ TwitterX

さて、市場から（Softbankによって）現金が吸い上げられている様子を紹介したので、第2部に進みましょう。

Armは、Softbankのポートフォリオの中で最大かつ最も価値のある保有銘柄です。では、Armの90％の株式が現在約570億ドル、Softbankグループの時価総額が約600億ドルと評価されている中、Softbankのバランス・シートにある他のすべての資産に市場はどのくらいの価値を与えていると思いますか？ 30億ドル。

この投稿で指摘したように、Softbankはレバレッジが非常に高く、自社株を担保にして数十億ドルの借り入れさえしています（TwitterX）。さらに、孫正義氏はすでに銀行から借り入れた個人ローンの担保として自社株の35％を差し出しています。

Armがなぜ最大限に圧迫されているのか、お分かりいただけたでしょうか。Armが下がればSoftbank株も下がり、担保として差し入れられているSoftbank株が清算される危険にさらされ、同社の死のスパイラルが加速します。同社の第3四半期決算が期待外れで、その日のArm株が急落して始まったため、圧迫は非常に強力で、今ではそれ以来23％上昇しています（Chart 1）。Armの決算は11月8日に発表され、一方、11月9日にはSoftbankが決算を発表し、多くのブローカーが驚愕するほどの大きな損失を計上しました！（TwitterX）。しかし、Softbankの株価は決算発表以来、値下がりしていません！ Chart 2。