ソース：https://justdario.com/2024/08/the-large-and-secretive-uk-hedge-fund-addicted-to-jpy-carry-trading/
8月2日から5日の間に何が起こり、1987年よりもひどい日本市場の暴落を引き起こしたのかを深く掘り下げて理解しようとしていたところ、「Capula」という名前が何度も出てきました。
正直に言うと、私はこのヘッジ・ファンドを扱ったことがなく、直接の知識も限られているため、周囲にたくさん質問しなければなりませんでした。
まずは、ここで自己紹介をしましょう。「Capula Investment Management LLP」は、ヤン・フオと浅井正夫によって設立され、ロンドンに拠点を置く運用資産約300億ドルのヘッジ・ファンドです。
ヤン・フオと浅井正夫は、2005年にUFJを離れ、Capulaを設立した元プロップ・トレーダーでしたが、2008年にGoldman SachsとPetershillとともにMUFG（UFJと三菱東京フィナンシャル・グループの合併後に誕生）に大量の株式を売却して以来、元雇用主と長く別れることはありませんでした（「三菱がCapulaの株式を取得」）。
19年間の運営期間を通じて、Capulaは、特に主力のグローバル・レラティブ・バリュー・ファンドで、高収益、安定収益、低ボラティリティを実現することで有名になり、過去の記事や開示情報によると、特に年金基金の間で人気の投資先となりました。このヘッジ・ファンドは、Bitcoin ETFへの多額の投資で最近世間の注目を集めましたが、これは非常にまれなことです（「ロンドン拠点のCapula InvestmentがビットコインETFに4億6400万ドルを投資していることを明らかに」）。
Capulaの最新の13-F申告書によると、ポートフォリオの約40％がIVV ETFに投資され、9％がSPYに投資されています。奇妙だと思いませんか？ しかし、さらに奇妙なのは、Capula Japan Equity Tail Risk Master Fund Ltdが、2018年に日本JPXから直接清算を与えられた最初のヘッジ・ファンド「顧客」の1つであるということです（通知）。
現在、5つのCapulaファンドがJPX金利スワップ・デリバティブ決済の「顧客」として直接アクセスできます。
- Capula Global Relative Value Master Fund Limited
- Capula Multi Strategy Master Fund Limited
- Capula Tactical Macro Master Fund Limited
- Capula Tail Risk Master Fund Limited
- Capula Volatility Opportunities Master Fund Limited
直感的に理解できると思いますが、S&P500と米国の大型株（特にAmazonとNvidia）へのエクスポージャーを主に保有するヘッジ・ファンドが、決済に直接アクセスするために日本金利デリバティブ・スワップで大規模かつ活発に活動しているのはなぜでしょうか。
2+2=4であれば、この銘柄が相当な規模で日本円キャリー・トレードを行っていたことは明らかです。公平を期すために言うと、CapulaはJPXリストの唯一の著名なヘッジファンドではありません。しかし、私が行ったさまざまな会話の中で、他のヘッジファンドは関心の対象としてフラグが立てられていません。
さて、ヘッジ・ファンドが資産の半分をS&P500に保有しているだけだと信じるほど私たちはナイーブではないですよね？ 実際のところ、このファンドはアルファを獲得するためにロング／ショート戦略を採用していますが（ヘッジ・ファンドの典型）、他のファンドとは異なり、日本円キャリー・トレードによるレバレッジを積極的に活用していることはよく知られています。これは、銀行のプロップ・トレーダーだった頃に共同創設者2人がすでに採用していた、シンプルだが収益性の高い戦略でした。
私が行ったいくつかの会話に基づくと、Capulaはレバレッジを少し誇張しすぎて、日銀が行った最新の日本円ショート・スクイーズに不意を突かれ、8月5日にすべてがエスカレートするまでポジションの解消に「非常に忙しかった」可能性があります。
冒頭でCapulaは英国で運営されているヘッジ・ファンドだと述べたことを覚えていますか？ 先週見たように、偶然にも「日本円キャリー・トレードの崩壊の波はすでに英国に広がっている」Capulaが大規模な日本円デリバティブ・キャリー・トレード・ポジションの決済に問題を抱えていることが、銀行がイングランド銀行（BOE）短期REPOファシリティ（不足の場合にシステムに緊急流動性を供給するために設立された）から流動性を引き出そうと急いでいる理由である可能性はありますか？ 今日の最新ラウンドで、380億ポンドという新たな史上最高額を借り入れました。
通常、煙があるところには火事があり、現在イギリスからは大量の煙が出ています。Capulaは本当に私が指摘されているようにホット・スポットなのでしょうか？ 時間が経てばわかるでしょう…
コメント