今回はユーロはどこまで下落するでしょうか?

ソース：https://justdario.com/2024/06/how-deep-will-the-eur-sink-this-time/

先週、欧州中央銀行（ECB）は政策ミスを犯したわけではありません。「日本の次は、選挙まで米国の市場バブルを維持するためにヨーロッパが自らを犠牲にする番だ」で論じたように、ECBは単に米連邦準備制度理事会（FRB）の利益のために行動しただけです。

市場は現在、欧州中央銀行（ECB）が年末までに少なくともあと2回は金利を引き下げると予想しています。残念ながら、今回はトレーダーの予想が当たるかもしれません。なぜでしょうか？

中央銀行は、金融市場が実質的な流動性の引き締めに耐えられず、破綻する（特に銀行）ことを知っています。
米連邦準備制度理事会（FRB）、日本銀行（BOJ）には金利を引き下げる余地がまったくありません。イングランド銀行（BOE）は「政治的に拘束」されており、他の小規模な中央銀行はすでに役割を果たしています（たとえば、カナダ銀行やスイス国立銀行の利下げ）。
欧州中央銀行（ECB）は、欧州の実質的なインフレ率が米国や日本ほどひどくないため、すべての中央銀行の中で金融緩和の余地がまだあります。
マクロンとショルツを襲った選挙の大惨事を考えると、欧州中央銀行（ECB）は経済にアドレナリンを注入するよう、さらに政治的な圧力を受けることになるでしょう。

欧州中央銀行（ECB）が金利を引き下げ続けることは明らかですが、むしろ金利を引き上げるべきです（テイラー・ルールによると6.15%まで）。しかし、実際のところ、長期的な経済の健全性と安定性を気にする人はもういません。平均4～5年ではなく20年ごとに選挙が行われていれば、状況は違っていたかもしれません。

さて、欧州中央銀行（ECB）が（非論理的に）金利引き下げを続けることに疑いの余地がなくなったので、現在1.073ドルで取引されているユーロ（EUR）がどうなるか見てみましょう。

🚩1 – 欧州中央銀行（ECB）は短期金利カーブの利回りを下げることに成功する可能性が高いですが、期間が長くなればなるほど（定義上）、特に本格的な量的緩和が行われない場合には、欧州中央銀行（ECB）のグリップ力は低下します。

短期金利の低下により、ユーロ（EUR）での資金調達は再び魅力的になります。これは欧州企業だけでなく、特に現在金利の高騰に苦しんでいる米国の企業にとっても当てはまります。その結果、外国企業はユーロ建ての債務をさらに発行し、それを売却して主に米ドル建てのその他の未払い債務の借り換えを行うと予想されます。つまり、ユーロ（EUR）は米ドル（USD）で売却されることになります。

🚩2 – 利下げは、特に冬に向けて暖房費や電気代が周期的に高騰する中で、確実に大陸のインフレを再燃させるでしょう。インフレ期待の高まりは中長期金利の上昇圧力となり、ゼロ金利政策時代に超長期債務を積み上げたすべての金融機関の帳簿上の損失を増やすことになります。日本の保険会社と年金基金がここで最も大きな打撃を受け、損失を出して売却し、キャリー・トレードを閉鎖せざるを得なくなるだろうと私は予想しています。欧州国債の売却で得たユーロは、他の地域で上場されている代替資産と比較して、ユーロ建ての他の資産、例えば株式などはそれほど魅力的ではないため、必然的に市場に投げ売りされるでしょう。

🚩3 – 欧州市民は、貯蓄の購買力を守るために、自ら代替手段を探さざるを得なくなるでしょう。彼らがユーロ（EUR）を保有し続け、悲惨なリターンしか得られないとお考えですか？もちろんそうではありません。最近、この質問を私にした欧州の人々の数は想像もつかないほど多いのですが、私の答えはいつも同じでした。貴金属に分散投資するか、ユーロ建て以外の証券を探すかのどちらかです。客観的に見て、米国短期国債は彼らにとっても魅力的な安全資産です。

同様に、市場全体で2000年代初頭との類似点が多く見られ、通貨分野でも同じことがある程度起こっており、当時、ユーロ（EUR）は0.85を下回りました。

当時のガーディアン紙は、ユーロ（EUR）がまだ1ユーロを超えていた（今日と同じ）ときに、状況を次のように表現しました。

ドルに対するユーロの不調は、欧州の予想外の経済衰退、米国の経済力、政治家と中央銀行の間の争いの結果です。欧州最大のドイツ経済は突然悪化し、現在は縮小しています。全体として、ユーロ圏の経済は米国の7分の1の速さでしか成長していません。同時に、ドイツの高官が公に利下げを迫ったことで、欧州中央銀行の信頼性が損なわれています。 – 記事全文はこちら

歴史は繰り返しませんが、韻を踏みます。そして、この場合は、その言葉が今日の状況にかなり当てはまることを考えると、かなり大きな韻を踏んでいます。ユーロ（EUR）が再び0.85ドルに戻る準備が整っています。その時が来たら、ボールは米連邦準備制度理事会（FRB）の手に渡り、その時点でまだ金利を引き下げる余地がなければ、ユーロ（EUR）がさらに低いレベルまで下落すると予想するのは妥当であり、6年前に出版された有名な著書でアショカ・モディが予測したような「ユーロ悲劇」のリスクが生じます。