ソース：https://www.zerohedge.com/markets/today-markets-switch-t1-settlement-heres-all-you-need-know
ブルームバーグは今日、気の利いた言い回しで「米国株式市場はついに約100年前と同じくらい速くなっている」と書いているが、それは本当だ。ニューヨークでの株式取引が1日で決済されるようになってから約1世紀が経ち、SECの新規則により火曜日からそうなる。
この変更により、すべての取引を完了するのにかかる時間が半分に短縮され、月曜日からはカナダとメキシコの市場でも実施される。一部の投資家にとって、1日の決済サイクルは利便性の向上を意味するかもしれない。他の投資家にとっては、T+1では、決済時間が短縮されることが投資、取引、または税金の決定にどのような影響を与えるかをより注意深く考慮する必要があるかもしれない。また、これは、ブロックチェーンのおかげですべてが瞬時に安全に決済される単一の暗号通貨取引よりも、決済に約24時間長くかかることも意味する。
その通りだ。即時通信とライブ金融データの時代になっても、投資家は購入した株式の所有権を取得したり、売却した株式の支払いを受けたりするのに、少なくとも2日間待たなければならなかった。それが今にも変わる。本日5月28日より、米国の取引は2日ではなく1日で「決済」（ドルと株式の交換を完了）される。
米国の銀行、ブローカー、投資家は、株式取引の新しいペースに対応できるよう、取引後の技術と手順をすべて見直すことを余儀なくされている。この変更は、株式取引の一環としてドルを購入する必要がある米国外の投資家にとって特別な課題となる。
取引量が手に負えなくなったため以前の時代に廃止されたT+1と呼ばれるシステムへの切り替えは、金融システムのリスクを軽減することを目的としている。しかし、国際的な投資家が時間どおりにドルを調達するのに苦労する可能性があること、グローバルファンドが資産に異なる速度で移動すること、誰もがエラーを修正する時間が短くなることなど、潜在的な初期問題が懸念されている。
すべてがスムーズに進むことを期待しているが、SECでさえ先週、この移行により「決済の失敗が短期的に増加し、市場参加者の一部が困難に陥る可能性がある」と警告した。金融界の主要業界団体である証券業界金融市場協会は、問題を特定し対応を調整するため、T+1コマンドセンターと呼ばれる組織を立ち上げた。
ブルームバーグ提供の、この変更がどこから来るのか、そしてそれが市場にどのような影響を与えるのかについての役立つ入門書だ。
1. 背景
コンピュータ時代以前の株式取引では、株券を物理的に交換する必要があり、5日以上かかることもよくあった。1960年代後半、株式市場がようやく1929年のピークまで回復したころ、これが問題になった。株式市場への一般の参加者が増えるにつれ、取引量は1960年の1日300万株から1970年には1日1,200万株に急増した。業界の成長見通しが「書類処理の危機」によって脅かされたため、ニューヨーク証券取引所は、会員企業が所有する何百万もの株券を保管する中央決済機関を設立した。これにより、取引がコンピュータで自動化される準備が整った。
2. 決済機関はどのようにして株式決済を迅速化したのか?
クリアリングハウスのメンバー間での所有権の移転には「記帳」のみが必要で、株式を物理的に移転する必要がなくなった。証券取引委員会は、1990年代初頭から決済サイクルを5日から現在の「T+2」へと徐々に短縮してきた。ここでの「T」は「取引」または「トランザクション」の日付の略である。T+1への移行は、個人投資家と機関投資家が数時間で取引の収益を受け取ることを意味する。
3. T+1 への変更の背景には何があるのか?
2021年初頭の「ミーム株」取引の熱狂は、株式取引の送信と決済を行う市場インフラを更新する必要性を浮き彫りにした。ソーシャルメディアの投稿に刺激されたアマチュアトレーダーがゲームストップやベッド・バス・アンド・ビヨンドなどの安価な株を買いあさったため、ロビンフッド・ファイナンシャルなどの個人向け取引プラットフォームの運営者は、決済に要した2日間の間に、これらの取引の担保を差し入れなければならなかった。株価が上昇し、株の出来高とボラティリティが高まると、ロビンフッドは担保をカバーするのに十分な資本を確保するため、これらの株の購入を制限し始めた。これは個人トレーダーからの激しい非難と、規制当局や議会議員からの監視を招いた。
4. なぜ担保が必要なのか?
ブローカーは、現代のウォール街の株式取引決済機関であるDTCCが保有する基金に担保（マージンとも呼ばれる）を差し入れることが義務付けられている。こうすることで、取引の当事者の一方が債務不履行になったり、約束を守れなかったりしても、取引の双方が保護される。
5. T+1のメリットは何か?
SECは、決済期間が短くなるということは、取引が完了する前に買い手または売り手が債務不履行になる可能性が低くなることを意味する。つまり、ブローカーの証拠金要件が低くなり、取引量の増加やボラティリティによってブローカーが取引を制限せざるを得なくなるリスクが低くなる（米国債と投資信託はすでにT+1で決済されている）。
6. 米国におけるT+1の課題は何か?
SECはまた、T+1により業務上のリスクが増加する可能性があるとも述べている。新規則が最終決定される中、SECのマーク・ウエダ委員は、決済の迅速化により、参加者が取引プロセスのエラーに対処する時間が短縮され、規制当局が詐欺による潜在的な収益を阻止する時間が短縮されるなど、さまざまな課題が生じると述べた。
「決済サイクルの短縮化は、決済の失敗が短期的に増加し、市場参加者の一部に困難をもたらす可能性がある」とSECのゲイリー・ゲンスラー委員長は移行の1週間前に書面による声明で述べた。
7. アメリカ国外ではどうなのか？
株式取引の決済にかかる時間が半分になると、米国株は、通常2日かかる1日7.5兆ドルの国際為替市場と足並みを揃えられなくなる。米国資産を購入しようとする多くの海外機関は、取引完了に間に合うように事前にドルを確保する必要がある。そうしないと、購入が完全に失敗する可能性がある。28.5兆ユーロを運用する企業を代表する欧州ファンド・資産運用協会は、米国の決済サイクルの迅速化により、1日あたり最大700億ドルの為替取引が危険にさらされる可能性があると警告している。
アジアのブローカーや投資家は、決済前の最後のステップである取引「確認」の締め切りであるニューヨーク時間午後9時に間に合うよう、米国市場の閉場までに取引を執行しなければならないという、特に時間的な制約に直面している。米国の午後、他の市場が閉まっているときには、FXの流動性は枯渇する。
ベイリー・ギフォードなど一部のファンドはトレーダーを米国に移すことを選択した。ジュピター・アセット・マネジメントなど他のファンドはドルを前もって購入しており、さらに多くはFX取引をアウトソースすることを検討している。すべての選択肢にはコストが伴う。DTCCが昨年実施した調査によると、従業員1万人未満の欧州金融会社の半数以上が北米への人員移転または夜勤スタッフの雇用を計画している。
8. なぜT+0ではないのか？
ゲンスラー氏は、特にブロックチェーンを使用して即時決済が可能になれば、現代の技術によって取引プロセスを「即日決済（T+0またはT+夕方）」に短縮できると述べている。これにより、決済前にどちらかがデフォルトするリスクがさらに軽減される。しかし、証券業金融市場協会（Sifma）として知られる業界団体は、そのような変更には市場運営の高額な変更が必要になると述べている。同協会は、T+0では誤った決済指示を修正したりコンプライアンスの問題を発見したりする時間が減るため、「失敗した取引」や詐欺がさらに増える可能性があると述べた。
9. 銀行はT+1に向けてどのような準備を行っているのか？
投資会社協会などの金融業界団体は、業界は移行に向けて順調に準備を進めていると述べている。銀行は、起こり得るあらゆる問題に対処できるよう移行計画を策定している。銀行は、5月29日のいわゆる二重決済日（旧T+2サイクルの米国取引が最初のT+1取引と同時に期限を迎える日）に特に注目しており、移行からわずか数日後の月末に世界の主要指数の一部がラインナップを再調整する準備を進めている。
T+1は銀行の長期的な決定にも変化をもたらしている。例えば、ソシエテ・ジェネラルSAの証券サービス部門は、一部のスタッフの勤務時間を延長している米国外の金融機関の1つであり、一方、シティグループは、米国の取引週に合わせて、クアラルンプールのチームの一部を通常の月曜から金曜の勤務スケジュールから火曜から土曜の勤務スケジュールに変更している。
10. 他の国も変化を起こしているのか?
はい。インドはすでにT+1を導入しており、規制当局は25銘柄の即日決済のソフトローンチを承認した。これは、より複雑なデリバティブ商品を好んで株式への直接投資を避けてきた個人投資家を呼び戻そうとする試みだ。中国の市場では、即日決済とT+2決済のスピードが混在している。カナダとメキシコは5月にT+1に移行する予定だ。英国は遅くとも2027年末までにT+1に移行する予定だ。米国も欧州連合にT+1への協調を迫っており、欧州連合の金融規制責任者であるマイリード・マクギネス氏は、欧州連合が移行するかどうかではなく、どのように、いつ移行するかが「問題だ」と述べている。オーストラリアもT+1への移行を検討している。
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