高市早苗氏はレタスの頭よりも長く持つか？

ソース：https://justdario.com/2025/10/will-sanae-takaichi-last-longer-than-a-head-of-lettuce/

日本自民党の新党首に高市早苗氏が予想外の勝利を収め、次期首相就任が確実となったことを受け、株式市場では歓喜の声が上がり、過熱気味だった日本株は月曜日に日本主要株価指数が近年で最大級の急騰を記録しました。当然ながら、外国為替および国債取引の反応は全く逆で、円相場は直ちに急落し、現在では対ドルで約152.50円台で取引されています。一方、日本国債の利回りは急騰し、30年物国債の利回りは約3.40％近くまで上昇しました。これは史上最高水準であるだけでなく、つい最近まで（私のようなごく一部の人間を除き）達成されるとは想像もできなかった水準です。

この市場の反応が全く驚きではなかったのはなぜでしょうか。高市早苗氏は選挙運動中、大規模な財政支出、低金利融資、減税、そして家計への直接現金給付によってアベノミクスを復活させると約束しておりました。端的に申しますと、彼女は「無料のお金」を四方八方にばらまくことで支持を「買収」したのです。問題は、日本がヘリコプター・マネー的な政策を再開する余裕がないことです。その財源を賄う唯一の方法は、日本銀行が膨張し続ける公的債務の金融化を継続することであり、その債務はすでに日本のGDP比で世界最高水準（ベネズエラをも上回る）に達しているのです。

現在日本が直面している状況は、3年前にリズ・トラス氏が英国首相に就任した際（その任期は非常に短期間でしたが）の状況を大きく異なりません。当時の彼女の経済政策は次の通りでした：

直ちに減税を実施し、法人税の引き上げ計画（19％から25％へ）の撤廃や国民保険料の増額撤回を含みます。
「ミニ予算」を導入し、規制緩和と供給側改革による成長促進を図り、「正統派」の財政慎重論を退けます。
生活費高騰問題に対し、電気料金へのグリーンエネルギー課税の一時停止など、一時的な救済措置を講じます。
国内エネルギー生産支援（フラッキング禁止措置の解除を含む）により、高騰するエネルギー料金問題に取り組む。
物価上昇に苦しむ世帯への即時救済策を提供（減税以外の詳細は不明確）。

しかしながら、日本の株式とは異なり、リズ・トラス氏が首相に就任した際、英国株式はそれほど好調ではありませんでした。そして彼女の政策が議会で審議され始めた途端、株価は急落し始めました。この混乱の引き金は何だったのでしょうか？英国政府債券のトレーダーたちは、英国債務と財政赤字の急増を招くであろう彼女の経済政策に反応し、債券を売却して利回りを急上昇させたのです。結果として、英国の年金基金や保険会社におけるレバレッジをかけたポジションの追加証拠金請求と清算が連鎖的に発生し、イングランド銀行による救済が必要となりました（「イングランド銀行、介入前には年金基金が破綻寸前だったと発表」）。

火曜日、日本国債の長期金利が制御不能な急騰寸前の状況に陥りましたが、日本銀行は事態を鎮静化させるため即座に介入いたしました。市場では30年物国債利回りが3.38％で取引される中、日本政府が実施した30年物国債入札では、前回入札時の3.264％から低下した3.248％で落札されました。これは非常に大きな差であり、このような信じがたい市場の歪みが生じた唯一の理由は、日本銀行が入札された新規国債の100％を買い入れたためです。これを実現するため、日銀は事実上、円を無から印刷せざるを得ず、その結果、円相場は主要通貨に対して市場で一気に2桁の大幅な下落を記録しました。リズ・トラス氏の場合とは異なり、ここでは高市氏が大臣に正式に就任する前から、日銀が市場に介入している様子が伺えます。言うまでもなく、これは非常に悪い前兆と言えるでしょう。

2022年当時、リズ・トラス政権はわずか1カ月も持たず、レタスの頭よりも短命でした。英タブロイド紙は彼女の政権をレタスと比較しました（レタスはリズ・トラスより長持ち）。日本の市場がすでに大きく揺らいでいる中で、高市早苗大臣はどれほど長く持ちこたえられるでしょうか？

仮に政権を担当された場合、紙幣印刷機をフル稼働させて資金調達する必要があった公約を全て撤回されるならば、前任者の石破氏にとって困難であった状況に逆戻りすることになります。この場合、市場への資金供給が期待できなくなるため、日本の株式市場は暴落するでしょう。一方で、公約を堅持されるならば、日本銀行が市場を支え続けることは極めて困難となるでしょう。たとえ日銀が現在実施しているように、公式には認めないもののイールド・カーブ・コントロールを継続したとしても、円は対ドルで160円台に向けて急速に下落するでしょう。その水準では、市場への直接的な為替介入が必要となる領域です。これにより、日本の市場は2024年8月5日（月）の株価フラッシュクラッシュ直前の状況と全く同じ状態に陥ることになります。この事態は、私が前週に「日本銀行の混乱を乗り切るための旅行ガイド」および「日本では混乱した月曜日になるだろうが、まだブラックな月曜日にはならないだろう」で正確に予測していたものです。外国為替市場への直接的な介入は、均衡状態から大きく逸脱させるため非常に危険です。慎重に扱わなければ、1年前に世界的な円キャリー・トレードが崩壊寸前となった際と同様のドミノ効果を引き起こす可能性があります。さらに、以前「未来を覗いてみよう：USD/JPY300への道」で述べた通り、こうした介入は短期的な緩和効果しか得られず、中長期的には状況を悪化させるだけです。端的に言えば、円相場の価値がもはや経済力ではなく外貨準備高の総量によって支えられている状況下では、円紙幣の印刷が止まらない限り、外貨準備高を削減しても円安は避けられません。これは基本的な数学の原理です。分子には流通する日本の通貨供給総量が、分母には固定された外貨準備総量が位置します。したがって、分子が上昇し続ける一方で分母が安定している場合、あるいは市場での外貨準備の売却が発生して分母が減少する場合、最終的に円相場は切り下げを余儀なくされるのです。

円キャリー・トレードは世界金融システムにとって極めて重要であるため、一年前に起きた事態と同様に、他の中央銀行も日本銀行を支援し、協調して自国通貨の切り下げを行うことでしょう。例えば、英国中央銀行（BOE）は昨年8月5日以降、短期レポ取引を通じて800億ポンド以上の流動性を市場に供給しました。一方、米国では、連邦準備制度理事会（FRB）のリバースレポ取引額に代表される「待機資金」が大幅に減少しており、現在では約46億ドルしか残っていません。

しかしながら、市場歪みを人為的に引き起こすことで得られるこの短期的な緩和策は、結局のところ中長期的に問題をさらに深刻化させることになります。

現時点で確実に言えることは、日本株の強気反応は完全に誤りであったということです。高市氏が職を保ちたいのであれば、公約したような巨額の資金供給は不可能であり、公約を堅持すれば、3年前のリズ・トラス氏と同様に、市場が彼女を「罰する」ようになるのも時間の問題でしょう。いずれにせよ、私がかねてより警告してきた通り、日本の運命は決まっており、現在陥っている泥沼から脱却し、さらに深く沈み続けるのを防ぐには、厳しい構造改革政策を実施する以外に道はありません。現時点では、そのような決断を下す政治家は存在しませんが、インフレが猛威を振るい、日本円建ての豊富な貯蓄の購買力が恐ろしい速度で蒸発している現状では、日本国民がこの異常な状況を長く耐え続けることは不可能でしょう。遅かれ早かれ、この苦痛は耐え難いものとなり、人々は問題を先送りし続けることは不可能であるという現実を受け入れざるを得なくなるでしょう。そして、日本経済システム全体の未来を救うことが極めて重要となるのです。