未来を覗いてみよう：USD/JPY300への道

ソース：https://justdario.com/2024/06/a-peek-into-the-future-usd-jpy-road-to-300/

3か月前、「なぜ日本は歴史的な円通貨危機に瀕しているのか」で、日本円（JPY）の不安定な状況について議論しました。日本円の発行量、日本の経済規模、外貨準備高を考慮すると、日本円は1米ドルあたり155円ではなく298円で取引されるべきでした。今日、この計算では均衡レートは約302円になります。これは、日本銀行（BOJ）が円の急落を遅らせるための最新の試みで622億ドルの外貨準備を使い果たしたためです（日本は先月、円介入に過去最高の620億ドルを費やしました）。

最強のトム・クルーズでさえ、日本円の崩壊を救うというミッションを達成することはできませんでした（日本円（直感に反する）「破滅のループ」の説明と簡素化）。この状況を考えると、かつては「安全地帯」通貨と考えられていたものが現実にどう追いつくのかを検証する必要があります。

状況をよりよく理解するために、通貨崩壊の典型的な段階を考えてみましょう。

フェーズ1：経済の失政と政策の失敗
フェーズ2：自信の喪失
フェーズ3：資本逃避

日本の場合、第1段階から第2段階へと移行していることは明らかであり、日銀の口頭介入は国内外で効果が低下しています。「信頼の喪失」は、通常、次の2つの形で現れます：

国の貿易収支（輸出から輸入を差し引いたもの）が悪化します。
その国への外国直接投資（FDI）が最小限になります。

過去約20年間の日本の貿易収支の傾向を検証すると、長期的な悪化が明らかになります。「アベノミクス」期間中の一時的な改善は長続きせず、2020年にCOVID-19パンデミックが発生するずっと前に、日本の貿易収支は再びマイナス領域に戻っていました。

FDIに関しては、日本へのFDI流入額は一貫して流入額を上回っており、国際社会が日本への投資に消極的であることを示しています。

日本は慢性的に外国投資を誘致できず、改善の見込みも薄いことから、貿易収支は円の価値下落率に大きく影響するでしょう。

米連邦準備制度理事会（FRB）が利下げし、日銀が利上げする可能性があるため、米ドルと日本円の金利差は将来的に円に有利になると主張する人もいます。しかし、この見方は重要な点を見落としています。日銀が日本の金利上昇を容認すれば、債務コストの増加をカバーするためにさらに多くの日本円を印刷する必要があります。日銀が量的緩和（QE）の取り組みを縮小しようとすれば、政府はすぐに支払い不能に陥り、日本円への信頼がさらに損なわれる可能性があります。日本円の下落速度を測るには、日銀のバランスシートの拡大と日本の債務増加を監視することが不可欠となるでしょう。

「信頼の喪失」が資本逃避を引き起こすまでにはどれくらいの時間がかかるのでしょうか。予測は困難です。ゆっくりとしたプロセスになる場合もあれば、「安全への逃避」によって弱い通貨が売られ、強い通貨が買われるという事態にすぐにつながる場合もあります。

フェーズ2とフェーズ3の間では、日本円は近年のトルコ・リラ（TRY）と同様の動きをすると予想しています。国民の大部分が貯蓄を暗号通貨などのより信頼性の高い外貨に交換しているからです。資本逃避が始まると、TRYはわずか2年で米ドルに対して75%の価値を失いました。日本ではこんなことは起こり得ないと思うかもしれませんが、つい最近までトルコの通貨制度がこのような未来を迎えるとは誰も想像できなかったことを思い出してください。

結論として、日本では事態が急速に悪化する可能性があり、今日の世界では状況がいかに急速に変化するかを過小評価すべきではありません。