今後数か月間の雇用者数の3か月平均は、マイナス5万人から10万人にまで減少する可能性

ソース：https://x.com/KobeissiLetter/status/1964357678974849095

ご想像以上に深刻な状況です：

米国では、6月2025年の雇用統計が二度目の改定を経て、当初の「14万7000人増加」から「1万3000人減少」へと修正されました。

これにより、2022年2月以降の累積雇用者数は、公式に110万人分下方修正されたことになります。

一体何が起きているのでしょうか？

図3：2022年2月以降の非農業部門雇用者数の累積修正値

2022年2月以降、雇用統計の累積修正値が正式に100万件を超えました

これは完全に破綻しています。

2025年分のみの新規雇用者数（NET）の改定値をご覧いただくと、米国では当初報告されたデータから48万2千件の雇用が修正されています。

これはジョージア州アトランタ市の人口全体にほぼ相当します。

これら全てが、2025年分のデータのみについて、年初来の時点で修正されたものです。

2024年8月、この問題が注目を集め始めました。

この時、米労働統計局（BLS）は12か月間の雇用増加数を81万8000人という大幅な下方修正を行いました。

これは、FRBが「ソフト・ランディング」を呼びかけていた経済環境において、2008年以来最大の下方修正となりました。

状況はさらに悪化しています。

非農業部門雇用者数の年間ベンチマーク改定（単位：千人）

2008年以来最大の下方修正

先月、米国は6月と5月の雇用統計を修正し、雇用者数が25万8000人減少したことが明らかになりました。

昨日の修正値を加味すると、6月の雇用者数はさらに2万7000人減少し、合計で28万5000人の減少となりました。

これにより、2020年を除けば米国史上最大規模の2ヶ月連続の雇用者数減少修正値を記録することとなりました。

図2：非農業部門雇用者数の2か月間の純修正値。先月はCOVID以外では最大となりました。

米国史上、COVIDのパンデミックを除けば最大規模となる2か月間の修正値

ちょうど3日後に、2025年3月までの12か月分のデータが発表されます。

雇用統計の修正値は、報告値から最大95万件の減少となる見込みです。

Goldman Sachsが予測する最大値である95万件の減少が実現した場合、これは2010年以来最大の修正幅となります。

給与台帳の年次基準値改定
毎年3月の給与台帳における数千の雇用、非季節調整値

■暫定改訂版：2024年　-818K
■最終改訂版：2024年　-598K

さらに深刻な問題は、経済データに対する信頼が失われたことです。

COVID後の景気拡大期には、60ヶ月以上にわたり雇用者数が連続して増加し、これは史上2番目に長い記録でした。

しかし6月のデータが二重に修正されたことで、この記録は終了いたしました。

しかし、そもそもこのデータは正確なのでしょうか？

図1：1939年以降の連続した雇用者数増加を記録した月数

1975年から1979年にかけての拡張

1986年から1990年にかけての拡大期、湾岸戦争・石油ショック以前

2003年7月　世界金融危機前

2010年から2020年にかけての拡大期（COVIDの発生まで）

史上2番目に長い連勝記録

2025年7月、米国経済データの信頼性に関する世論調査が実施されました。

調査対象の経済学者の89％が、このデータの信頼性は「重大な問題」であることに同意しました。

実際、我々はもはや当初発表される雇用統計を分析の基盤とはしていません。

改訂値を待つようにしています。