クリスマス（マーケットの混乱）がまたやってきた

ソース：https://www.zerohedge.com/markets/its-christmas-market-chaos-all-over-again

今日の市場の動きについて考えさせられることがあり、明日の通常番組に先駆けて、今夜、ちょっとしたメモを書いてみようとひらめきました。

ウォール街のほぼ全員が予想していた通り、FRBが25ベーシス・ポイントの利下げを実施したことを受け、市場は本日、急落しました。

興味深いことに、ここ数日、市場で話題に上り始めた「ささやきのシナリオ」は、95%以上の市場関係者が今月の利下げを確信しているにもかかわらず、FRBは利下げを待つのではないかというものでした。直前の懸念は、インフレと生産者物価指数のデータから生じたもので、インフレはほぼ抑制されていることを示していました。実際、インフレの進展は停滞しているように見え、同時に、経済は減速を続けており、雇用市場もそれに追随しています。

今日は、2018年12月のクリスマス前の週をすぐに思い出すような一日でした。私のブログを長い間読んでくださっている方はご存知でしょうが、私は、市場の暴落は通常、FRBが実際に金利引き下げを開始するまでは起こらないという事実について、延々と繰り返し述べてきました。9月より：

この状況は、現在の株式市場と経済の状況と似ていないこともありません。アメリカの消費者が限界に達していることに加え、私は何度も、削減が始まると最終的に株式市場が崩壊し、下落に転じるという歴史があると指摘してきました。要するに、削減が最終的に実施されると、近年の記憶の中で最大の「ネガティブなニュースを売り込む」イベントになる可能性があるということです。

このブログでは数えきれないほど2018年を例として挙げてきました。2018年の終わり、クリスマスを数日後に控えた頃に市場が急落し始めた際、FRBは利下げを早め、今日まで続くバブルにさらに空気を吹き込みました。

つい数ヶ月前、私はジェレミー・シーゲルが円キャリー・トレードの混乱時に緊急の75ベーシス・ポイントの利下げを要求したことをからかったことを覚えていますか？

さて、市場は現在、それらの最安値よりも15%以上上昇しており、今日の「混乱」にもかかわらず、依然として史上最高値からわずか数%の差に留まっています。今後12日間に大混乱が起こらない限り、市場は今年30%近く回復するでしょう。

今日は際立った日でした。なぜなら、この1週間、数時間後に公開する予定のクリス・デムスとのインタビューも含め、レバレッジという考えが頭から離れなかったからです。

おそらく、Interactive Brokersの創業者であるトーマス・ペターフィが、彼が見た驚くべき証拠金の未決済残高について話していたのかかもしれません。あるいは、数日前に私がこの記事で指摘したように、暗号通貨が最近急騰したことが、レバレッジのアイデアに私を気づかせたのかもしれません。毎日毎日、私はBitcoinが急騰するのを見てきました。人々がモンスター級のレバレッジを活用してそれを購入している可能性が高いことを十分に認識しています。私は、公開企業が株式を売却して、より多くのBitcoinを購入しているのを見てきました。オプション市場で異常なほどの取引高がテクノロジー株を押し上げ、シラーの株価収益率をほぼ40倍にまで押し上げているのを見てきました。クリス・デムスと議論したように、現在では株式にもレバレッジが存在します。ETFの対象となる原資産よりも、2倍や3倍のレバレッジをかけたETFの方が多いように感じられます。

オプション市場、レバレッジETF、先物オプション、暗号通貨のレバレッジは、すべて犬の尻尾を振り回している尻尾です。市場が上昇するにつれ、投資家を装ったまったく新しい世代の素朴なギャンブル中毒者が賭け金をどんどん上げています。これには、ソーシャル・メディア上で「貧乏を楽しんで」とあなたに言った人や、ハイテク株のオプションを購入した結果、r/WallStreetBetsに投稿している姿を見かけた自称億万長者も含まれます。

このような例を見ると、私は「今回は本当に違うのだろうか？」と自問せずにはいられません。しかし、今日、私は別の教訓を思い出しています。それは、物事がどれほど幸福感に満ちているかにいらだたしくなり、市場の回復力に困惑するたびに、市場を誤った人々には、さらに大きな報いと壊滅的な教訓が待ち受けているということです。

本日、取引終了間際、このシステムがどれほどの影響力を持っているのか、その片鱗を垣間見たかもしれません。しかし、完全に清算されるまであとどれくらいなのかはまだわかりません（ネタバレ注意：そんなことはないでしょう）。一つ確かなことは、すぐにバランスを取るために追加の利下げを計画しているわけではないということ、そして、ジェローム・パウエルの今日のコメントはタカ派的な2025年への道を開いているということです。もちろん、トランプ大統領が就任する前に市場が深刻な暴落に見舞われれば、そのようなことは起こりません。

そこで、再び同じ疑問に直面するわけです。これは、過去100年間の市場の急落と同様に、単に「BTFD」の状況に過ぎないのでしょうか？中央銀行が市場を長く暴落させないため、米国の評価や経済の現実から目を背けるのでしょうか？それとも、今回は本当に異なり、ほとんどの市場参加者が間違った方向に進んでいるのでしょうか？

いくつかの点において、私は、私たちがかつて経験したことのないような最終的な混乱と混沌について、今後も間違った予測をし続けることを願っています。しかし、「レバレッジ」という言葉は、私を悩ませ続けます。前例のない金融政策が前例のないバブルを生み出し、前例のない結果をもたらすという慣用句も同様です。

2024年を締めくくるにあたり、それが他の市場にどれほど影響を及ぼすかを見ていきたいと思います。

誰もが、市場にとって非常に成功した25%または30%の年を終える準備ができています。しかし、昔から「株価は階段を上るように上昇し、エレベーターで下がるように下落する」と言われています。ですから、もし私が強気な見方をしているとしたら、今日は単なる例外であってほしいと期待し、祈っているでしょう。なぜなら、もしこれがより大きなデレバレッジや流動性イベントの始まりであるならば、人々が2024年を振り返った時の記憶は、すでに歴史書に書き記された今年末の記憶とは大きく異なるものになる可能性があるからです。

クリスマスまであと4営業日、2025年まであと9営業日。しっかりつかまってください。