「しまった！… またやってしまった！」 – 日銀の危険な統合失調症

ソース：https://justdario.com/2024/03/oops-i-did-it-again-boj-dangerous-schizophrenia/

日本銀行（BOJ）は、またしても「両得」を狙いましたが、今回はもうそんな贅沢はできませんでした。日銀は、先週お話したように（記事はこちら）、日本経済と世界的な株式バブルのどちらを救うかという選択を迫られ、最終的には後者を選んだのです。ちょっと待ってください。日銀は今後、株式ETF（上場投資信託）とJ-REIT（不動産投資信託）の購入を停止すると発表したのでは？はい、その通りです。しかし、同時に次のような発表も行っています：

日本国債の資産購入は、これまでと同水準で継続
イールド・カーブ・コントロール（YCC）は終了するが、利回りが急速に上昇した場合は、日本国債の購入量を増やして抑制
銀行への融資を行い、貸出の促進を継続

日銀の声明文を読むのは、重度の性格障害を抱え、明らかに統合失調症の人のエッセイを読むようなものでした。時折、自分の言葉の意味や結果についてまったく理解していないのです。いくつかの例を見てみましょう。

1 – 「日本銀行は、本日、政策委員会・金融政策決定会合において、賃金と物価の好循
環を確認し、先行き、『展望レポート』の見通し期間終盤にかけて、２％の『物価安
定の目標』が持続的・安定的に実現していくことが見通せる状況に至ったと判断し
た」

これは文字通り、文の最初の文章です。次に何が書かれているか見てみましょう。

2 – 「これまでの『長短金利操作付き量的・質的金融緩和』の枠組みおよびマイナス
金利政策は、その役割を果たしたと考えている」

なるほど、ここまでは理解できますが、その数行下では…

3 – 「現時点の経済・物価見通しを前提にすれば、当面、緩和的な金融環境が継続すると考えている」

今、私にお願いを聞いてください。記事の残りの部分では、ブリトニー・スピアーズの「Oops!… I did it Again」をバックグラウンドで流してください。

4 – この声明の後半部分はさらに滑稽で、彼らは事実上、危険なインフレを引き起こす賃金と物価の悪循環を説明していますが、それを「賃金と物価の好循環」と呼んでいます。

ここで日銀が何をしようとしているのかを視覚化するお手伝いをさせてください。

日銀はまず何年にもわたって大量の円を印刷しますが、日本のゾンビ株を買う者は誰もいないため、そのお金を海外に持ち運ぶことになります（したがって、日本はコストを負担しますが、他の経済は利益を得ます）。
そして日銀は円を印刷し、ゾンビ株を買い支えるためにそれを使います。幻想の流動性があれば、ゾンビ株を蘇らせることができると信じて。どこかの時点で、誰かが彼らに説明したに違いありません。彼らが二次市場で株を買うために使ったお金は、ゾンビ企業の懐に入るわけではなく、既存の株主の出口流動性であり、銀行やETF資産運用会社にとっては好都合なことなのだと。
この時点で、日銀は円を印刷し、ゾンビ銀行にも直接それをポケットに入れ、ゾンビ企業への融資を依頼しました。ゾンビ銀行は、そのお金をどうしたと思いますか？まず自分たちを救済しなければならず、そのためには、返済の見込みがほとんどない企業への融資はできません。では、彼らはどうしたのでしょうか？彼らは、キャリー・トレードの「組み立てライン」に日本円を供給し続け、多くの場合、自分たち自身も大口投資家となりました。
そこで日銀は素晴らしいアイデアを思いつきました。それは、日本円を大量に印刷して、外国への投資に対する人々の意欲を失わせ、最終的には日本経済が提供できる機会に目を向けるように仕向けるというものでした。
結局、この「戦略」は、日経平均株価が1989年の史上最高値を回復するという形で報われました。しかし、それは膨大な資源の浪費と、数世代にわたって返済することが明らかに不可能なほどの負債（日本の債務／GDP比は263%）の累積によって達成されました。

これを読んだ後、日銀がすでに市場の大部分を飲み込んだ後で、直接の株式購入を中止したことが大海の一滴に過ぎない理由が理解できるでしょうか？日銀のフード・チェーンの比喩的なイメージのそれぞれの部分と、先ほど視覚化した政策を結びつけると、理解しやすいでしょう。日銀は、取り出した水よりもさらに多くの水を注ぎ込んでいます。

この時点で、なぜ円安が急速に進み、世界中で日銀の決定を祝う株式市場となったのか、その理由が誰の目にも明らかになったことを願っています。日本では、当然ながら、そのような祝賀ムードは見られません…

私がこれまでに書いた日本に関する記事は、この混乱についてより深く掘り下げ、株式、為替、および他国の経済への影響についてより詳しく理解したい方のために、ここに掲載されています。