ソース：https://justdario.com/2024/09/how-long-will-this-bubble-last-it-looks-like-till-q1-2025/
「このバブルはいつまで続くのか」という質問を私は常に受けており、最近ではその頻度が増しています。私のいつもの答えは「残念ながら、それはわかりません」ですが、この考えを頭から追い出すのに苦労したので、試してみることにしました。
中央銀行、政府、民間の操作者が、この家一軒が崩壊しないようにするために、まだどれくらいの余裕があるかを計算する方法があるかどうかを見てみることにしました。
指標1：米国イールド・カーブ
米国イールド・カーブの重要性については、今週初めにすでに取り上げました。もしご覧になっていない場合は、こちらの記事をご覧ください。
「米国の利回り曲線は「危険！」と叫んでいるが、またしても誰も耳を傾けていない」
今日はさらにいくつかの数値を分析し、特に米国債の2年物と10年物の利回りスプレッドがプラスに転じるや否や、株式（ここではS&P500を代理として使用）が転換し始めたのにどれだけの時間がかかったのかを見てみましょう。結果は以下の通りです：
1990
- 1990年4月2日 曲線がプラスに反転し、急勾配化が始まる
- 1990年7月9日 SPXが急激に売りに出される
合計：98日
1998
- 1998年7月6日、曲線が反転
- 1998年7月6日、SPXが急落し始める
合計：0日
2000
- 2000年12月25日 株価が反転
- 2001年1月29日 SPXが急落し始める
合計：35日
2007
- 2007年5月28日 曲線が反転
- 2007年10月1日 SPXが急落し始める
合計：126日
2019
- 2019年8月19日 曲線が反転（ただし、マイナス幅は一時的でした）
- 2020年2月10日 SPXが急落し始める
合計：175日
すべてを総合すると、平均86.8日となります。1998年を除外すると、当時市場は「暴落」していなかったという前提で、結果は108.5日となります。
早送りして今日まで、米国のイールド・カーブは9月5日にプラスに反転したため、上記のデータを使用すると、2024年12月1日と23日の前後で、暴落を伴う急激な調整が始まることが予想されます。
はい、統計的な観点から見ると、サンプルが非常に限られていることは十分に承知しています。この指標だけを鵜呑みにするのではなく、以下でさらに詳しく見ていきます。しかし、これまでの一貫性を考慮すると、安易に否定しないことをお勧めします。
指標2：フェデラル・ファンド金利サイクル。
同じ練習をもう一度やりましょうか？
1989
- 1989年6月1日 有効フェデラルファンド金利がロールオーバーを開始
- 1990年7月9日 SPXが大幅に売り込まれる
合計：403日
1998
- 1998年9月1日 有効フェデラルファンド金利がロールオーバーを開始
- 1998年7月6日 SPXが大幅に下落し始める
合計：0日（実際には、FRBはLTCMの破綻から市場を救い、株価を再上昇させるために金利を引き下げた）
2000
- 2000年12月1日 有効フェデラルファンド金利がロールオーバーを開始
- 2001年1月29日 SPXが大幅に売り込まれる
合計：59日
2007
- 2007年8月1日 有効フェデラルファンド金利がロールオーバーを開始
- 2007年10月1日 SPXが大幅に売り込まれる
合計：61日
2019
- 2019年8月1日 有効フェデラルファンド金利がロールオーバーを開始
- 2020年2月10日 SPXが大幅に売り込まれる
合計：193日
すべてを総合すると、平均143.2日となります。1998年を除くと、当時、市場は「暴落」していなかったという前提で、結果は179日となります。
今日、実質フェデラル・ファンド（FF）金利はまだロールオーバーを開始していませんが、来週から開始すると仮定すると、2025年2月8日と3月16日の前後で市場暴落が予想されます。ここで注意が必要なのは、米国のイールド・カーブの逆転とは異なり、実質フェデラル・ファンド金利は市場の暴落を予測する指標としては一貫性に欠けるということです。
例えば、1995年にFRB（米連邦準備制度理事会）が金利を引き下げた際には、株価は上昇を続けていました。しかし、今日、私たちは同じ状況にあるとは言えないでしょう。個人的には、この指標は好きではありませんが、FRBをそれほど信頼しているのなら、市場はもう少しこの水準を維持できるでしょう。
指標3：ウォーレン・バフェット指標（ウィルシャー5000種株価指数対米国GDP）
ウォーレン・バフェット指数は、その国の株式市場の総時価総額を国内総生産（GDP）と比較し、株式市場が経済に対して割高か割安かを評価する指標です。この指標は、総時価総額をGDPで割って100を掛けることで算出されます。100%を超える値は、株式市場が経済に対して過大評価されていることを示し、市場バブルの可能性を示唆しています。一方、100%を下回る値は、市場が過小評価されている可能性を示し、投資機会があることを示唆しています。はい、この指標によれば、市場は疑いなくバブル状態にあります。
1989
- 1990年6月1日 バフェット指標がピークに達する
- 1990年7月9日 SPXが急落し始める
合計：38日
1998
- 1998年6月1日 バフェット指標がピークに達する
- 1998年7月6日 SPXが急落し始める
合計：35日
2000
- 2000年3月24日 バフェット指標がピークに達する
- 2001年1月29日 SPXが急落し始める
合計：311日
2007
- 2007年10月12日 バフェット指標がピークに達する
- 2007年10月1日 SPXが急落し始める
合計：0日
2020
- 2020年2月10日 バフェット指標がピークに達する
- 2020年2月10日 SPXが急落し始める
合計：0日
統計的な観点から見ると、ドットコム・バブルの後、バフェット指標が市場の暴落を予測する上で信頼性が低下していることがすぐにわかります。2007年と2020年の両方でバブルが市場でより均質的であったことを考えると、それほど驚くことではありません。バフェット指標がピークに達した2021年までは、今日も同様の状況でした。
なぜなら、その後、Mag7は実質的に株式市場全体を支え、史上最高値を更新するまで導いたからです。私たちは今も2007年と2021年とほぼ同じ状況にあるため、この指標はもはや暴落のタイミングについて多くの手がかりを与えてはくれません（ただし、現在の市場のバブルの規模については非常に明確です）。
指標4：シラーPE比率
シラーPBR（株価収益率）は、循環調整後PBR（CAPE）とも呼ばれ、企業または市場の現在の株価を過去10年間のインフレ調整後の平均収益と比較する評価尺度です。経済学者のロバート・シラーが開発したこの指標は、収益の短期的な変動を平滑化し、株式や市場の評価についてより安定した長期的な見通しを提供します。
シラーPBRが高い場合は、株価が過大評価されている可能性があり、将来的に下落する可能性があることを示唆しています。一方、比率が低い場合は、株価が過小評価されている可能性があり、投資のチャンスであることを示唆しています。
この比率は、市場の状況を評価し、長期的なリターンを予測するために頻繁に使用されています。この指数は、バフェット指標と同様に、現在が大きなバブルの最中にあることを明確に示していますが、市場の暴落を予測する指標として有効でしょうか？ それでは、見ていきましょう。
1989
- 1990年6月1日 CAPE指数がピークに達する
- 1990年7月9日 SPXが急落し始める
合計：38日
1998
- 1998年6月1日 CAPE指数がピークに達する
- 1998年7月6日 SPXが大幅に売り込まれる
合計：35日
2000
- 2000年12月1日 CAPE指数がピークに達する
- 2001年1月29日 SPXが急落し始める
合計：59日
2007
- 2007年7月1日 CAPE指数がピークに達する
- 2007年10月1日 SPXが大幅な売り崩しが始まる
合計：92日
2020
- 2018年1月10日 CAPE指数がピークに達する
- 2020年2月10日 SPXが急落し始める
合計：770日
バフェット指標とは異なり、この指数が時を経ても予測能力を維持していることはすぐにわかります。全体として平均を計算すると結果は199日ですが、2019年のレポ危機とその後コロナ危機によりFRBが利上げサイクルを急遽撤回せざるを得なかった2018年から2020年を除外すると、平均は56日となります。
統計的にはあまり良い見通しではありませんが、それでもまだ価値があります。2021年11月の指数の最新のピークを考慮すると、市場は2022年5月に暴落し始めていたはずです。単なる偶然かもしれませんが、Credit Suisseの問題が2023年5月の銀行救済で表面化したのは、まさにその時期でした。
2024年7月に指数がピークに達したと考えるなら、2024年8月26日から2025年1月16日までの間が窓の期間ということになります。これもまた偶然の一致かもしれませんが、事実上、市場は8月5日に暴落寸前まで落ち込んでいました。
信頼できる3つの指標が示している情報を客観的にまとめると、2025年第1四半期に深刻な市場暴落が始まる可能性が高いという結論になります。この情報をご自由にお使いください。定義上、市場のタイミングを計ることは不可能であり、ご存知のように私は完全に株式から撤退することを好んでいます。
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