ソース：https://justdario.com/2024/03/the-world-economy-desperately-needs-a-new-paul-volcker/
インフレの精霊、あるいは「悪魔」が猛烈な勢いで戻ってきたことに、私たち全員が同意すると思います。誰がそんなことを予想できたでしょうか？ ええと… 私は3か月前に予想しました（「インフレに対する本当の戦いはまだ始まってさえいない」）。しかし、ほとんどの人は、恥知らずなジェローム・パウエル、ジャネット・イエレン、クリスティーヌ・ラガルドらが絶え間なく届ける新鮮なKool-Aidに酔うのに忙しすぎました。
考えてみてください。数か月前、FRB（連邦準備制度）が2024年に6回のフェデラルファンド金利引き下げを実施するという夢が株価の急騰を後押ししていましたが、言葉が見つかりませんが、何という愚かさでしょう。そこに、絶え間なく続く（偽の）AI物語のガソリン、今や完全に制御不能なデリバティブ市場、そして支出に資金を供給しなければならないことを忘れた政府。今日私たちが直面しているのは、あらゆるリスクのモンスターです。それは何でしょうか？ インフレが暴走し、経済が次々と不況に陥っているのです。
「第一人者」経済学者たちは依然としてリスクを軽視し、「スタグフレーション」について語りますが、彼らは自分たちの考えを生み出すデータが、1970年代以降アーサー・バーンズの想像をはるかに超えて「政治的に調整」されてきたCPI（消費者物価指数）データに基づいていることを認めようとしません。そのため、彼らが説明する現実は完全に架空のものです。
数時間後、信じられないほど長い間足踏みしていた日銀が、主要中央銀行の中で最後に利上げを実施することになります。しかし、誰もそれを真剣に受け止めておらず、日経平均株価は、日本の工業データがまたしても悲観的な内容で発表された後、この利上げを前に2.5％上昇してこの出来事を記念しました。米国株も似たような展開となり、週の最初の取引日は、まるで明日はないかのように急騰し、Nvidiaは一時5％近く上昇しましたが、取引セッション後半から取引終了にかけて、トレーダー（と彼らの愛するアルゴリズム）は、日銀を前にしていくらか注意を払うのが適切だったことを思い出したようです。
ポール・ボルカー氏がFRB議長に就任した際、健全な金融政策の力学を真に回復するために取り組まなければならなかったのは、FRBの信頼性回復でした。今や人々は彼を崇拝し、彼の復活を願っていますが、彼が何十年も前にひどく病んだ経済と闘うために懸命に働いていたときに、どれほどの屈辱と抵抗に直面したかを覚えている人はいません。人々が忘れているのは、2008年の世界金融危機後に有名な「ボルカー・ルール」を策定した彼の貢献です。このルールは、銀行のロビー活動によって長年にわたって大幅に骨抜きにされてきました。なぜなら、銀行がそれを意図通りに本当に適用した場合、巨額の利益を上げることができなかったからです。
「ボルカー・ルール」とは何でしょうか？ 簡単に言うと、このルールは銀行が資本と顧客資金を無謀に使用して投機的な投資（別名自己勘定取引）を行うことを禁止するものでした。2010年に最終決定されてから、あらゆる種類のロビー活動の末に2015年に施行されるまで何年もかかりましたが、その頃には銀行は当然「回避策」を講じていました。それは何でしょうか？ 銀行は、真の（そして合法的な）顧客関連取引のリスク・ヘッジに実際には関連していない帳簿上のすべての資産またはデリバティブを「ヘッジ」とラベル付けし始めました。銀行は、ヘッジの対象となる特定の取引に関連する特定のリスクを正確に特定する必要がないため、そうすることができました。ボルカー・ルールの境界は、銀行が集約されたポートフォリオ・ベースでリスクをヘッジするという言い訳の下で、最終的に限界を超えて拡大されました。最も露骨な例の1つは？ Morgan Stanley（最新の分析はこちら）。
中央銀行は規制当局として業界の監督を担当することになっていることを私たちはしばしば忘れていますが、昨年の銀行の破綻は、中央銀行が銀行とあまりにも「親密」になりすぎたため（そして規制当局が正式に責任を負わなくなるとすぐに、中央銀行の講演料が銀の皿に載せて用意される）かもしれないため、その義務を効果的に遂行できなくなっていることを証明しました。
新たな本物の「ポール・ボルカー」が現れるまで、システムと経済に前向きな変化が見られる見込みはないと私は危惧しています。なぜなら、現在責任を負っている中央銀行家たちは、ポール・ボルカーが持っていた「正しいことを行う」能力を明らかに持っていないからです。それは、インフレと戦うため、そして銀行システムの監督者として、前者にとっては政治的コンセンサス、後者にとっては利益とボーナスという形で、短期的な利益を最大化することに一貫して焦点を当てている政治家やCEOの利益に反しています。
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