銀行内での取引や、1日に何時間も市場を観察するのに十分な時間を費やすと、私の場合は11歳のときに初めて株を取引しましたが、突然何かがおかしな動きを始めたかどうかに気付くことがあります。
前回の取引セッションでMorgan Stanley（MS）に起こったことはまさにこれです。この銀行については、夜間や米国株式市場が開く前にはまったくニュースが流れませんでしたが、取引日は「ドカン！💥」と鳴り響きました。取引開始から数分後、誰かがどういうわけか、Morgan Stanley株430万株を売り飛ばしたいという衝動に駆られ、Morgan Stanley株は一気に85ドルになりました。参考までに、前回セッション前の過去3か月間のMorgan Stanleyの1日平均取引量は約830万株でした。前回セッションでMorgan Stanley株は合計で何株取引されましたか？ そのうち2320万株で、Morgan Stanley株は3.88％下落して終了しました（そして、救済入札が1日の終わりに成立しなかった場合はほぼ5％下落していたでしょう）。言うまでもなく、これは何かがおかしいという非常に大きな警告です🚨
何が起こっているのかを理解する時間です🍿
🚩最新のMorgan Stanley 10-K（米国証券取引委員会（SEC）に提出される年次報告書）に埋め込まれた非常に奇妙な一文がすぐに私の目に留まりました。
当社は商業用および住宅用不動産ローンに関連する表明および保証の責任を負う可能性があり、準備金を超える損失を被る可能性があります。
ご存知のとおり、私は銀行の文書を頻繁に読んでいますが、そのため、このような明確な免責事項を見つけるのは非常にまれです。
さらに異常なのは、Morgan Stanleyの帳簿にある不動産ローンの額は、名目価値で合計720億ドルとそれほど大きくないということです。
Morgan Stanleyの資産を調べているうちに、大手金融機関の最新動向に反する奇妙な点がもう1つあることに気付きました。Morgan Stanleyの「現金および同等物」は前年比389億ドル減の892億ドルに減少しましたが、Morgan Stanleyの総資産は前年比130億ドル増の1,0930億ドルに増加しました。
では、ここで何が起こっているのか手がかりを見つけるために、Morgan Stanleyのキャッシュ・フロー計算書を見てみましょう。
🚩Table 2のハイライト部分をご覧ください。何かおかしなことにお気づきでしょうか。Morgan Stanleyの「トレーディング資産」（負債控除後）は2021年以降急増しており、Morgan Stanleyは2021年の証券の純貸し手から2023年には120億ドルの純借り手に転じました⚠️
🚩さらに奇妙なのは、Morgan Stanleyから第三者に担保として差し入れられたトレーディング資産が前年比で約380億ドル増加したことと、現金が減少したことです💥
🚩さて、これらすべての要素から、問題の核心がどこにあるのかがよくわかります。Morgan Stanleyデリバティブ帳簿 – 🍿を手にしましょう。
Table 4.1をご覧ください。Morgan Stanleyが第三者に差し入れた担保の増加は、Morgan Stanleyが今年販売したすべてのCDSで被る可能性のある最大損失とほぼ同等です。そして、この420億ドルの問題は、すべてではありません。
🚩悪名高いJPMorgan Chaseの「ロンドン・ホエール」（JPMorgan ChaseのCIO（最高情報責任者）ブックによると、他のCDS（クレジット・デフォルト・スワップ）が不良化したことによる現金損失をカバーするためにCDSをさらに売却した）のように、2023年初頭の銀行危機と年間を通じてリスクが止まることなく悪化したにもかかわらず、Morgan Stanleyは年間を通じてCDSを660億ドル多く売却しました😳
これは、この表で私が非常に奇妙だと思うもう1つの点です。理論上、2022年から2023年にかけて、Morgan Stanleyは帳簿をヘッジするために680億ドル相当のCDSを購入したことになります。Morgan Stanleyはそれをいくらで買ったのでしょうか？表4.2を見ると、2022年と2023年を比較すると、その額は約60億ドルで、公正価値の変化が50億ドルのマイナスとなり、これらの資産は実質的に負債に変わっていることがわかりますか？🤨 ちょっと待ってください、それは悪いことですよね？ では、それをどのように補うのでしょうか？ 負債を資産に変えるに決まってます！🤣 Table 4.3でわかるように、Morgan Stanleyが販売したクレジット・プロテクション（理論上は負債）は、現在、購入したCDSの値と一致する正の値になっています。
この投稿の最後に、Morgan StanleyがCDSエクスポージャーと全体的なリスクの管理に優れているのに、なぜ現金が流出し、相手側が担保を求めてMorgan Stanleyに駆け込んでいるのかという疑問を抱きました。皆さんの意見を知りたいです🙏🏻
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