なぜマーケットメーカーは、すでに火災が発生している住宅（NYCB）に保険を販売しているのでしょうか？

ソース：https://justdario.com/2024/03/why-are-market-makers-selling-insurance-on-a-nycb-house-thats-already-on-fire/

この時までに、New York Community Bancorp（NYCB）閉鎖のニュースはすでに報道されているはずです。しかし、このニュースがプラスかマイナスかに関わらず、この株の価格は数学的に40～50%暴落するでしょう。

待ってください、なぜ数学的に？説明させてください。

シナリオ 1 – ハゲタカのグループが手配したNYCBの10億ドルの救済パッケージが締結されます。

このシナリオでは、現在の株主、つまり現在ニューヨーク証券取引所（NYSE）に上場されている株式を約3.4ドルで購入している株主は、最良のシナリオでもすぐに50%の急激な希薄化に直面することになります。はい、最良のシナリオと言いました。その理由は、ハゲタカがNew York Community Bancorpの普通株を購入するだけでなく：

普通株
普通株への転換比率が1:1,000の優先株
権利行使価格2.5ドルで取引額の70%のワラント

したがって、現在の株主は直ちに約50%の希薄化に直面し、特定のシナリオでは最大90%の希薄化が発生する可能性があります（取引の正確な詳細がすべて入手可能になれば、より正確な計算が可能になります）。

シナリオ 2 – New York Community Bancorpの救済が失敗し、銀行には他に選択肢が残されていない。

合理的に言えば、ジェフリーズが手配したテーブルに着き、銀行を立て直す「産業」投資に明らかに興味のない攻撃的なヘッジ・ファンドのグループと交渉することに同意するほど絶望的な状況に陥り、この最後の救命ボートに乗れなかった銀行はどうなると思いますか？もちろん、今のままではもう営業を続けることはできないでしょう。さて、この時点でNew York Community Bancorpの株価はどうなると思いますか？まさにゼロかゼロに近いでしょう。

この時点で、New York Community Bancorpの株価はいつでも起こり得る急落に向けて確実に設定されていることに私たち全員が同意すると思います。

わかりました。米国株のキャッシュ・オープン時に私が撮った、Interactive Brokersの3月18日満期のNew York Community Bancorpオプション価格を示す次のスクリーンショットをご覧ください。プット・オプションの価格が間違っていることを肉眼ですぐに確認するには、ブラック・ショールズ・マートンの法則を乱す必要さえありません。

たとえば、0.15ドルで提供される3ドルの権利行使価格のプットを取り上げます。この価格では、ITM（イン・ザ・マネー）で取引される暗黙の確率は約25%です。オプションとは確率論的に言えばそういうものなので、賭けをするとします。配当は1.5ドルになることがわかっています。この数字はどうやって算出するのでしょうか。非常に簡単です。上記の両方のシナリオでNew York Community Bancorpがいずれにせよ取引されるので、3ドルの権利行使価格から1.5ドルを差し引きます。したがって、市場が価格設定すべきなのは、銀行の「不確実な」状態が金曜日までに終了する確率です。

金曜日までにNew York Community Bancorpに関するニュースが見られる可能性はどれくらいでしょうか？ほぼ100%ですよね？これが事実で、どのような状況でも価格の結果は同じであれば、オプションは明らかに誤った価格設定になっており、価格は約1.5ドルに近いはずです。

ここで起こり得ると思われることは次のとおりです：

マーケット・メーカーのアルゴリズムが間違っているだけです。信じてください、これはあなたが思っているよりも頻繁に起こっており、業界の一部の人々は彼らに対して裁定取引をして生計を立てていることで有名です。
マーケット・メーカーは現金を切実に必要としており、資金を調達して穴を埋めるためには何でもプット・オプションを空売りするつもりです。

最初のケースでは、この記事を投稿した後、マーケット・メーカーはおそらく目を覚まし、価格を調整するでしょう。しかし、2番目のケースの場合は、私たち全員が真剣に懸念する必要があります。なぜでしょうか。それはまさにポンジー・スキームの目的であり、マーケット・メーカーが他の場所で蓄積された負債を返済するために現金を調達できなくなる時点に到達するからです。

今日はここでこれを残しますが、このような例をすでにたくさん見つけました。ただし、見つけるのがはるかに困難です。明らかに、ここには何か問題があります。コメントで貢献したり、力を合わせたりする意思のある方がいらっしゃれば、喜んで協力します🙏🏻

更新情報：New York Community Bancorpは、ヘッジ・ファンドとの10億ドルの取引の締結を発表

発行されたすべての株式が転換された場合、現在のNew York Community Bancorp普通株主は、完全希薄化ベースで同社の39.6%を所有することになります。