スタグフレーションの怪物がその醜い頭をもたげ、失業率が上昇する予想を下回る雇用統計を受けて、ニューヨークで開催される第18回シカゴ大学ブース・スクール・オブ・ビジネス米国金融政策フォーラムで、FRB議長のジェローム・パウエルが講演を行う予定です。
米国経済成長に疑問を投げかける一連のデータを受け、投資家は金融政策の方向性についてFRB議長からのヒントを待ち望んでいます。「成長懸念」により、市場の期待はFRBのドット・プロット（9月時点では2回の利下げを見込んでいたのに対し、現在は3回の利下げを見込んでいる）よりもはるかにハト派的なものとなっています。
先月、パウエル氏は、インフレ率の低下に向けた中央銀行の取り組みを改めて表明し、政策立案者は金利の引き下げを急いでいないことを示唆しました。
ライブ配信はこちらからご覧ください（東部夏時間午後12時30分開始予定）：
以下はパウエル氏の用意した発言です。
アニル、ありがとうございます。このフォーラムで発言する機会をいただき感謝いたします。また、議論を楽しみにしています。まず、経済と政策の方向性について簡単に述べたいと思います。
不確実性の高い状況が続いているにもかかわらず、米国経済は依然として良好な状態にあります。労働市場は堅調で、インフレ率は2％という長期的な目標に近づいています。連邦準備制度では、議会から与えられた2つの目標、すなわち最大限の雇用と安定した物価に専心して取り組んでいます。
先ごろの経済データ
経済成長
経済は堅調なペースで成長しています。GDPは昨年第4四半期に年率2.3%で拡大し、底堅い個人消費に支えられた一貫した成長の期間が延びました。先ごろ発表された指標によると、2024年後半の急速な成長率に比べ、個人消費は減速する可能性があることが示されています。さらに、先ごろ実施された家計および企業への調査では、経済見通しに対する不確実性の高まりが指摘されています。これらの動向が今後の支出や投資にどのような影響を及ぼすかは、まだ明らかになっていません。センチメントの数値は、ここ数年、消費の伸びを予測する良い指標とはなっていません。弊社では、家計および企業支出のさまざまな指標を注意深く監視し続けています。
労働市場
多くの指標が労働市場は堅調で概ね均衡していることを示しています。今朝発表された雇用統計によると、2月の雇用者数は151,000人増加し、失業率は4.1％でした。月ごとの変動を平均化すると、9月以来、雇用者は毎月平均191,000人の雇用を創出しています。失業率は依然として低く、過去1年間は3.9～4.2パーセントの狭い範囲で推移しています。求人数と労働者数のギャップは縮小し、離職率はパンデミック前の水準を下回っています。賃金はインフレ率よりも速いペースで上昇しており、パンデミックからの回復初期よりも持続可能なペースで上昇しています。賃金上昇が緩やかになり、労働需要と労働供給のバランスが改善したことで、労働市場はインフレ圧力の大きな要因ではなくなっています。
インフレ率
インフレ率は、2022年半ばの7％超のピークから大幅に低下し、失業率が急上昇することなく、歴史的に見ても異例で、最も歓迎すべき結果となりました。インフレの抑制は幅広い分野で進展していますが、先ごろの数値は依然として、私たちの目標である2％をやや上回っています。持続的にインフレを私たちの目標値に戻す道のりは平坦ではなく、今後も続くと予想されます。住宅サービスや住宅以外のサービスにおける市場ベースの要素など、依然として高い水準にある分野では、引き続き進展が見られます。インフレは月ごとに変動しやすいものであり、予想を上回る数値や下回る数値が1つや2つ出たからといって過剰に反応することはありません。先週発表されたデータによると、1月までの12か月間における個人消費支出（PCE）価格は2.5%上昇し、変動の激しい食料品とエネルギーのカテゴリーを除いたコアPCE価格は2.6%上昇しました。私たちはインフレ期待の幅広い指標に細心の注意を払っており、いくつかの短期的な指標は先ごろ上昇しました。これは市場ベースおよび調査ベースの指標の両方で確認されており、消費者および企業を対象とした調査の回答者たちは、関税を推進要因として挙げています。しかし、1年先以降については、長期的な期待のほとんどの指標は安定しており、私たちの2%インフレ目標と一致しています。
金融政策
今後を見据えると、新政権は貿易、移民、財政政策、規制という4つの分野において、重要な政策変更を実施する過程にあります。経済や金融政策の行方に影響を与えるのは、これらの政策変更の総合的な効果です。これらの分野の一部、特に通商政策では、先ごろ進展がありましたが、政策変更とその影響に関する不確実性は依然として高いままです。今後、情報が明らかになるにつれ、私たちは、見通しが明らかになるにつれ、ノイズの中からシグナルを分離することに重点を置いています。私たちは急ぐ必要はなく、より明確になるのを待つ体制が整っています。
政策は既定路線ではありません。経済が堅調に推移している一方で、インフレが持続的に2%に向かって進んでいるわけではない場合、より長い期間、政策を抑制的に維持することができます。労働市場が予想外に弱含んだり、インフレが予想以上に急速に低下した場合、それに応じて政策を緩和することができます。現在の政策スタンスは、私たちが直面しているリスクや不確実性に対処する上で、デュアル・マンデートの両面を追求する上で、適切な位置づけにあります。
結論
最後に、前回のFOMC（連邦公開市場委員会）で、金融政策枠組みの2回目の5年間の見直しを開始したことを申し上げておきます。この見直しの一環として、コンセンサス・ステートメント（長期的な目標と金融政策戦略に関する声明）とコミュニケーションの変更を検討することになります。コンセンサス・ステートメントは、議会から付託された目標を達成するための金融政策運営の枠組みを明確にしています。過去5年間の教訓を考慮し、必要に応じてアプローチを修正し、説明責任を負うべきアメリカ国民に最善のサービスを提供していきます。2％という長期的なインフレ目標は維持され、今回の見直しの焦点ではありません。
この公開レビューは、5年前のプロセスを追っていた方々にはおなじみでしょう。FRBリスニングイベントをはじめ、幅広い関係者を対象としたアウトリーチイベントを全米各地で開催する予定です。新しいアイデアや厳しいご意見も歓迎いたします。5月にはワシントンで研究会議を開催する予定です。このレビューは夏が終わる頃までに完了する予定です。
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