数日前、「幻想を暴く：現代経済が富の不平等とゾンビ市場を煽る仕組み」で、私は市場の決定を導くためにしばしば使われる現在の経済理論が、それが生み出す実際の結果と矛盾していることについて論じました。現在、多くの人が、米ドル、米国利回り、金と銀の価格がすべて同時に上昇していることに困惑していますが、これは一般的な経済理論に反しています。
では、実際何が起こっているのでしょうか。まず、中央銀行だけがお金を「印刷」しているわけではないことを理解することが重要です。中央銀行が生成した準備金を銀行が貸し出すことで、金融システム内でお金が作られることもあります。最近目撃したように、米国政府が数週間で5,000億ドルの負債を増やし、この負債が以前のようにFRB（米連邦準備制度理事会）によって貨幣化されない場合、供給を吸収する責任は銀行にあります。銀行はこれをどのように管理するのでしょうか。主にFRBに保有する準備金を使用することです。9月24日の最終更新時点で、銀行はFRBに3.3兆ドルの準備金を保有していましたが、この金額は次回の更新で大幅に減少する可能性があります。
しかし、銀行の準備金はどのようにして作られるのでしょうか？ 準備金は主に、銀行のバランス・シート上の預金の増加を通じて作られます。通常、銀行はこれらの預金に対して中央銀行に最低限の準備金を保有することが義務付けられています。しかし、2020年3月26日以降、米国の銀行の準備金要件は… ゼロです（FRBの準備金要件）。これは、理論上、米国の銀行が預金の1ペニーすべてを貸し出すことができることを意味します。ただし、実際には資本要件によって制限されます。資本金約5ドルごとに、銀行は米国債を約100ドル保有できます。
鍵となるのは、2020年以降、銀行はどこで利益の大部分を上げてきたかということです。FRB自体です。FRBは銀行準備金に多額の利息を支払ってきましたが、銀行は預金に支払う利息をそれに比例して増やしていません（FRBの高金利時代は、米国の銀行に1兆ドルの臨時収入をもたらした）。
これらすべてをまとめると、FRBの量的緩和（QE）が本当に停止したことは一度もないことがわかります。緩和が減速したとき、その影響はFRBのバランス・シートの公式成長が示すよりもはるかに大きかったのです。基本的に、FRBは利益という形で銀行システムに資本を注入し続けています。これらの利益により、銀行は預金から蓄積した準備金を使用して、増え続ける米国債務を吸収し続けることができます。これらの預金は、さまざまな形でシステムに貸し出されたお金から蓄積されたものです。
もし銀行が満期保有勘定の損失を適切に計上し、FRBから受け取った超過利益を相殺したとしたら、銀行は増え続ける米国債務を吸収し続けることはできなくなるでしょう。したがって、これらの損失が正確に計上されていれば多くの銀行が支払い不能になるにもかかわらず、FRBがこれらの損失に目をつぶっているのは驚くことではありません。結局のところ、銀行が破綻するのは資本不足ではなく流動性の問題によるものです。理論上は、十分な流動性が供給されている限り、銀行はいつまでも支払い不能のままでいられます。これはまさに、緊急の流動性ニーズにのみ使用されるはずのFRBのスタンディング・レポ・ファシリティが最近発動されたときに起こったことです（「すべてが素晴らしい」のであれば、なぜ公開市場で流動性を見つけることができず、FRBからの流動性を必要とする大手銀行が少なくとも1つあるのでしょうか？）。
この時点で、FRBは現在正式にQE（量的緩和）を実施していないものの、銀行に「汚れ仕事」をさせることで間接的にQEを実施していることは誰もが認めるところでしょう。これにより、米国政府の債務を現金化できます。過去数週間で、銀行によって約5,000億ドルの米ドルが事実上「印刷」され、急速に市場に流入し始めました。これは、株式（史上最高値を記録）から金や銀（将来の購買力を維持するために、価値が下がる法定通貨や過大評価された株式を保有するよりも、これらの資産を好む人が多いため）まで、あらゆるものに影響を及ぼしています。当然のことながら、この新たに注入された資金が通貨インフレを引き起こすため、利回りは再び上昇しています。米国は、満期を迎える債務と利息を返済するために、ますます多くの債務を発行する必要があります。これが、利回りが数か月前よりも低下しているにもかかわらず、米国政府が支払う利息の額が急騰している理由を説明しています。
結論として、私たちは明らかな金融インフレ・スパイラルを目撃しており、何かが介入してそれを止めることがない限り、フィードバック・ループで成長し続けるでしょう。今のところ、関係者の誰もそうすることに興味がないようです。トランプが2週間後の選挙で勝ったら何かが変わるでしょうか？ 1月までは確実に変わりません。その後、米国の債務危機が発生し、銀行は帳簿上の巨額の損失を認識せざるを得なくなり、政権を失った場合に備えて現政権が敷設した多くの「地雷」の1つが作動する可能性があります（バイデン政権は選挙に負けた場合に将来の政府を弱体化させるために、米国経済全体に地雷原を設置）。
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