ソース：https://justdario.com/2025/11/trumps-dilemma-to-bailout-or-not-to-bailout-the-ai-bubble/
もし、現在の市場の状況を踏まえても、米国政府の内部で（無謀な）AIハイパースケーラー企業を公的に支援すべきか否かについて、密室での議論が進行中ではないとお考えなら、そろそろ現実から目を背けるのをやめ、世界の実態を直視されることをお勧めいたします。
現政権は、自らの政策と株式市場のパフォーマンスとの関連性を破壊する機会がありました。それは年初にトランプ大統領の顧問が「株価急落は大した問題ではない」と発言した際には、その方向性が見えていたように思われました。もっとも、ウォール街にとっては重大な問題であり、同街は政権に対して激しく反発しました（「ウォール街、関税政策の愚かさに怒り爆発」）。その後起こったことはすでに歴史のなかにあり、現在に至っています。今や誰もが、もはや誰も否定できない巨大な金融バブルの崩壊に対する投資家の懸念が高まる中、米国政府が介入して対処することを期待しているのです。
明確に、懸念の主な原因は、NvidiaをはじめとするAIバブルに関連する全銘柄の過大評価にあります。Nvidiaは長期間にわたり、株式市場の上昇の大部分を牽引してきました。1月に発表した「AIの真の時代が始まり、AIのペテン師の時代は終わる」という記事において、私は米国企業がAI開発においてソフトウェアとデータ品質の重要性を軽視し、膨大なデータ・センター・インフラの過剰整備に全力を注ぐ方向性について警告しました。そのような取り組みに聖書的な規模の資金が投資され、さらに投資が計画されているにもかかわらず、最終的にはごくわずかな、あるいは無視できるほどの収益しか生まれないだろうと指摘したのです。当時、投資家たちはDeepSeekがOpenAIなどの企業と同等の成果をわずかなコストで達成した大きなブレークスルーを即座に否定はしませんでしたが、その状況は長くは続きませんでした。4月の株式市場暴落後、再び熱狂的な期待感が支配的となったのです。
中国のAI構築アプローチが正しいと認めることは、NvidiaやOpenAIといった企業が想像を絶する評価額を達成することを可能にした物語全体に、大きな支障をきたすことになったでしょう。その結果、世界の西側諸国では、真実を隠蔽し、投資家層にその反対を納得させるために、膨大な資源が費やされました。私が述べたことは、超大企業間でこれまで行われた最大の収益循環スキームによって裏付けられています。このスキームは今なお「循環融資」という穏やかな表現で呼ばれていますが、もはや誰も否定しようとはしません。率直に申し上げて、上場企業と非上場企業の評価額を可能な限り膨らませることだけを目的としたこの無謀な行為の最終的な結果は、私が「データ・センター狂騒は史上最大の資本浪費として記憶されるだろう」で述べた通りです。
現在、米国政府は米国財務省一般勘定（TGA）に約1兆ドルの資金を保有しています。この資金を市場から引き揚げず、バブル崩壊を見守るのでしょうか。あるいは、バイデン政権が2度行ったように、株式市場を支え、バブル崩壊を可能な限り（理想的には米国中間選挙まで）回避するため、最終手段として米国TGA口座をゼロまで使い切ることを厭わないのでしょうか。
数学的に申し上げれば、OpenAIのような企業がサプライヤーに対して1.4兆ドルもの約束を果たせる可能性は皆無であり、同社経営陣はすでに、自社の将来が米国の「国家安全保障」に関わる問題であると米政府を説得するため、精力的にロビー活動を行っていることを公言しています（「アルトマン氏、政府の融資保証はデータセンターではなくチップ工場について協議と発言」）。しかしながら、米国経済は、株式市場の好調なパフォーマンスの陰に隠すことのできない、深刻化する危機に直面しています。住宅購入の困難さが顕著な問題となり、失業率の上昇、企業倒産、消費者ローン・不動産ローン・自動車ローン債務分野における延滞が相次いでいます。これが米国政府がAI分野で公的な動きを見せておらず、外部支援（これらの企業が繰り返してきた会計上の不正行為への目をつぶることも含む）に留まっている理由です。政治的に見れば、すでに破滅への道を歩み始め、膨大なエネルギー資源を必要とし、最終的には深刻な雇用問題を引き起こす産業の損失を公的資金で社会化することは、有権者の支持を得られないでしょう。米国企業がAI構築においていかに誤ったアプローチを取ってきたかを示す決定的な証拠は、現在米国のスタートアップ企業の80％が自社技術構築に米国製モデルではなく中国製オープン・ソース・モデルを採用している事実です（「中国はオープンモデルで米国を静かに凌駕している」）。
一方で、米国におけるデータ・センターの聖書的な規模の拡大は、先日までの米国GDP成長において圧倒的に主要な貢献要因でもありました。これを自由市場に委ねた場合に直面する衰退に晒すことは、広義において米国経済にも影響を及ぼすでしょう（客観的に見て、その恩恵を受けた者はごく少数であったためです）。「AIデータ・センターの急成長が米国経済を歪めている」
米国政府が現在直面しているジレンマ、すなわち主要なAI企業を救済すべきか否かという問題は、遅かれ早かれ解決されねばなりません。私の見解では、バブル崩壊による市場調整が大きければ大きいほど、特に株価下落が退職貯蓄に深刻な影響を及ぼし始めた際には、米国政府が何らかの措置を講じる圧力が強まるでしょう。しかし、いずれにせよ、政府が実施する対策は一時的な緩和に過ぎず、むしろ問題を先送りすることになるでしょう。救済すべきでない企業を公的資金で救済する行為は、資本の誤配分を永続化させ、結果として将来の問題を深刻化させるのです。本来なら倒産を許容し、システムが自ら浄化され、より安定かつ持続可能な基盤へと回帰する機会を与えるべきでした。そうすることで、長期的に持続可能な成長を再開できるのです。
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