Nvidiaの巨額収益捏造スキームの最終局面が始まったばかり

ソース：https://justdario.com/2025/09/the-last-inning-of-nvidias-great-revenue-fabrication-scheme-just-started/

OpenAIとNvidiaの運命は、ますます密接に結びついているように見えます。一方では、数百億ドルの評価額を持つ非公開企業でありながら資金が枯渇しつつあります（OpenAI：資金は少ないものの、破産回避に向けた取り組みには多くの可能性が秘められている）。他方では、世界で最も価値のある企業が、そのビジネスという砂上の楼閣を維持するために奮闘しています（「なぜNvidiaは自社GPUの販売に費用を払っているのか？それは実際の需要が急激に落ち込んでいるため」）。驚くことではありませんが、両社はこのほど、なんと1000億ドル規模の提携を発表いたしました（Nvidia、データ・センター拡張の一環としてOpenAIに最大1000億ドルを投資予定）。この提携により、NvidiaはOpenAIへの資金提供を約束する一方、その資金がNvidia製GPUの購入に充てられることを条件としています。

この最新の進展により、Nvidiaが設定したパズルを完成させることが可能となりました。同社が世界一（名目上）の企業価値を築いた、聖書的な収益循環スキームを実行するための仕組みです。

NvidiaはOpenAIに対し1000億ドルの資金提供を約束しました
OpenAIは、Nvidiaからのこの1000億ドルの資金提供を担保として、Oracleへのコンピューティング購入代金として約束した3000億ドルの調達に活用します
Oracleは、Nvidiaの支援を受けたOpenAIの資金調達を担保として、Nvidia製GPU購入のための債務を調達し、OpenAIの需要に応えるためのインフラを拡張します
その後、OpenAIはNvidiaから調達した資金でOracleに支払います
この時点で、Oracle社は当該資金を、当初Nvidia GPU購入のために調達した債務の返済に充てます

長らく私をフォローしてくださっている皆様にとって、私が説明した内容は特に目新しいものではないはずです。実際、この手法は長年実践され、非常に効果的であったため、1年以上前に、Nvidiaの取り組みを自宅で再現したいと考える方々に向けて、あえてガイドを作成いたしました：「初心者のための収益の作り方（ガイド）」― もちろん、冗談です。

皆様の中にも、私たちが作成したパズルの数字が合わないことに既に気づかれた方がいらっしゃるかと存じます。その通りです。まもなく、NvidiaとOpenAIが急いでPR合意を発表した理由について説明します。両社の共同プレスリリースの最後の文にもある通り、「NvidiaとOpenAIは、今後数週間のうちにこの新たな戦略的提携段階の詳細を最終決定することを楽しみにしております」と述べています。

では、ここで具体的に何が起きているのでしょうか？要するに、

OpenAIとOracleは、OpenAIによる保証や前払いの現金提供なしに、3000億ドルの契約を締結しました。
Oracleは銀行に赴き、「OpenAIから大規模な注文が入りましたので、GPU購入のための融資をいただけますでしょうか」と申し出ます。
銀行は「OpenAIはお客様にお支払いできません。申し訳ございませんが、お断りいたします」と言います。
その後、OpenAIはNvidiaに接触し、NvidiaはOpenAIに対し最大1000億ドルの資金提供に合意しました。これによりOpenAIはOracleへの支払いを可能にします。
さて、Oracleは銀行に再び足を運び、「さて、OpenAIは今や支払い能力があります。融資していただけませんか？」と申し出るのです。

個人的には、NvidiaによるOpenAIへの1000億ドルの保証だけでは、銀行がOracleに対し数十億ドルの融資を行うよう説得するには不十分であると考えます。何年も前から実質的な投資利益率（ROI）をもたらしていないインフラ構築を資金調達するためであり、しかもそのインフラは急速に減価する資産で構成されており、定義上、銀行にとって質が低い担保となるからです。

これまでご説明した内容において、Oracle社もNvidia社もオープンAI社も、自社の現金を一切投入していないことにご留意ください。実際、Oracle社が銀行から資金を借り入れ、インフラを拡張しNvidia社のGPUを購入できなければ、Nvidia社はそれらのGPUを販売できず、結果としてオープンAI社への1000億ドルの資金提供を保証する資金が得られません。そしてオープンAI社はその資金を用いてOracle社への返済を行うのです。事業規模がこれほど巨大化した今、この仕組みが3社にまたがって数十億ドルの収益を生み出す仕組みは容易に理解できます。しかしその実態は、同じ資金が単に3社間で循環しているに過ぎません。この仕組みは文字通り、数年前からずっと続いてきたのです。今やその規模があまりにも巨大化し、あまりにも露骨になったため、もはや無視できない状況に至っています。

この巨大な収益操作スキームに組み込まれた企業群の間で流通する現金が大幅に減少している状況下では、NvidiaとOpenAIがその中心に位置し、年間を通じてこの現金の多くが自社株買いに充てられ、企業価値を途方もない高値まで吊り上げてきました。その結果、現在では全ての関係企業が収益循環スキームを維持するため、債務を調達せざるを得ない状況に追い込まれています。これを怠れば、いずれすべてのポンジ・スキームがそうであるように、急速な崩壊を招くでしょう。明確に、我々は長年にわたり市場を歪めてきた、長く複雑なゲームの最終局面に入っています。銀行は新たな章を開くために必要な数千億ドルの融資を開始するのか、それともこのゲームは終焉を迎えようとしているのでしょうか？