ソース：https://x.com/_Investinq/status/1957842055318679981
その理由は、政府による厳しい国債入札が市場を揺るがしたからです。
何が起こったのか、なぜ投資家が動揺したのか、そしてなぜその影響が日本をはるかに超えて波及する可能性があるのか、その理由をご説明します。
日本は、政府に資金を貸し付ける投資家に利息を支払うことを約束する長期のIOUである20年物の国債200億枚をオークションにかけました。
しかし、需要は低迷しました。
その結果、利回りが急上昇し、債券市場では利回りの急上昇はパニック・モードを意味します。
明確にしておきますが、債券の利回りは、政府が資金を借り入れる際に支払う利息です。
オークションに参加する投資家が少なければ、政府は投資家に購入を説得するために、より高い利回りを提示しなければなりません。
まさにそれが今起こっており、利回りは2.61%に達しました。
これは失敗した入札ではありませんでしたが、決して良い結果ではありませんでした。
入札倍率（入札額と発行額との比率）という需要の重要な指標が3.09まで低下し、投資家が発行された1円分の国債に対して3.09円の入札を提出したことを示しています。
これは前回の20年物入札の3.15から低下し、12ヶ月平均の3.24を下回っています。
では、何が変わったのでしょうか？ 政治です。
日本の与党連合は、10年以上にわたり維持してきた参議院の過半数を失いました。
なぜそれが重要なのでしょうか？ 政治的不安定さは、支出の不確実性、債務リスクの増加、そして突然の総選挙の可能性を意味するからです。市場はそれを嫌います。
しかし、より深刻な懸念があります。それは、日本銀行（日銀）が後退していることです。
長年にわたり、日銀は利回りを抑制するために債券を買い入れる最後の買い手としての役割を果たしてきました。
この政策は「イールド・カーブ・コントロール（YCC）」と呼ばれていました。しかし、そのセーフティネットが撤去されつつあります。
日銀が債券購入のペースを緩めている中、実需が表れる必要がありますが、それは見られません。
インフレが上昇し、債務が拡大し、中央銀行が救済に乗り出さないかもしれない状況では、投資家は 20 年の日本国債に資金を固定したくはないでしょう。
債務について話しましょう。日本の債務対GDP比率は260%を超え、先進国で最も高い水準にあります。
金利の上昇は、政府が債務を返済するコストをさらに増加させます。
これは悪循環です。利払い費の増加＝借入れの増加＝リスクの増加。
これを受けて、日本の財務省は状況を落ち着かせようとしました。
10月から12月にかけて、20年物および30年物の国債発行額を1,000億円削減すると発表しました。
しかし、市場はこの発表に反応しませんでした。利回りは高止まりしました。そのメッセージは明確でした。
なぜこれが日本以外で重要なのでしょうか？ それは、日本の投資家が巨大なグローバルな債券保有者だからです。
彼らは米国国債や欧州債務など、多額の債券を保有しています。
国内の金利が上昇すれば、彼らは外国債券から資金を引き揚げ、日本国内でより高い利回りを追求する可能性があります。
その変化は世界的なものとなるでしょう。日本が米国国債を売却すれば、米国の金利が上昇します。
日本が欧州債務を売却すれば、ユーロ圏の金利が上昇します。
この国債入札は単なる日本の問題ではなく、米国を含む世界的な債券市場を揺るがすリスクがあります。
もう1つの波紋は、円です。日本の債券利回りが上昇すると、円高が進み、資本が国内に還流する可能性があります。
しかし、円高は輸出に悪影響を及ぼします。日本が円安で対抗すると、インフレのリスクが高まります。
安定と競争力の綱引きが激化しています。
そしてここが落とし穴です。オークションが失敗し続ける場合、日銀は大規模な国債購入を再開せざるを得なくなる可能性があります。
しかし、それはインフレを刺激し、信頼性を損なうリスクを伴います。
彼らは進退窮まっています：緊縮政策を強化して成長を損なうか、緩和政策を継続してコントロールを失うリスクを負うか、どちらかを選ばざるを得ない状況です。
ズームアウトして見れば、これは孤立した出来事ではありません。
日本の債券市場は、数ヶ月間にわたり、不安定な入札、スプレッドの拡大、需要の低迷など、亀裂が見られていました。
かつては世界でも最も安定していた債券市場が、揺らぎ始めているのです。これは歴史的な出来事です。
世界は長年、日本が借金を無限に重ねても何の代償も払わずに済む国として注目してきました。
しかし、もし日本ですら中央銀行の支援なしに国債を発行できなくなっているのなら…
それは私たち他の国々にとって何を意味するのでしょうか？
この20年物国債入札は転換点となるかもしれません。単に利回りが2.61%に達したからだけでなく、日本の債務モデルが赤信号を点滅させているからです。
東京で債券市場監視団が警戒感を強めているなら、ワシントンも緊張すべきです。
水曜日の米国20年物国債入札に注目が集まっています。
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