ソース：https://www.zerohedge.com/economics/how-keynesians-got-us-economy-wrong-again
過去6か月間、アナリストやコメンテーターたちは、米国経済の崩壊が迫っていることを警告する声を一斉に上げていました。
多くのアナリストは、持続的なインフレ、高金利、膨張する政府赤字が経済成長を停滞させ、景気後退を引き起こすだろうと予測していました。
しかし、データは別の物語を物語っています。米国は、経済力、財政管理、インフレ期待の改善を実証しています。
悲観論者を覆す成長予測の上方修正
2025年の初め、予測は悲観的な状況でした。第1四半期はGDPが0.5%のマイナス成長となりました。しかし、この減少は政府支出の減少と輸入の増加によるものであり、民間部門は引き続き堅調でした。その後まもなく、状況は変化しました。年半ばには、主要な経済モデルやアナリストが成長予測を上方修正し始めました。例えば、Trading Economicsは、第2四半期のGDP成長率を3.5%と、以前の悲観的な見通しから一転して堅調な伸びを予測しました。アトランタ連邦準備銀行（FRB）のGDPNowモデルも同様の好転を示し、7月9日時点の第2四半期の成長率を2.6%と予測しました。さらに、コンセンサス予想も、第 2 四半期は1.3%から2.1%に上昇し、インフレ予想は低下しました。
この好転は、いくつかの要因によって後押しされています。
- アメリカの家計は、特に賃金の上昇がインフレを上回ったため、消費を続けています。
- 2025年初頭の設備投資は7.6%増加し、2023年半ば以来の最も強い伸びとなりました。
- 企業は新たな関税導入に先立ち輸入を前倒しで行い、経済活動を活性化させました。その後の修正では、輸出は増加し、輸入は正常化しました。
こうした広範な上方修正は、多くのコメンテーターを驚かせ、これまでの弱気な見方を再評価することを余儀なくさせました。
インフレ期待は低下している
アナリストたちが経済を誤って判断したもう 1 つの分野はインフレです。長年にわたる価格上昇圧力の高まりを受けて、多くのアナリストはインフレ期待が引き続き高止まりすると予想していました。しかし、最近のデータでは、1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月ベースの消費者物価上昇率が低下し、明確な低下傾向が見られます。米国の消費者インフレ期待は、5月の3.2%から6月には3.0%に低下し、5ヶ月ぶりの低水準となりました。3年先と5年先のインフレ期待もそれぞれ3.0％と2.6％に小幅低下しました。
エネルギーコストは大幅に低下し、5月のガソリン価格は前年比12%下落、燃料油価格は8.6%下落しました。総合CPIの主要要因である住宅関連インフレも緩和し、5月の率は4%から3.9%に低下しました。月間の価格上昇率は控えめで、5月のCPIは0.1%の上昇にとどまり、6月は0.23%の上昇と予測されており、インフレ率は5年ぶりの低水準を維持し、トリュフレーションによると、6月の年率換算は1.7%となる見通しです。
インフレ期待の広範な低下は、米国のサプライ・チェーンの強さ、住宅コストの鈍化、および生活必需品の価格下落を反映しています。
6月の予算黒字：財政の驚き
アナリストたちが米国経済を過小評価していたことを最も如実に示す証拠は、6月に連邦政府が270億ドル以上の財政黒字を計上したことでしょう。これは2017年以来、初めてのことでした。コンセンサス予想では400億ドル以上の赤字が見込まれていました。
この黒字は、主に2つの要因によって押し上げられました。
- 政府支出が、積極的な経費削減策と連邦公務員の人員削減により、6月に1,870億ドル減少したため、支出が大幅に減少しました。
- 6月の関税は270億ドルに急増し、5月の230億ドルから増加し、前年同月比で4倍以上に増加しました。
収入は前年6月と比較して13%増加しましたが、支出は7%減少しました。
歳出削減と財政抑制
財政の好転は、非防衛分野の裁量支出の大幅な削減も後押ししています。トランプ大統領の2026年度予算案では、非防衛分野の支出を前年比23％減の1,630億ドル削減し、2017年以来の最低水準に抑えました。
連邦政府の財政赤字は依然として大規模な水準（今年度累計で1.34兆ドル超）を維持していますが、これは主に前政権の政策の遺産であり、今年度中に大幅に減少すると見込まれています。5月の財政赤字の縮小に加え、4月と6月の黒字と支出削減が、財政の持続可能性に一定の余裕をもたらし、財政の無責任な拡大という主張に反論する材料となっています。
謙虚さの教訓
2025年の出来事は、ケインズ経済予測のリスクと、他の条件がすべて同じという前提に基づく分析の誤りを改めて認識させるものです。特に長期債務や金利コストに関する課題は残っていますが、米国経済は多くの専門家が予想していたよりも再びそのダイナミズムと適応力を発揮しており、政権の財政責任重視の姿勢も明確です。
成長予測の上方修正、インフレ予想の低下、予算管理、そして規律ある歳出削減は、以前の悲観的な予測がイデオロギーに偏ったものであったことを浮き彫りにしています。この経験から得られる教訓は、経済予測には慎重に取り組むべきであるということです。ケインズ派の予測は、政府支出が増加すると成長とインフレについて過度に楽観的になり、その逆の場合には悲観的な予測を立てる傾向があります。
米国経済は堅調であり、減税や規制緩和により投資や雇用に対する負担が軽減されるため、民間部門はより急速な成長が見込まれます。
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