1か月余り前、私たちは（そしてエコノミスト誌は約1か月後に）、日本の急騰するインフレと経済縮小の苦境を1つの単語で要約しました。それは「米」です。まあ、厳密に言えば、もう少し長い単語でしたが。私たちが述べた内容は次のとおりです。
皮肉なことに、日本は実際にはコアインフレ率は高くありませんが、米は総合消費者物価指数（CPI）の構成要素の大部分を占めるため、米価格の高騰が国民のインフレ期待を歪めています。一方、日銀は、食品を除くインフレ率が急落し、実質賃金が記録的な低水準にある中、インフレ抑制に奔走しています。食品インフレには全くコントロールできないにもかかわらず、金利を引き上げて金融引き締めを強化しています。しかし、その金融政策と円高の副作用として、債券市場は毎日暴落しており、間もなくこの債券暴落は日本の銀行と世界市場に波及し、グローバル危機を引き起こすでしょう。
要約：日本は次の金融危機を引き起こします。なぜなら、日本人は今や貧しい農民になっているからです。
そして今日、日本にとって重要な選挙まであと2週間となった今、ようやくこの日本にとって、そしておそらく世界にとっても最も重要な商品に、ようやく注目が集まっています。その発端は、日本の日経新聞が、私たちが日本のインフレ危機の「グラウンド・ゼロ」と表現した、米農家を特集した記事でした。
日本の北、山形県の山々に囲まれた緑豊かな平野で、黒澤信彦さんは、20世代にわたる先祖たちと同じように、稲作を営んでいます。しかし、問題があります。
6月の灼熱の太陽の下で苗の世話をしながら、黒澤は先人たちにはなじみのない状況に陥っていることに気づきます。2023年の猛暑によって引き起こされた商品不足は、ゾンビ化しており、多額の助成金に依存している地元の米業界が状況の変化に迅速に対応できないことでさらに悪化し、米の価格は1年間で2倍に急騰しました。
その不足により、大都市のスーパーマーケットでは販売が制限され、日本人の食生活の定番であるこの食材が、7月20日に実施される参議院選挙の選挙戦において、生活費に関する激しい議論の的となっています。与党の自民党が参議院で過半数の議席を失った場合、石破茂首相の立場が危うくなり、日本だけでなく世界全体の財政・金融政策に深刻な影響を及ぼす政治危機が引き起こされる可能性があります。
30ヘクタールの田んぼから、黒澤さんは、近くの握り飯屋から日本全国、そして海外にある企業まで、幅広い顧客に米を供給しています。
「新規のお客様から問い合わせがありましたが、既存のお客様との契約があったため、販売できませんでした」と、同氏は日経アジアに語りました。「当社も米不足に見舞われ、昨年は夏前に取引先を絞り込むしかありませんでした」
一方、石破首相は、支持率が30%台半ばで低迷し、日経・テレビ東京世論調査では、調査対象者の最大の関心事としてインフレが挙げられている中、保守派の自民党を上院選挙に向けて率いています。トランプがカマラ・ハリスをすべての激戦州で圧勝した前の米国とまったく同じ状況です。
過去70年間の大半にわたり日本政治を支配してきた自民党は、昨年の衆議院選挙で過半数議席を失いました。連立政権を組んで参議院でわずかに過半数を維持するか、あるいは両院で少数与党政権として政策を推進していく上で困難な課題に直面する必要があります。日経新聞は、自民党の選挙結果が振るわなければ、石破首相の座は危うくなるだろうと警告しています。
彼は困難な道のりに直面しています。今年30年ぶりの高値を記録し、高騰する米価をめぐる激しい怒りは、日本国内の主流メディアやソーシャルメディアの議論を数ヶ月にわたって席巻してきました。最近ではドナルド・トランプ氏さえもが発言し、ますます厳しくなる貿易交渉において、米国産米の輸入拡大で危機に対応しようとする日本政府の姿勢を批判しました。この動きは、自民党の重要な支持基盤である日本の農業団体からは冷ややかな目で見られるでしょう。しかし、米価は急落し、政府の補助金が常に諸刃の剣である理由を改めて示すことになるでしょう。
「2024年夏に始まったコメ不足は、2023年産米の不足が原因でした」と、アジア成長研究所の特別教授である本間正義氏は述べました。「これを補うために、2024年産米の買い上げも行われ、価格が上昇しました。」
茨城大学で農業経済学を専門とする西川邦夫教授によると、昨年は日本を訪れた外国人旅行者数が過去最高の3,700万人に達したことに加え、円安（ひいては米以外の物価上昇率の急上昇を招いた）や外食需要の増加、そしてパンや麺類に比べて米が比較的安価だったことも、米の需要を急増させたといいます。西川教授の計算によると、全体で約44万トンの「需給ギャップ」が生じており、これは全国のスーパーマーケットにおける米の販売量の1.8ヶ月分に相当するといいます。
それ以来、日本のテレビのニュースやトークショーは、米を買うために列に並ぶ人々、古米を美味しく炊く方法、そして政治家の米に関する発言といった報道で溢れかえっています。 5月には、当時の農林水産大臣が、米は常に支持者から贈られるものであり、自分では一度も買ったことがないと発言したことで、激しい非難を浴びました。
元首相候補で、自民党の新星であり元首相の息子でもある小泉進次郎氏は、コメ危機への対処を急務として農水大臣に任命されました。小泉氏は直ちに米価を5キログラム当たり2,000円（14ドル）に半減させると約束し、5月下旬に政府備蓄米を放出しました。しかし、需要の急増により小売業者が明らかに配給制で買えるものをすべて買い占めたため、緊急備蓄米の販売はわずか数時間後に即座に中止されました。それでも、7月上旬の時点で、首都東京の米棚はしばしば空っぽで、小売店は売り切れており、1家族1日1袋までという配給制限を設けていることが多いです。
これは、約2ヶ月前に私たちが言ったことに戻ります。日本人が貧しい米農家になったため、世界的な金融危機が差し迫っている可能性があります。もう少し背景を説明します。
日本では多くの人が日常の食卓に米を求めていますが、世界第4位の経済大国である日本が発展（そして高齢化）するにつれ、より高級な食品や外国の食品への嗜好も高まっています。主食としての米の需要はここ数十年で減少し、発展途上国をはるかに下回る水準にまで落ち込んでいます。ワールド・ポピュレーション・レビューによると、2022年には一人当たり73.5キログラムとなり、これはベトナムの消費量の3分の1に相当します。
日本の消費者向けの主食用米の生産はここ数十年の需要減退に伴い概ね減少しているが、家畜飼料や少量の輸出を含む他の用途向けの米の生産が増加し始めている。
流通経済研究所の折笠俊介主任研究員は、2023年を前に米の過剰供給が長期化したことで「米価が下落し、従来通り米を作り続けると生産者が損失を出す状況になった。農家にとっては、国の指導通り主食用以外の用途に切り替え、補助金をもらう方が利益率が高く、食用米の生産量を減らす方向に動いた」と指摘します。
そして価格は急騰しました。
山形では、農家の黒澤さんが、繊細な主食米の需給バランスが崩れたと話します。「日本は需要を満たすだけの量を生産してきたので、一昨年の猛暑は耐え難いものでした」と彼は語りました。
サプライチェーンのもう一方の端にいる消費者も、長期的な状況を懸念しています。東京に住む26歳の男性は日経アジア通信に対し、以前は毎日米を食べていたが、昨年の夏以降の米価高騰により食習慣が変わったと語っています。
「米の代わりにパスタやうどんを食べるようになり、米を買う頻度も減りました」と彼は語りました。小泉農相就任以来、米価が下がったことは歓迎しているものの、「長期的に米価がどうなるかわからないので、賛成とは言えませんし、投票に行くつもりもありません」と語った。
神奈川県に住む54歳の女性も、買い物の仕方が変わったという。「以前はネットで買っていたブランド米が高すぎて買わなくなったんです。でも、お米は毎日食べるものなので、今は近所の安いスーパーで買っています」
彼女は「小泉首相が政権を握っていなければ、米をもっと高い値段で買わなければならなかったので、ありがたい」と述べ、小泉首相の介入を歓迎した。しかし、「自民党が一党独裁になるのは嫌なので、自民党には投票しない」とも付け加えました。
明るいニュースもあります。農林水産省によると、スーパーマーケットの米の平均価格は、統計が入手可能な最新の6月22日までの1週間で前週比3.0%下落しました。しかし、ニュースの大部分は悪いニュースです。5kg袋1袋あたり3,801円と、昨年同期比で71%上昇しています。もっとも、最近まで前年同期の2倍の高値を維持していたとはいえ。
日本が世界的な米大国であるというイメージは歴史に根ざしています。国連食糧農業機関のデータによると、1970年には世界第5位の米生産国だったが、2020年には米国に1つ遅れをとって11位に落ちました。
この衰退は、1970年頃から日本政府が価格維持のため主食用米の生産量を削減する政策を実施したことに端を発しています。これは、1950年代半ば以降、数年間を除いて政権を握ってきた自民党が、農業団体からの支持を維持するためでもありました。この政策は2018年に廃止されましたが、飼料用米など他の作物への転換に対する補助金など、制度を通じて生産調整は継続されました。
明治学院大学の五堂善久教授は、日本が今直面しているのは「米不足」ではなく「主食用米不足」だと述べました。五堂教授によると、主食用水田から他の作物への転換が進み、非主食用水田の面積は稲作全体の10％以上に増加しているといいます。
米ビジネスの変化に伴い、多くの農家が取引を行っている全国規模の農協組織であるJA（全農）の役割も変化しつつあります。元JA職員で農業経営コンサルタントの甲津佐一宏氏は、数十年前と比べて農協を通じた米の販売割合は大幅に減少していると指摘します。携帯電話、ソーシャルメディア、インターネットの普及により、農家は畑で作業しながら買い手とコミュニケーションを取り、自ら顧客を見つけることができるようになりました。
現在の主食用米の価格は昨年の約2倍となっているものの、30年前と同水準にとどまっています。実際、千葉県で米農家を営む染谷茂氏は、「ほんの数年前の米価は、30年前の半分以下だった」と語ります。
染谷氏によると、ここ数十年で稲作に使用される機械、資材、肥料のコストが上昇したといいます。当時、米の売価は上昇どころか下落していました。近隣地域での工業化が新たな雇用の場をもたらしたことも相まって、多くの人が稲作を放棄する一因となりました。染谷氏は現在約155ヘクタールの水田で稲作を行っているが、事業拡大のきっかけとなったのは、かつて彼の農地周辺で営んでいた約350～400戸の農家が稲作を中止したことです。
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米価上昇への政府の取り組みは米業界から懐疑的な目で見られており、農家や専門家は政府の取り組みを構造的な問題への対処にはならない単なる選挙年対策として一蹴しています。
「小泉大臣がやっていることはすべて選挙戦略であり、根本的な改革については語っていない」とアジア成長研究所の本間教授は語りましたが、同教授の言う通りです。小泉大臣がやっていることは、ジョー・バイデン氏が2022年と2023年にガソリン価格を低く抑えるために米国の戦略石油備蓄の半分を使い果たしたことと文字通り同じです。
流通経済研究所の主任研究員である折笠氏は、この問題はより広範な意味合いを持つと考えている。「より広い視点から見ると、自由市場経済において政府が特定の商品の価格を統制しようとする試みは、資本主義への挑戦です」と同氏は述べました。
一方、農家の染谷さんは、小泉大臣が5キログラム当たり2000円の標準価格を導入したことに懸念を表明した。「政府は『備蓄米だから2000円』と言うかもしれないが、消費者は新米でも2000円が標準価格だと認識してしまう可能性がある」と染谷さんは語りました。
一方、日本の消費者はこれまで以上に輸入米への関心を高めており、少なくとも購入者にとっては潜在的な解決策となる可能性を示唆しています。財務省のデータによると、高関税が課せられる主食用米の輸入量は5月に初めて1万トンを超え、昨年の月平均の126倍に増加しました。
日本最大の小売業者であるイオンは、4月に日本米とアメリカ米のブレンド米の販売を開始しました。6月初旬にはカリフォルニア産カルローズ米の販売を開始し、「予想を上回る売れ行き」だと同社は述べています。
山形の田んぼで過ごした長い一日を終えて、農家の黒沢さんは将来への不安を隠しませんでした。
「日本政府はすでに備蓄米の大半を放出しているため、今年の夏が一昨年のような猛暑になれば、壊滅的な事態となる可能性があります」と彼は述べました。「備蓄がなくなり、猛暑で米の品質が劣化した場合、日本は相当量の米を輸入せざるを得なくなるかもしれません。食料問題は農家だけの問題ではなく、食事をするすべての人にとっての問題なのです。」
その時、日本の米価インフレ（これはたまたま同国のコアCPIの構成要素でもある）が爆発し、日銀で大混乱を引き起こすでしょう。日銀は、日本の農家が国内の膨大な米需要を満たすことができないという理由だけで、金利を引き上げようと躍起になるでしょう。その過程で、経済不況が引き起こされるでしょう。
米危機の政治的側面に目を向けると、ブルームバーグは「日本における米の不足は、家庭の必需品である米の価格の高騰を引き起こし、国の生活費問題を悪化させ、国民の不満を煽っている」と書いています。
6月時点で、5キログラム入りの米1袋の平均価格は4223円（29.15ドル）で、1年前のほぼ2倍となっています。学校によっては、給食に米を提供する日を減らしているところもあります。また、小売店やレストランでは米料理の価格を値上げしています。
記録的な高値に国民が怒る中、この問題は今年7月の選挙で石破氏と与党自民党に打撃を与える可能性があります。
日本にとっての問題は、石破氏に対する激しい怒りが、日本（世界で最も負債を抱える国）にとって極めて重要な時期、つまり国内の財政危機と米国との貿易戦争に直面している時期に起こっていることです。
ソシエテ・ジェンの神崎仁氏が本日公開したレポート（プロ購読者限定）の中で、同ストラテジストは参議院選挙が7月20日に予定されていることに触れ、6月22日の東京都議会議員選挙を受けて自民党はもはや第一党ではないと記しています。しかしながら、6月上旬の内閣支持率と与党支持率（自民党と公明党）はともに、それぞれ5月から6.0％と4.7％上昇しました。この上昇は、小泉農林水産大臣による米価引き下げ努力、具体的には緊急備蓄米の低価格での投げ売り（その過程で長期的にははるかに高い価格を保証する）に対する一定の評価によるものと考えられます。しかしながら、6月末に実施された調査では、内閣支持率と与党支持率は6月上旬からそれぞれ5.0％と4.0％再び低下していることが示されました。
今回の選挙は、石破茂首相率いる少数与党政権と野党の実力が試される選挙となります。主要な争点は、消費税減税や現金給付といったインフレ対策と社会保障改革です。与党連合は、改選議席125に対し、計522人の候補者が立候補すると予想されており、75の無改選議席と合わせて過半数確保を目指します。野党は、与党連合が改選議席の過半数を獲得するのを阻止しようとしています。米国との関税交渉の行方、政府の米価引き下げ努力、そして野党候補間の票の分散が与党に有利に働く可能性のある32の小選挙区の結果が、選挙に影響を与えると予想されます。
与党自民党は今回、改選のない議席が75あるため、わずか50議席で過半数を確保できます。公明党が10議席を獲得し、自民党が比例代表で過去最低の12議席、13の複数選挙区で各1議席を獲得すると仮定すると、自民党が過半数維持のために小選挙区で獲得しなければならない議席数は15議席となります。しかし、野党が分裂している一方で小選挙区は32しかなく、内閣と与党の支持率が再び低下していることを考えると、ソシエテ・ジェネラルは、現段階で与党が過半数を維持できる可能性は五分五分だとみています。
完全なメモにはさらに多くの内容が記載されている（ここを参照）が、参院選後に最も起こりそうな4つのシナリオに関するソシエテ・ジェネラルの結論は以下のとおりです。
シナリオ1（50％）：与党が過半数を維持する
- 与党が過半数を維持し、石破首相が続投した場合、秋の経済対策の一環として現金給付が実施され、財政懸念は和らぎ、長期金利も安定するでしょう。
シナリオ2（20％）：与党が過半数を失い、次期首相は小泉氏か林氏
- 与党が過半数議席を失い、石破首相が辞任します。しかし、野党が連立政権への参加を拒否するため、与党は引き続き衆参両院で少数与党による政権運営を継続します。次期首相には小泉進次郎農林水産大臣か林芳正官房長官が選出される可能性が高いです。この場合、秋の経済対策の一環として、食料品への消費税率が5%に引き下げられ、ガソリンへの暫定税率が撤廃されます。一方、長期金利は当初上昇するが、最終的にはシナリオ1の水準に戻ると予想されます。
シナリオ3（20％）：与党が過半数を失い、次期首相は高市氏
- 与党が過半数を失い、石破首相が辞任します。しかし、与党は衆参両院で少数与党のまま政権を担い、野党は連立政権に参加しません。次期首相には高市前経済再生担当相が就任します。このシナリオでは、秋の経済対策の一環として食料品への消費税率が0％に引き下げられる一方、長期金利は政権発足当初から上昇し、高止まりします。さらに、日銀が利上げを見送るとの見方が強まり、イールドカーブはスティープ化します。
シナリオ4（10％）：野党を中心とした連立政権が樹立される
- 与党が過半数を失い、石破首相が退陣します。その結果、野党中心の連立政権（野党＋与党または野党連合）が発足します。このシナリオでは、秋の経済対策の一環として、食料品の消費税率が0％に引き下げられ、ガソリンの暫定税率が撤廃されるため、長期金利は政権発足当初から大幅に上昇し、高止まりします。
結論：フランス銀行によると、2週間後に行われる日本の選挙の結果が政権危機につながり、日本の国債利回りが急騰する可能性は50%です。また、財政赤字が急増している現代において、世界の金利、特に長期金利は相互に痛ましいほど連動しているため、日本の国債市場の暴落は、即座に世界的な国債危機につながるでしょう。
最後に、これらは円にとって何を意味するのでしょうか？ 一つの答えとして、UBSジャパンのエクセキューションセールス・トレーダー、小野里沙羅氏に伺います。彼女は、「米ドル円は停滞の兆候が強まっており、円買いの強い動機が欠如していることと、米国の利下げ期待によるドル売りが続いていることから、動きは限定的となっている」と述べています。
6月30日時点では、円は144円前後で取引されており、4月と5月の大幅な下落に比べ、月間の円安は最小限にとどまっています。この停滞は、両通貨の同時下落に起因しています。ドル指数は2022年2月以来の最低水準に下落し、円は欧州通貨に対しても下落し、ユーロ円は170円、スイスフラン円は182円となっています。
先物市場では、主要通貨に対するドルのネットショートポジションが約2年ぶりの高水準に達しています。この傾向は、米連邦準備制度理事会（FRB）がよりハト派的な姿勢に傾き、利下げを支持するとの見方に牽引されています。市場参加者は、年後半に2回の利下げが実施されることを既に織り込んでおり、さらなる金利低下とドル安を予想しています。一方、円の投機筋によるネットロングポジションは依然として高水準にあり、更なる上昇余地は限定的です。
日米間の関税交渉の行方は、7月9日の期限が迫る中、重要な要因と見られています。米国政府は、日本製自動車への25%の関税賦課に強硬な姿勢を維持しており、日本が米国産米を輸入していないことを批判しています。7月1日に発表された日銀短観では、大手製造業の景況感が予想外に改善しました。関税をめぐる不透明感が払拭されれば、日銀は早ければ9月にも利上げを行う可能性があり、円は対米為替レートで140円まで押し上げられる可能性があります。逆に、関税交渉が停滞すれば、円安が進む可能性もあります。 7月20日の参議院選挙は、特に東京都議選で与党が議席を失ったことを受け、政治的な不確実性をさらに高めています。
UBSは、大方の予想がUSDJPYが142～146円のレンジ内で推移すると見込んでいるものの、いくつかの重要な展開によってこのレンジを突破する可能性があると結論付けています。日米自動車関税をめぐる不透明感が解消され、特に日銀短観で企業景況感が予想外に改善したことを受けて、全般的なセンチメントが改善すれば、140円に向けて上昇する可能性があります。これは、日銀の利上げ期待と相まって、円高を支える状況を生み出す可能性があります。一方、関税交渉が行き詰まり、円売りが誘発されれば、多くの企業が円安への対応を期待していることから、USDJPYは150円に向けて上昇する可能性があります。また、来たる参議院選挙をめぐる政治的な不確実性も、円をさらに圧迫する可能性があります。
日本の持続的な貿易赤字や日銀の利上げ回避姿勢といった構造的な要因も、ドル安が進む中でも円高を抑制する可能性があります。全体として、7月は再びボラティリティが高まる可能性があり、USDJPYの動向はこれらの経済・政治イベントの展開に左右されるでしょう。
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