ソース：https://x.com/KobeissiLetter/status/1926707640282878456
日本で何が起こっているのでしょうか？
45日間で、日本の30年物国債利回りは+100ベーシスポイントという大幅な上昇を見せ、過去最高の3.20%に達しました。
6週間で、5,000億ドル以上の「安全」とされる40年物日本国債が20%以上下落しました。
日本の債券市場は崩壊しつつあるのでしょうか？
日本で起こっていることは「正常」ではありません。
2年前に利回りが約1.3%だった日本の40年物国債の利回りは、現在3.5%になっています。
利回りが急上昇し続ける中、インフレが再び高まり始め、日本の経済は低迷しています。
日本は景気後退期に入っているようです。
この急上昇は、日本銀行（BOJ）が大きな政策転換を行ったことから始まりました。
長年にわたる債券の購入政策を、BOJは停止しました。
その結果、市場にはより多くの債券が供給され、利回りが上昇しました。
また、BOJは依然として巨額のバランスシートを抱えています。
実際、日本銀行は現在、国内国債の52%を保有しています。
これに対し、生命保険会社、銀行、年金基金は、それぞれ13.4%、9.8%、8.9%を保有しています。
日銀は依然として4.1兆ドルという巨額の国債をバランスシートに保有しています。
さらに、日本政府の債務は現在7.8兆ドルに達しています。
これにより、日本政府は米国、中国に次ぐ世界第3位の債務国となっています。
米国で見られるように、政府債務の急増は債券投資家を不安にさせています。
日本の債務残高対GDP比は、最近初めて260%を超えました。
その債務残高対GDP比は、米国の約2倍です。
また、世界でもトップ5に入っています。
先週、日本の首相は、日本の財政状況は「ギリシャよりも悪い」と警告しました。
先週の米国で見られたように、日本の国債入札は現在、需要の低迷を引き起こしています。
需要が減少すると、債券価格は下落し、利回りは上昇します。
日本経済が鈍化し、不確実性が高まる中、利回りは加速しています。
これは日本経済に深刻な打撃を与えるでしょう。
関税と金利上昇の両方の影響がすでに現れ始めています。
2025年第1四半期の日本の実質GDPは、予想の-0.3%を大きく下回る-0.7%のマイナス成長となりました。
これは、2024年第1四半期以来のGDPのマイナス成長となりました。
今後もさらなる弱さが続くものと予想されます。
一方、日本の4月の消費者物価指数（CPI）は3.6%上昇し、前月比で+0.4%の上昇となりました。
生鮮食品を除くCPIは前月比0.7%上昇し、2023年10月以来の最大の月間上昇率となりました。
年間ベースでは、3.2%から3.5%に加速し、2023年1月以来の最も速いペースとなりました。
スタグフレーションが到来しました。
米国でも同様の傾向が見られ、先週、10年物国債利回りは4.60%を上回りました。
債券入札の需要は弱まり、利下げは延期され、赤字財政は拡大しています。
新税制法案により、米国の赤字は10年間で3.8兆ドル増加する見通しです。
米国は現在、GDPに対する債務比率が第二次世界大戦時の水準を約10%上回っています。
このようなGDPに対する債務比率の急激な上昇により、5月17日にMoody’sは米国の信用格付けを引き下げました。
しかし、これは日本の半分にすぎません。
日本は大規模な構造改革が必要です。
さらに悪いことに、日本では実質賃金が急激に低下しています。
先月の実質賃金は前年比2.1%減少し、2年以上ぶりの大幅な減少となりました。
つまり、インフレが回復する一方で、実質賃金は低下しているのです。
日銀はこのような状況では金利を引き上げることはできません。
日本経済の主な問題は、さまざまな相反する要因が混在していることです。
インフレが上昇する一方で、実質賃金は低下しており、政府が債務を増やし続ける一方で、需要は減少しています。
利回りが引き続き急上昇した場合、日銀は介入を迫られるでしょうが、その状況は決して楽観できるものではありません。
異常な状況は市場に異常な変動をもたらし、不確実性は依然として非常に高いままです。
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日本の動向から目が離せません。
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