ソース：https://www.zerohedge.com/markets/us-withdrawal-ecb-warns-dollar-shortage
ECB、ドル不足について警告
欧州連合と米国の間の亀裂は深まっています。ワシントンがウクライナ紛争から撤退する意向がますます明らかになる一方、ブリュッセルは対立を続けています。金融市場はすでにさまざまな方向に動き出しています。欧州中央銀行（ECB）は、ドル不足が迫っていることを警告しました。
貿易戦争は、関税や商品の流通に関する単なる紛争ではありません。その本質は、通貨市場における権力闘争です。この市場は、流血を伴わない地政学的対立の舞台でありながら、敗者には深刻な経済的打撃をもたらすことがあります。現在の最も顕著な例は、中国元の人為的な切り下げです。この措置の背景には、単なる金融政策を超えた要因が潜んでいます。これは、国内の緊張、資本の誤配分（不動産セクターの崩壊など）、労働市場の緊張に対する圧力弁としての機能も果たしています。人為的に安くなった輸出品は、この負担の一部を海外に移転します。同時に、共産党は国内での権力を強化します。人民元の体系的な切り下げは、購買力を持つ中産階級の台頭を遅らせ、政治参加の要求を抑制します。これが、中国を覆っている風潮です。
青写真としてのプラザ合意
ドナルド・トランプ米大統領が引き起こした貿易紛争と一時的な関税賦課を見れば、その政治的な演出の背後には、1985年のプラザ合意のように、世界通貨市場の再編が進んでいることがわかります。当時、G5諸国は、貿易の流れのバランスを取り戻すため、ドルの過大評価を是正しました。米国は、世界準備通貨としての役割の結果である自国通貨の構造的な過大評価をこれ以上容認するつもりはありません。トランプ大統領は、外国の生産拠点を優先して米国産業を疲弊させる時代は終わったことを明確に表明しました。
トランプの関税攻勢は中国だけを対象としていません。両超大国間の通貨メカニズムを通じた貿易の流れの再編は不可避と見られます。さらなるエスカレーションによる損害があまりにも大きいためです。しかし、トランプの真の焦点は欧州連合（EU）にあります。彼は繰り返し明確に表明してきました。「EUとの貿易赤字は3500億ドルです。彼らは私たちの自動車も農業製品も買いません」と、トランプは米欧貿易について述べました。
これらの関係は、隠れた貿易障壁、調和の義務、そしてヨーロッパの規範保護主義によってますます悪化しています。トランプ氏は、EUを「公正な貿易関係の確立において難攻不落の相手」と表現しています。特に、EU 加盟国の関税収入の75%は、ウルズラ・フォン・デア・ライエン率いる欧州委員会に直接流れています。
「グリーン・ニューディール」や「モビリティ転換」といったスローガンの下に巧妙に隠蔽されていますが、EUは中国の介入主義モデルに匹敵する補助金制度を運営しています。欧州のアクターが熱心に擁護する保護主義は、まさにこのカテゴリーに該当します。時間をかけて、EUは外部競争から激しく守られたインセンティブ構造を築き上げてきました。トランプが「硬いナッツ」と表現するとき、彼はこのコーポラティスト複合体（強力な産業利益団体、ブリュッセルからの中央集権的な統治、非関税障壁の壁を通じて単一市場を防衛する体制）を指しています。
ドル不足を力として
ヨーロッパの保護壁の背後では、状況が変わってきています。長年のBrexitによる停滞を経て、ブリュッセルとロンドンは、貿易の行き詰まりから脱する道を探っています。米国の90日間の関税停止措置は、両者に動きを迫り、その結果、Brexitは部分的に後退しました。両者は、保護主義の陣営で結束し、ワシントンとの長期にわたる交渉の行方に備えています。しかし、ワシントンは、要塞ヨーロッパを崩すための適切な手段、すなわちユーロドル市場とFRBの管轄外にある信用メカニズムをすでに発見しています。
2023年6月30日に、短期銀行間貸付のグローバル基準金利であったLIBOR契約が終了し、米国代替金利であるSOFR（Secured Overnight Financing Rate）が導入されたことにより、米国はドル貸付金利の決定権を完全に掌握しました。LIBOR は欧州の銀行が支配し、金利操作の対象となっていましたが、SOFRは米国市場における実際の担保付きレポ取引に基づいており、操作の影響をほとんど受けません。この新しい構造では、ドル信用のコストが上昇し、安価なドル融資に慣れている欧州諸国にとっては悪いニュースとなります。
米国は、これまで低金利と歪んだ世界的な金融情勢によってその支払能力を守ってきた欧州の機関の影響力から意図的に脱却しています。LIBORの廃止により、欧州はドル融資に関する重要な管理手段を失い、厳格な市場主義の体制に適応するという課題に直面しています。
コミュニケーションの失敗、それとも純真さ？
しかし、月曜日時点で、米国がドルをこれまで以上に強力な武器として活用する準備を進めていることは明らかです。どうやら、トランプ政権はFRBと協力し、ユーロ圏との既存のドル・スワップラインを凍結したようです。このスワップは、中央銀行間の米ドルによる流動性供給協定です。ユーロ圏の銀行は、資金不足が生じた場合に緊急のドル流動性へのアクセスができなくなりました。ECBは、ユーロ圏の銀行に対して、ドル準備金の監査を行い、不足額を確認するよう公に呼びかけました。ECBは、意図せずに、欧州と米国の間の非対称的なパワー構造を露呈してしまったのでしょうか？ 危機が発生した場合、ECBはFRBの割引窓にドル融資を懇願せざるを得なくなるかもしれません。
これがコミュニケーションの失敗によるものなのか、ECBのフランクフルト・タワー内の情報漏えいによるものなのかは、依然として不明です。確かなことは、欧州中央銀行（ECB）の当局者が、欧州の商業銀行に対して、深刻な影響をもたらすドル不足が迫っていることを公に警告したことです。ユーロ圏の融資の約17%から20%は米ドル建てです。EU の対外貿易の多くは、この準備通貨へのアクセスに依存しています。この供給源が枯渇すれば、サプライ・チェーンが崩壊し、大西洋横断の貿易が部分的に停止するおそれがあります。1つ明確なことは、この金融レバレッジによって、ドナルド・トランプ氏および米国は、非常に強力な地政学的武器を手にしたということです。
チェス盤の眺め
より広範な地政学的文脈で考えると、米国は自国の通貨の優位性をより積極的に活用し、世界経済のパワー・バランスを変化させていることが明確になります。BRICS諸国は、ドルの支配から脱却しようと努力していますが、その成功は決して確実ではありません。皮肉なことに、北京やモスクワなどの首都が構想する代替システムは、国家が完全に管理する手段であるデジタル人民元に依存しています。中国の最も親しいパートナー間でさえ、不信感が顕著です。人民元は、取引通貨としては依然として世界的に無関係であり、世界の外貨準備高の2.2%しか人民元で保有されていません。米ドルは、外貨準備高の57%を占め、依然として世界経済を支配しています。部分的な金本位制による決済メカニズムを通じてこの支配を回避しようとする試みは、金融の自殺行為に他なりません。
一方、アメリカの最も親密な同盟国でさえ、不快な現実と向き合わざるを得ません：ドル・スワップライン（ドル流動性への特権的なアクセス）が、米国との今後の交渉における地政学的な交渉材料となっています。ブリュッセルはこの現実を認識すべきです。ユーロ保護主義の時代は終わりに近づいています —— これは欧州の消費者と大陸の長期的な経済的回復力にとって利益となるでしょう。
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