ソース：https://www.zerohedge.com/economics/why-keynesians-got-inflation-and-growth-wrong
インフレは急上昇しておらず、経済成長は堅調です…
関税騒動は、インフレの急上昇と景気後退に関するコンセンサスが間違っていたことを証明しました。なぜでしょうか？ 関税の経済的影響に対する過大な認識は、アメリカの消費者が関税の負担をすべて負うという信念から生じていました。なぜ彼らは間違っていたのでしょうか？
その最初の理由は、ほとんどの分析が、サプライチェーンを買い手と売り手のみから構成されるものとして扱う、単純な関税計算に依存していたためです。サプライチェーンは非常に複雑であり、ほとんどの輸出業者は、過剰生産能力の問題や運転資金の問題に対処しなければなりません。したがって、関税の影響は、輸送、保管、流通、製造、小売、購買チェーンなど、サプライチェーンのさまざまな段階に吸収される可能性が高いと考えられます。
さらに、ほとんどの輸出企業は、過剰生産能力と運転資金の不足という重大な問題に直面しています。製品を迅速かつ効果的に販売できない場合、債務が急増し、倉庫での損失が連鎖的な倒産を引き起こす可能性があります。
輸出企業、特に中国における輸出企業の世界が構造的な過剰生産能力問題と運転資金の積み増しによる財務上の課題を抱えていることを無視したことは、過度に悲観的なアナリストが犯した誤りの一つでした。したがって、どこにもインフレが急上昇する兆候はありません。輸出価格指数は4月に0.1%上昇し、前年同月比では2.0%上昇しました。一方、輸入価格指数は月間で0.1%上昇し、前年同月比でも0.1%の上昇に留まりました。4月の最終需要向け生産者物価指数（PPI）は0.5%下落しました。前年同月比では、4月のPPIのヘッドラインとコア指数が前月値から低下しました。
4月の米国の小売売上高は0.1%増加し、2024年4月比で5.2%増加しました。これは、2025年3月の1.7%の大幅な増加に続くものです。インフレ率は4月に4年ぶりの低水準を記録しました。これは、関税の影響で大幅な上昇が見込まれていた月であったにもかかわらず、コンセンサス予想を下回る結果となりました。一方、賃金上昇率は4年ぶりの高水準に達しました。
4月のインフレ率は2021年以来の最も低いペースに減速しました。卵の価格は12%下落し、パン類、肉、鶏肉の価格も低下しました。アメリカ人は、介入派が予測したような破滅的なインフレに直面していません。消費者物価指数（CPI）は予想の0.3%に対し0.2%上昇し、年率換算で2.3%となり、4年ぶりの低水準となりました。さらに、コアCPIは2.8%上昇にとどまり、インフレ圧力の兆候は見られませんでした。
第1四半期の国内総生産はプラスでした。0.3%の減少にもかかわらず、民間部門は前年比1.6%の増加となりました。政府支出は5.1%減少しました。先週、JP Morganは景気後退予測を撤回し、アトランタ連邦準備銀行（FRB）の予測では、第2四半期のGDP成長率は2.4%と堅調な伸びが見込まれています。この予測は、Goldman SachsおよびCapital Economicsも共有しています。
インフレが見られない理由を理解する鍵は、マネーサプライを見ることです。関税はインフレを引き起こしません。関税を批判する理由は他にもありますが、インフレの原因としては批判できません。市場参加者は、関税は保護主義的な措置としてのみ使用されるのではなく、より良い貿易協定の交渉や市場の開放を促進するためのツールであることを認識しています。核戦争を回避するために核兵器が必要な理由と同じです。より良い貿易協定を締結するには、関税が必要なのです。
インフレの原因は、政府支出の急増であり、これはマネーサプライとマネーの流通速度の両方の増加につながります。2025年2月から4月までの赤字支出は、前年同期と比較して35%減少しています。マネーサプライは緩やかなペースではありますが増加している一方で、マネーの流通速度は徐々に低下しています。公共部門は徐々に縮小し、民間部門は強化されているため、実質的なインフレリスクはありません。
総需要価格を上昇させ、安定させ、継続させる唯一の要因は、政府の無制限な支出による通貨の購買力の低下です。幸いなことに、政府の支出は徐々に抑制され始めています。
米国経済は見た目よりも堅調であり、輸入業者の交渉力は、前述のほとんどの輸出業者の過剰生産能力の問題と、米国市場のグローバルな重要性という2つの要因により、予想よりも大きくなっています。輸出業者は、米国での販売を他の市場で補うことができません。欧州連合でさえ、市場としては比較的弱いです。
今後数ヶ月は、さらなる貿易協定が締結され、市場参加者の懸念は大部分が解消されるか、少なくとも大幅に軽減されるでしょう。結局、関税争いは、ケインズ分析が誤りであり、貿易協定の締結が政権の目標であったことを証明しました。
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