Nvidiaの10-Qの暗部、Nvidiaの不正行為の規模が明らかに

ソース：https://justdario.com/2024/05/the-dark-corners-of-nvidia-10-q-reveal-the-extent-of-the-nvidia-fraud/

先日、四半期のNvidiaの10-Qが発表されましたが、同社が関与している信じられないほどのポンジー・スキームが必然的に自らの重みで崩壊したときに、その行動の潜在的な法的結果から身を守るために、同社が非常にうまくやっていることは認めざるを得ません（いいえ、Nvidiaはより大きな（詐欺的な）パズルの1つのピースにすぎません）。

もちろん、Nvidia 10-Qでは互いに離れた位置に配置されている以下の2つの文を見てください：

2社の間接顧客はそれぞれ、2025年度第1四半期の総収益の10%以上を占めています。これらの間接顧客のうち1社は、主に直接顧客Bを通じて当社の製品を購入しました。両社とも、コンピューティングおよびネットワーキング部門に帰属します。

2025年度第1四半期において、直接顧客である顧客Aへの売上は総収益の13%を占め、2番目の直接顧客である顧客Bへの売上は総収益の11%を占めており、いずれもコンピューティング＆ネットワーキング部門によるものです。2024年度第1四半期において、総収益の10%以上を占める顧客はありませんでした。

何かおかしいことに気が付きましたか？お手伝いしましょう。

「顧客Bは、2025年度第1四半期の総収益の11%を占めました」
「これらの間接顧客の1社は、主に直接顧客Bを通じて当社の製品を購入しました」
「2社の間接顧客はそれぞれ、2025年度第1四半期の総収益の10%以上を占めています」

はい… 顧客Bの在庫はすべて匿名の「間接」顧客Cに販売されます。

ちょっと待ってください。なぜこのような取り決めが必要なのでしょうか?
Nvidiaが顧客Cに直接販売することに何が問題があるのでしょうか?
ここで2つの選択肢があります。

Nvidiaは米国政府の制裁を回避する必要があります。および／または、
顧客Cは、Nvidia GPUを購入するために（おそらく顧客Bから）借り入れています。

なぜNvidiaは米国の制裁を回避する計画が必要なのでしょうか？同社によりますと：

米国またはその他の国の貿易制限により顧客に販売できない場合、または売掛金の回収が困難になった場合、当社の財務状況と業績に悪影響を与える可能性があります。

これは、このような大企業が（書類上は）リスク開示で言及されるほど「チャネル・パートナー」に依存している理由でもあるのでしょうか？

これらのチャネル・パートナー数社と協力し、そのチャネルを通じて当社ポートフォリオの複数の製品やシステムを販売しています。

オプション2も私の空想から生まれたものではなく、Nvidiaの開示情報から直接得たものです。

最終需要が増加したり、完成品の供給が四半期末近くに集中したりした場合、システム・インテグレーター、販売代理店、チャネル・パートナーは信用を増やす能力が制限される可能性があり、それが当社の収益のタイミングと額に影響を及ぼす可能性があります。

では、Nvidia 10-Qのもう一つの暗い側面に移りましょう。しかし、その前に自分自身に質問をしてみましょう。Nvidiaが、販売で75%以上の利益率を獲得できるほどの強力な商業交渉力と強い需要を主張しているのなら、なぜ顧客に対して非常に緩い販売条件を受け入れているのでしょうか？

当社の販売のほとんどは注文書ベースで行われており、顧客は通常、当社にほとんど通知することなく、ペナルティなしで製品購入契約をキャンセル、変更、または延期することができます。

ちょっと待ってください。Nvidiaは、売上のほとんどがいつでもペナルティなしでキャンセルできる「購入注文」であると言っているのでしょうか？そう聞こえませんか？

物事がさらに面白くなってきているので、先に進みましょう。

さらに、当社の収益の大きな部分を占め、当社の供給継続にとって重要なサプライヤー、契約製造業者、組み立てパートナーが存在する台湾や中国などの地政学的緊張が、当社に重大な悪影響を及ぼす可能性があります。

そして

中国における当社のデータセンター収益は、2023年10月に新たな輸出管理規制が施行される前の水準から大幅に減少しています。中国市場は今後も非常に競争が激しいと予想しています。

6か月前に初めて質問しましたが、もう一度質問させてください。台湾のデータセンターの総収益は2028年までに年間約2億2000万ドル、台湾への総資本投資は2028年までに32億ドルになると予想されているのに、Nvidiaが四半期ごとに数十億のGPUを台湾に販売できるのはなぜでしょうか。11月Xのポスト

私の代数学のスキルによると、ここでは計算が合いません。事態はさらに曖昧になります。

たとえば、2025年度第1四半期のシンガポールの収益に関連する出荷のほとんどは、米国または台湾に送られました。

ちょっと待って、何？！シンガポールに「販売」されたGPUのほとんどは、その後台湾と米国に送り返されるのですか？

まあ、会社自体が「無許可のグレー・マーケット」の存在を認めています。もちろん、「ブラック・マーケット」と呼ぶと、あまりにも明白に聞こえてしまうと思います。

一般的に、当社の新製品または以前に販売された製品は、オンラインまたは「無許可のグレー・マーケット」で再販される可能性があり、これも需要予測を困難にします。グレー・マーケット製品と再販業者の市場は、当社の新製品および流通チャネルと競合します。

この時点で、台湾はNvidia製品の大きな「無許可のグレー・マーケット」の中心地であるのか（そして明らかに、会社はそれを知っている）と尋ねるのは当然です。答えが「はい」であれば、数字が意味を持ち始めます。

個人的に言えば、私はこれまで財務諸表でこのようなことに遭遇したことはありませんが、私が最も衝撃を受けたのは、現在約3兆ドルの価値があり、明らかに世界の金融システムにとってシステミック・リスクとなっている企業で何が起こっているのかを理解しようと誰も、特に規制当局が時間を費やしていないことです。