東京：日本政府は20兆ドル規模の「キャリートレード」を行っています。これは、低コストの円を借り入れてローンや海外資産を調達するものであり、中央銀行が政策を引き締めれば予期せぬリスクをもたらす可能性があると、ドイツ銀行のアナリストらは警告しています。
サンフランシスコ連邦準備銀行と国際通貨基金の調査結果を基に、ドイツ銀行の通貨調査責任者ジョージ・サラベロス氏は、政府運営の年金基金GPIF、日本銀行（BOJ）、国有銀行を含む日本政府の連結バランスシートを分析し、20兆ドルの債務の資産負債構成を明らかにしました。
ドイツ銀行の調査によると、この債務は、高金利で海外に投資され、低金利の円建て短期借入によって資金調達された膨大な「トレード」に相当します。
日銀が超金融緩和政策から脱却するとの期待が高まる中、ドイツ銀行の報告書は、この大規模な取引が政府のバランスシートだけでなく、家計の貯蓄や資産に及ぼす潜在的な影響を理解することが重要だと述べています。
円は日本の低金利のため、伝統的にキャリートレードの資金調達通貨として好まれており、市場参加者は日銀が超金融緩和政策から脱却すれば、世界中の投資家が数千億ドル規模のキャリートレードを解消すると予想しています。
ドイツ銀行の報告書は、そのシナリオを日本政府とそのバランスシートにまで広げています。
中央銀行のマイナス金利政策により実質金利が低く抑えられているため、政府は財政余地を見つけ、GDPの200％を超える公的債務を抱えながら、その3分の1を翌日現金で賄うことが可能になったと報告書は述べています。
ドイツ銀行はまた、今年の債券の大量売却が日本に打撃を与えなかったのは意外ではないと述べています。
「他国は皆キャリートレードをやめているのに、なぜ日本はやめないのでしょうか。答えは簡単です。負債側では日銀が政府の資金調達コストを管理しており、インフレ上昇にもかかわらず、これがゼロ（あるいはマイナス）に抑えられています」とドイツ銀行は述べた。
しかし、インフレが持続すれば、この膨大なキャリートレードに終止符が打たれる可能性があります。日銀には金融政策を正常化するようすでに圧力が高まっています。
「中央銀行が金利を引き上げれば、政府はすべての銀行に金を払い始めなければならなくなり、キャリートレードの収益性は急速に低下し始めるでしょう」とドイツ銀行のアナリストは述べています。
それは、銀行準備金の利払い増加と国債価値の低下、そして金利上昇環境での政府資産価値の低下を意味します。
アナリストらはまた、国内金利の上昇に伴う円高が、外国資産と国内資産の両方の価値低下を引き起こす可能性があると予想しています。
影響は政府だけにとどまらず、政府の財政が悪化すれば、日本の高齢世帯や裕福な世帯の資産価値が下がり、年金受給資格に打撃が及ぶと彼らは述べました。
一方、若い世帯は、銀行預金の利回り増加や将来の貯蓄の利回り増加の恩恵を受けるだろうと彼らは述べました。
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