ソース：https://www.japantimes.co.jp/business/2024/07/27/markets/yen-rally-end/
投資家らはここ数週間、金利がいよいよ日本に有利に傾きつつあるとの見方から円を買うために互いに対立してきた。
彼らは早ければ水曜日にも正念場を迎えることになる。
7月11日に急騰し始めて以来、同通貨は対ドルで約5％上昇しており、この動きは日本当局による市場介入の疑いによって増幅された。
金曜日の東京とロンドンの取引で円は利益と損失の間で揺れ動いた後、ニューヨーク市場では円が前高を割り込むまでに0.5％も上昇した。
しかし一部の投資家は、木曜日の予想を上回る米国の経済成長率発表を受けて円が急速に上昇を取り戻した今週も同様に、上昇相場は脆弱だと警告している。
スワップ市場は、日銀が7月31日の政策会合終了時に金利を15ベーシスポイント引き上げる確率が約45％であることを示唆しており、十分な警戒を示している。
また、ブルームバーグが調査した日銀ウォッチャーのうち、90％以上が利上げをリスクとみているにもかかわらず、利上げを予想したのはわずか30％だった。
このため、特に日銀が債券買い入れ額の大幅削減への期待を裏切った場合や、米連邦準備理事会（FRB）がその日の後半に9月利下げへの期待を弱めるような何らかの行動をとった場合には、円強気派は脆弱なままになる。
四半世紀にわたって日本の通貨を取引してきたATFXグローバル・マーケッツのニック・トゥイデール氏は、「これは異常な円上昇です。日銀は党員であり、引き締め政策に役割を果たしていない可能性があります」と述べた。
トゥイデール氏は、日銀が市場を圧倒すれば、円安を維持してきたキャリー取引が「報復して戻ってくる可能性があります」と述べた。
ブラックロック社から元中央銀行当局者まで、日銀は長期にわたって金利を維持するだろうと予測する人もいる。
斑点のある経済データがこの見方に信憑性を与えている。日本のサービス部門の強さを追跡する重要な指標は7月に回復したが、工場活動の指標は縮小を示した。関係者によると、個人消費の低迷が来週の日銀の決定をさらに複雑にしている。
「日銀が何もしなければ、ドル円相場は再び急騰する可能性があります」と、30年以上日本市場を観察してきたアシンメトリック・アドバイザーズのストラテジスト、アミール・アンバルザデ氏は語る。
ニューヨーク市場では円が0.1％高の1ドル＝153.75円となった。先に発表された東京のインフレ統計では、消費者物価が3か月ぶりに加速したことが示された。
シティグループ（シンガポール）のアジア太平洋地域為替トレーディング責任者、ネイサン・スワミ氏は、今週の大幅な動きを受けて、強気の円オプションへの需要がさらに高まったとの見方を示した。
同氏は「これが長期的な投資家心理の変化を示すものであるかどうかを判断するにはまだ時期尚早で、現時点では短期的なポジショニングやヘッジ活動における戦術的な変化である可能性が高いです」と述べた。
他のトレーダーによると、来週の日銀政策会合を前に通貨がどの程度上昇するか不透明な中、一部のヘッジファンドは様子見を続けた。
それでも、多くのトレーダーはここ数週間で円安への賭けを減らした。商品先物取引委員会の7月23日までの最新データによると、非商業トレーダー（ヘッジファンド、資産運用会社、その他の投機市場参加者を含むグループ）は現在、円安への賭けに関連したポジションを約89億ドル保有している。ショート額は3月中旬以来最小で、7月初旬の140億ドル以上という短期的なピークからは減少した。
ナショナル・オーストラリア銀行のロドリゴ・カトリル氏によると、日銀が「十分な役割を果たしていない」場合、円は対ドルで158円台に向けて下落する可能性がある。
しかし、たとえ日銀が水曜日に金融政策を引き締めたとしても、投資家が日本の超低金利を利用して円で借り入れ、より高利回りの通貨に投資するキャリートレードが引き続き支持される可能性はある。
円の暗黙利回りは利上げ後でも、キャリートレードの代替資金調達通貨であるスイスフランよりも約９０ベーシスポイント低いだろう。
米国の金利リスクも大きい。FRBの利下げの可能性が後退すれば、日本の通貨は再び攻撃にさらされる可能性がある。
サクソ・キャピタル・マーケッツの通貨戦略部門責任者、チャル・チャナナ氏は「FRBが9月利下げを示唆せず、米指標が再び強まり始めれば、円は160円を試す可能性があります」と述べた。
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