ソース：https://www.youtube.com/watch?v=WZ3sK_XtKDI
皆さん、こんにちは。
そして、素敵な日曜日をお過ごしでしょうか。
今回、この短い動画を急いで撮影することにしたのは、すぐに議論すべき非常に重要なニュースがあったからです。
そのニュースとは、ペンス副大統領が先ほどイスラマバードで記者会見を行い、イランとの停戦合意に至らなかったため、合意なしのままパキスタンを出発し、米国へ戻ることを明らかにしたということです。
率直に申し上げると、この件については、私がXでの投稿や、前回の「JustDario Cigar Time」の週刊コラムで繰り返し述べてきた通りです。
今回の停戦交渉は、双方が時間稼ぎをし、互いの立場の強さを測ろうとする試みに過ぎないことは、かなり明白でした。
イラン側にとって、明確に掲げた目標は、米国をどれだけ自分たちの要求に屈服させられるかを見極めることでした。
一方、米国側は、先日発生した情勢の進展を受けて、自国の現在の行動の余地がどこまであるかを把握する必要がありました。
世間の多くの人々にはまだ明確にされていないと思いますが、過去5週間を客観的に見れば、イランの立場は弱まっているどころか強まっているのです。
この紛争は、イランを軍事的・経済的に弱体化させることを意図して開始されました。
現在、イラン側にとっては、ホルムズ海峡を厳重に管理し、石油タンカーやLNG、そしてそこを通るすべての商業輸送の流れを掌握できると気づいたという事実だけでも、大きな勝利です。
ですから、世界経済にとって極めて重要なこのボトルネックをイランがこれほど強固に掌握している状況下で、この紛争が収束するはずがありません。
そうですよね？
そこで、私が最も気になっているのは、特に過去48時間のことです。
私は常に多くの人々と話し合うようにしています。
自分の見解や分析、考えを皆と照らし合わせ、特に何か見落としている点がないかを確認するためです。
そして過去48時間で気づいたのは、来週には原油価格が暴落し、株式市場が反発するという非常に強いコンセンサスが形成されていたということです。
株価は力強く上昇しました。
多くの人がその見通しに基づいてポジションを取っていました。
週末に向けて、多くの投資銀行のリサーチ部門は、最悪の局面はすでに過ぎ去ったこと、双方が対立をこれ以上深めたくないという理由で同じテーブルに着いたことを、顧客に語りました。
しかし、私の悩みは、すべての客観的事実をテーブルの上に並べ、可能な限り客観的な視点でそれらを見つめ、仮にこのCIS（独立国家共同体）の紛争が驚くほど成功し、双方が合意に達して過去に戻り、何もなかったかのようにすべてをリセットしたとしても、という前提に立っていたことに起因していました。
実のところ、石油サプライ・チェーン全体が正常に戻るには、2ヶ月以上を要するはずだったのです。
なぜでしょうか？
それは、石油タンカーやLNGタンカー、そして第三海峡に閉じ込められているすべての貨物船だけの問題ではないからです。
現時点で、その総数は3,200隻、そのうち約800隻が石油タンカーです。
しかし、これらの船が脱出しても、すでに石油を積載している状態ですから、新たな船が入ってきて、その地域にあるすべての貯蔵施設から石油を荷下ろしする必要があります。
そして、それらの貯蔵施設が満杯であるため、生産を継続することができません。
そのため、生産は大幅に減速し、一部では停止しています。
現在、海峡に向けて外から入ろうとする船舶は事実上皆無です。
ニューヨーク・タイムズ紙の見出しで、イランが「どこに機雷を仕掛けたか分からない」と主張しているのを見れば、どうなるとお考えですか？
「ああ、確かに機雷は失ったが、都合よく我々の海岸に極めて近いこの水域は安全だから、すべての船はここを通過しなければならない」なんて、冗談でしょう？
しかし、保険会社の視点から見てください。
そこに機雷が浮いている可能性があるというだけで、保険会社が到底引き受けられないリスクですよね？
その海峡を通ろうとする貨物の保険や再保険を引き受けるのは、極めて困難でしょう。
つまり、最良のシナリオとして和平合意が成立し、すべてが順調に進んでいると仮定しても、供給ショック全体については忘れてはなりません。
史上最悪の石油供給ショックは回避できなかったはずですし、確実に事態はエスカレートし続けていたでしょう。
そして実際、スポット価格と先物価格の間の巨大かつ拡大する乖離という問題がありました。
もはや合理的に説明するのが極めて困難な段階にまで至りました。
とはいえ、この事態が明確に示したのは、紙の先物市場（この場合は紙の原油）と実物商品市場（この場合は原油）が、いかに互いに乖離しているかという点です。
これは銀市場でも見られ、現在も続いており、今後も続くでしょう。
価格に影響を与え、需給の歪みを生み出す紙の契約が市場に過剰に存在していることは、重大な問題であると私たちは認識しています。
しかし、今回のケースでは状況が悪化しているのが見て取れました。
今週末、アイルランドでは抗議活動が行われています。
ノルウェーでもガソリン価格の高騰に対する抗議活動さえ起きています。
ノルウェーは石油資源が豊富な国ですが、特に欧州に関しては、石油、とりわけジェット燃料のような極めて重要な石油製品の深刻な供給不足が迫っているという警告が、あらゆる方面から相次いでいます。
では、今後どうなるのでしょうか？
つまり、私は市場をショート（売り）しません。
というのも、市場をショートすることには全く意味がないと考えているからです。
しかし、現時点で私が考えているのは、アービトラージがスポット価格と短期先物価格に介入しているため、両者は収束せざるを得ないということです。
そうでなければ、特に4月21日のWTIロールオーバーに向けて、契約の現物引き渡しを求めるトレーダーが信じられないほど増えることになるでしょう。
なぜ現物引き渡しなのか？
それは、90ドルで原油を手に入れ、すぐに140ドルで転売できるからです。
つまり、誰だってそうするでしょう？
これは、言うまでもないことです。
これがアービトラージの仕組みです。
したがって、両者は収束せざるを得ず、もう1つの明確に示される帰結として、市場は、これがもはや瞬く間に解決できるような短期的な危機ではないことを理解し、認めざるを得なくなるでしょう。
そして実際、先物カーブ全体が価格に引き寄せられることになるでしょう。
また、過去数週間で10億ドルの資金流入を記録した2倍レバレッジの日次SO ETFショートに関する、私の最新の分析もぜひご確認ください。
これほどの規模は前代未聞です。
そして、この原油ショートETFは、原油価格の日次変動を再現しようとしながら、比較的流動性の高い契約で取引を行っているため、原油先物の価格を大幅に操作していると私は考えています。
先週の金曜日に公開した分析記事と共に、その投稿をコメント欄に添付いたします。
そこには、イランが米国に対して明確に「チキン・レース」を仕掛けていた状況について触れており、今後どのような結果が待っているのか見守ることになりますが、私が強く主張したいのは、これらの要因がどう展開しようとも、短期的には価格への影響は変わらなかっただろうということです。
そして今、大幅な価格再評価が見られる可能性があり、私が以前から申し上げてきたように、大幅な価格再評価のシナリオ下では、当該地域に資産を持たないエネルギー企業は、需要の爆発的な増加により莫大な利益を上げるでしょう。
ここで1つ結論として申し上げたいのは、需要の破壊などについて語る人々を多く目にしますが、彼らは本気なのでしょうか。
明らかに、彼らは… ええと、思考の枠組みの中で少し苦労しているように見えます。
なぜでしょうか？
彼らは、価格の均衡点ははるかに高く、そこへ到達するだろうという分析を組み立てているからです。
なぜなら、人々は依然としてその価格を支払える余裕があり、すでに政府によるインセンティブが存在しているからです。
フランスではすでに石油に対する消費税が引き下げられており、給付金の支給なども行われています。
彼らが通貨を刷りまくることはオッケーですよね？
しかし、市場価格が下落しているのを見て、彼らは両方の立場を保ち続ける方法を見つけなければならないのです。
なぜなら、たとえ分析結果が明確に正反対のことを示していても、間違っているように見られるわけにはいかないからです。
そこで彼らはこう言うのです。
「ああ、市場はすでに景気後退を織り込んでいるから、需要の破壊はすでに起きているんだ」と。
いや、2008年、原油価格が140ドルを超えるまでは、需要の崩壊なんて見られなかったじゃないですか。
オッケー。
確かに、世界金融危機が勃発した直後でした。
そうですね。
しかし今、私たちは史上最悪の石油危機に直面しています。
まだ史上最高値さえ更新していないのに。
我々は流動性が溢れかえっている金融環境の中にいます。
FRBを含む中央銀行がすでに右往左往と紙幣を刷りまくっている中で、この水準で需要の崩壊について語っているのです。
論理的に考えて、それはあり得ない話です。
確かに、いずれ需要の崩壊は起こるでしょうが、特に企業の製造業などから需要の崩壊が見え始めたとしても、経済を止めることはできないということを人々は理解する必要があります。
ご安心ください。
コロナ禍の際に見られたような、経済を活性化させるための大規模な支援策が講じられるでしょう。
これは当然、リスク資産を支えることになり、バブルを維持するのに実際に役立つはずです。
だからこそ、私は株式市場で大規模な暴落は起こらないと予想しているのです。
特に米国にとっては極めて重要であるため、市場は確実に持ち上げられ続けるでしょう。
しかし、セクター間のローテーションは間違いなく起こると思います。
ですから、ハイテク株やその他のバブル的な銘柄がアウトパフォームするとは予想していません。
近い将来、エネルギー株がアウトパフォームし、おそらく本来あるべき姿、つまりS&P500における実質的なウェイトに戻ると予想しています。
原油が経済にとってこれほど重要であるにもかかわらず、そのウェイトが4%を下回っているのはおかしいですから。
間違いなく、約10%程度になるはずです。
ですから、短期的な予測を立てることは不可能です。
そうしようとする人は、単に間違っているのです。
客観的なデータに基づいて、方向性について非常に根拠のある予測を立てることは可能です。
私が常に行っているように、この点を強調しておきたいのです。
中長期、特に中期的な視点において、現在の情勢の展開を考慮すれば、確かなことは、我々は引き続き操作され続けているということです。
多くの「タコス」やその他様々な現象が見られるでしょうが、紙上の価格は、現実をそれほど長く偽り続けることはできません。
銀なら可能です。
金なら可能です。
というのも、ご存知の通り、鉄鋼は実生活でそれほど使われていないからです。
とはいえ、銀はますます工業用金属としての地位を強めています。
ですから、紙の価格を操作し続けるのは非常に困難です。
しかし、石油については、ええ、確かに、操作は続くでしょう。
しかし、人々がガソリンスタンドに行くと、ガソリン価格が2ドルで、ポンプが空っぽになっているのを見て、「えっ、一体何が起きているんだ？」と思うでしょう。
ええ、ご存知の通り、私はもっと石油を買う余裕がなかったのです。
なぜなら、価格を引き上げることを許されなかったからです。
そうすれば、もっと現金余力を確保して追加購入し、タンクへの供給を続けられたはずなのに。
ですから、はい、価格は2ドルです。
ここには石油がありません。
「品不足」の世界へようこそ。
なぜなら、これは文字通り最悪のシナリオであり、特にヨーロッパのような地域では、日ごとにその発生確率がますます高まっているからです。
私はこの件について繰り返し強調し続けます。
なぜなら、ヨーロッパはこれまでのところ、アジアとは異なり、石油の需給バランスに対処するための予防措置を一切講じていないからです。
彼らは、経済の減速を招きたくないため、需要に何の影響も与えずに、石油価格を人為的に低く抑えることだけに全力を注いできたのです。
それが彼らの恐れていることなのです。
それでは、皆様、素敵な日曜日をお過ごしください。
えーと、ポジション運が上向きになりますように。
この話が少しでもお役に立てば幸いです。
XやInstagramでの応援、そしてjustdario.comでの私のリサーチへのご支援、誠にありがとうございます。
それでは、良い1日をお過ごしください。
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