ソース：https://justdario.com/2025/03/the-desperate-move-of-germanys-politicians/
ヨーロッパの経済の牽引役と長らく考えられてきたドイツは、2024年7月に2025年の予算計画を発表し、金融市場に少なからぬ驚きを与えました（控え目に言っても）。野心的な支出、財政ルールの逸脱、物議を醸した「債務上限」への頑なな固執が混在するこの新しい予算は、激動する世界情勢の中で、安全保障、経済成長、社会的一体性という相反する優先事項に苦慮する政府の姿を反映したものでした。しかし、この慎重に練り上げられた妥協案の水面下には、経済的な火薬庫が潜んでいました。
2024年7月にドイツ内閣が承認した2025年度予算案では、歳出は4806億ユーロと、2024年度の4880億ユーロをやや下回るものの、投資額は過去最高の780億ユーロを計上しました。表面的には、喫緊のニーズへの対応が約束されました。すなわち、鉄道や道路などのインフラ整備に570億ユーロ、2年間にわたる230億ユーロの減税、そしてNATOのGDP2%の防衛支出目標への継続的な準拠です。予算案には、競争力を高め、官僚主義を削減し、労働意欲を刺激することを目的とした49の施策からなる「成長イニシアティブ」が添えられていました。これらはすべて、連邦赤字をGDPの0.35%に抑えるという憲法上の債務上限の範囲内で実施されるものです。
しかし、すぐに亀裂が現れました。予算は438億ユーロの新規融資に依存しており、これは債務上限の限界に危険なほど接近した数字でした。支出と収入の予想額の170億ユーロの差を埋めるため、政府は独創的な会計上のトリック（ドイツ鉄道からの助成金を融資に転換したり、国営銀行KfWの資金を活用するなど）を模索しました。これは、法的にも経済的にも赤信号を点灯させる動きでした。一方、経済予測は暗い見通しを示していました。ドイツ経済は2023年に0.3%縮小した後、2024年には0.2%縮小し、2025年には公式には（楽観的に）わずか0.3%の成長が見込まれていました。
ドイツの「神聖な債務ブレーキ」は、憲法に定められた財政ルールであり、長年にわたり、同国の慎重な経済運営の象徴とされてきました。しかし、エネルギーコストの高騰、地政学上の不確実性、インフラの老朽化といった今日の課題には不適切な時代遅れのルールであるという見方が強まっています。2025年の予算は、この制限を守っていましたが、その実現には、批判派が信憑性を損なうと主張する財政上の曲芸的な手法が必要でした。
発表された「記録的」な570億ユーロの投資は焼け石に水でした。ドイツ経済研究所は、老朽化した鉄道、資金不足の学校、遅々として進まない環境対策などを理由に、今後10年間で6000億ユーロの公共投資の遅れが生じると推定しています。予算の小幅な増加では、インフレを相殺するのがやっとで、この構造的赤字に対処することはできません。
次期ドイツ政府を構成する予定の各党は、5000億ユーロのインフラ・ファンドと、同国の借入規則の抜本的な見直しに合意したばかりです。彼らの計画は、軍の改革、停滞する経済の活性化、そして分裂する大西洋同盟の中で地政学上の重要国としてドイツを再配置することを目的としています。大胆な動きであることは間違いありませんが、狂気の一歩手前にあるとも言えます。
何十年もの間、ドイツの「債務上限」（連邦赤字をGDPの0.35%に制限する憲法上の上限）は、同国の財政上のアイデンティティの基盤であり、2008年の金融危機から生まれた慎重さの象徴でした。
その提案は2つあります。1つは、インフラ整備のために5000億ユーロの基金を創設すること、もう1つは、GDPの1%を超える防衛支出を債務上限の対象外とするよう憲法を改正することです。これは単なる小手先の修正ではなく、ドイツの財政正統主義に対する全面的な攻撃です。市場は即座に反応しました。ユーロは4か月ぶりの高値をつけ、30年物ドイツ国債の利回りは1990年代後半以来の大幅な1日あたり上昇率を記録し、DAXは3.4%上昇して過去最高値に迫りました。投資家はチャンスの匂いを嗅ぎつけましたが、同時にリスクも感じ取っています。
状況がすべてです。トランプ大統領の再選とNATOからの撤退の脅しにより、ヨーロッパへの圧力は大幅に高まりました。国防軍の軽視を長年批判されてきたドイツは、これを強化する千載一遇のチャンスと捉えています。メルツ氏自身も率直に述べています。「今こそ、防衛のためにあらゆる手段を講じるべきです。5000億ユーロの基金は、すでに2年連続で不況に陥り、自動車産業が壊滅的な状況にあり、6000億ユーロの投資の遅れがあると推定される低迷する経済もターゲットにしています。明らかに、ドイツは経済の崩壊と地政学的な無関係性から抜け出すために、手段を選ばない姿勢を見せています。
この計画がうまくいけば、大胆な策とみなされる可能性が高いでしょう。インフラ基金は、老朽化した鉄道の修復、学校のデジタル化、ひょっとするとこの国を21世紀に引きずり込むことさえも約束しています。しかし、この計画は大きな賭けであり、賭け金は非常に高額です。債務上限の緩和には、議会の3分の2の賛成多数が必要です。極右政党のAfDと極左政党が選挙後に政権を握るという状況では、これは非常に難しい注文です。ドイツの大手メディアはすでに「有権者に対する欺瞞」と叫び、メルツ氏が財政緊縮という選挙公約を180度覆したと非難しており、国民の支持も不安定です。連立が政府樹立前に崩壊した場合、政権発足前に崩壊する可能性もあり、ドイツはさらに大きな混乱に陥るでしょう。
株式市場は、国債の反応とは対照的に、今こそ歓喜するかもしれません。しかし、財政の安定性を損なうことは、国債利回りをさらに急騰させ、借入コストを上昇させ、すでにエネルギー価格の高騰と、公的統計機関が発表したばかげたほど低い水準をはるかに超えるインフレによって打撃を受けている家計をさらに圧迫する可能性があります。
ドイツの財政バズーカは、債務制限の足かせを捨て、防衛と成長に大きく賭けるという曲芸的な行為です。軍事力の強化と経済の活性化は、特にトランプ大統領のアメリカが内向きになる中で、ヨーロッパの屋台骨としてのドイツの役割を強化する可能性がありますが、政治の行き詰まり、財政の行き過ぎ、社会の二極化といったリスクが顕著であり、これは高コストの誤った政策となる可能性があります。
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