数ヶ月にわたりClarity法の進展を阻んでいた、ステーブルコインと利回りをめぐる対立に、解決の糸口が見えました。2026年3月20日、トム・ティリス上院議員（共和党・ノースカロライナ州）とアンジェラ・アルソーブルックス上院議員（民主党・メリーランド州）は、ホワイトハウスの支持を得て、ステーブルコイン報酬に関する原則合意を確認しました。これは、非公開の会合や、銀行と暗号資産企業との間で数ヶ月にわたり繰り広げられたロビー活動の争いを経て、この紛争において初めての実質的な進展となります。
本日時点で、ステーブルコイン市場の規模は3,160億ドルに達しています。その利回りモデルがどのように規制されるかが、デジタル金融の大きな行方を左右することになります。ワシントンはついに一線を引くことを決定しました。
ティリス氏とアルソーブルックス氏が実際に合意した内容
ルールは単純明快です。ドルにペッグされたトークンを保有するだけで得られる、受動的なステーブルコインの利回りは禁止されます。一方、支払い、送金、またはプラットフォームの利用に連動した活動ベースの報酬は、引き続き許可されます。
アルソーブルックス氏は記者団に対し、この合意は「イノベーションを保護する」ことを目的としていると同時に、ステーブルコインの利回りプログラムが主流となって以来、金融機関が懸念してきた預金の流出を防ぐためのものだと語りました。銀行業界のロビイストたちは、パッシブ型ステーブルコインの利回りが規制されない場合、最大6.6兆ドルの預金が銀行から流出する可能性があるとする警告を引用しています。この数字は、今回の交渉において大きな影響力を持ってきました。
背景として：Coinbaseは現在、USDCに対して年利約4％を提供しています。一部の競合他社は5％を超える金利を宣伝しており、これは従来の普通預金口座と肩を並べる水準です。銀行各社はこれに気づきました。彼らは強力なロビー活動を行いました。そして今回の合意において、受動的な側面に関しては、彼らが求めていたものの大部分を勝ち取ったのです。
ティリス氏は慎重な楽観姿勢を示し、正式に決定する前に、業界の関係者と最終案を改めて検討する予定であると述べました。ホワイトハウス・クリプト・カウンシルの事務局長であるパトリック・ウィット氏は、これを重要な節目であると評した一方で、その他の未解決の問題についてはさらなる取り組みが必要であることを認めました。コイン・ビューローは、この進展が、より広範な暗号資産市場構造法案の進展を後押しする可能性があると指摘しました。
4月こそが真の試練：残された5つのステップ、過酷なスケジュール
1つの合意が法律になるわけではありません。1月の修正審議の決裂以来、私たちが追跡してきた通り、Clarity法には依然として5つの段階的なハードルが残っています。それは、上院銀行委員会の修正審議、60票を必要とする上院本会議での採決、農業委員会版との調整、2025年7月に下院で可決された版との調整、そして大統領の署名です。これら5つのハードルはすべて依然として残っています。
銀行委員会の審議は、4月13日にイースター休暇が終了した後、4月後半に行われる予定です。バーニー・モレノ上院議員は、次のように明言しています。もし5月までに法案が上院本会議に上程されなければ、中間選挙の時期が到来し、主要法案が政治的に手をつけられなくなるまで、暗号資産関連法案は棚上げされるリスクがあるということです。
DeFiに関する規定や倫理規定の文言、特に政府高官が暗号資産から個人的な利益を得ることを禁止すべきかどうかといった未解決の問題が残っています。これらはいずれも、民主党上院議員にとっては火種となる問題です。
全体像：妥協を装った銀行側の勝利
イールドの禁止措置は、銀行にとって有利な結果となっています。活動ベースの除外規定により、暗号資産プラットフォームには限られた活動範囲しか残されていませんが、これは、遊休残高からの収益を基盤とするイールドネイティブなDeFi商品にとって、構造的に不利な状況を生み出しています。
Disruption Bankingが昨年詳報した通り、根本的な課題はいつも、ステーブルコインの利回りが、法的に銀行預金と競合し得るかどうかという点にありました。金曜日の合意は、その疑問に答えを出しました。業界には枠組みが整いました。銀行は望んでいた利回りの上限を確保しました。そして、5月の期限に向けて時計の針は刻々と進み、もはや失敗の余地はほとんど残されていません。
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