米ドルは70年以上にわたって世界の基軸通貨であり、アメリカの金融・経済力を高めてきた。ロバート・ウェイドは、過去10年間、ロシアやイランといった国々に対してドルとドルの決済システムが武器化されたことで、他の国々が米ドルの支配から逃れる方法を見つけるようになったと書いている。同氏は、米ドルがいかに世界経済の中心であるか、そしてBRICSのような国々が、新たな国際通貨や、石油のような重要な商品取引における他通貨の使用など、独自の代替手段を作り出すためにいかに努力してきたかに注目している。脱ドルは近づいているが、ドル支配の終焉は数十年先になるだろう。
「ドル覇権の終焉」、「アメリカの金融覇権の終焉」という主張が巷を駆け巡っている。イラン、キューバ、ベネズエラ、アフガニスタン、北朝鮮、中国といった敵国を制裁するために、アメリカ政府がここ数年、ドルとドル決済システムをあからさまに「武器化」してきたことへの不安や憤りさえも、その一因となっている。2022年2月にロシアがウクライナに侵攻した際、米国はドル決済システムを利用してロシアの3000億ドルの外貨準備を凍結させた。そして今、影響力のある人々は、アメリカ政府に対し、さらに踏み込んで、これらの外貨準備高を戦後復興のためにウクライナ政府に提供するよう求めている。自国が同じ仕打ちを受けるかもしれないと考える人々は、ドル支配から逃れる方法を心配そうに探し始めている。
ドル支配からの脱却
通貨にとって信頼は必要不可欠な条件であり、アメリカはある段階を超えると、世界通貨としてのドルに対する国際的な信頼を損ない、各国が代替通貨を探すのを加速させる。ロシアの外貨準備を流用するという話が出れば出るほど、中国のような国々はドルやユーロで保有する外貨準備がもはや安全でなくなるかもしれないと恐れるようになる。
そこで今、ロシアを中心とするBRICS（ブラジル、ロシア、インド、中国、南アフリカ）が、ドル支配から脱却する方法を議論している。ロシアのプーチン大統領は、2023年6月にドルが「終わりの始まり」を迎えると予想した。ブラジルのジルマ・ルセフ前大統領（現新開発銀行議長）は、「単一通貨への依存を避ける方法を見つける」と公約した。ブラジル財務相は以前、ブラジルとアルゼンチンを手始めとする南米の国際通貨を提唱したことがある。
欧州連合（EU）でも最近、ドル支配からの脱却を望む兆しを見せている。ドイツの外務大臣は、アメリカやSWIFTの決済システムから独立した、ドル決済を伴わないEUベースの新しい決済システムの必要性を訴えている。
その理由は、アメリカの中央銀行が世界的な取引に必要なだけのドルを供給することと、ドルの価値に対する信認を維持するために必要なだけのドルを供給することのバランスをとることが、本質的に難しいからである。この問題は、1960年に経済学者のロバート・トリフィンに「かつて強大だった米ドルに差し迫った脅威」が迫っていると警告させた（彼の主張は「トリフィンのジレンマ」として知られるようになった）。経済史家のチャールズ・キンドルバーガーは1976年に「ドルは国際通貨として終わった」と宣言した。2010年にサルコジ仏大統領がG20の議長を務めた際、彼は「世界の一部をアメリカの金融政策に依存させる」モデルを批判した。
ドルの覇権は必ず終わる。世界の大半は、今後20年ほどの間に、国際的なドルに代わる通貨が大規模に使用される見通しを立てていない。
国際ドルとドル決済システムの量的優位性
ドルとドルの決済システムは、依然として圧倒的な優位性を保っている。国際決済銀行の最新の3年ごとの調査によると、2022年現在、ドルは国際取引全体の88％を占めている。この割合は1989年よりもわずかに低いだけで、ドルの回復力を物語っている。一方、ユーロは国際取引の31％を占め、円は17％、ポンドは13％、人民元は2019年の4％から7％に過ぎない。
世界の外貨準備に占めるドルの割合は、2000年の72％から約60％に減少した。この間、人民元のシェアはゼロから2.6%に拡大した。
現職の優位性
ドル支配は、巨大な現存者優位の上に成り立っている。つまり、ドルシステムに巨大な規模の経済とネットワーク外部性を与える制度であり、利用者が多ければ多いほど、より多くの人々がドルを利用する必要がある。その制度とは、ウォール街や米国のビッグテック（グーグル、フェイスブック、アップル、アマゾン、ウーバー）であり、世界システムを支配している。米国は財産権が十分に保護されており、裁判制度と中央銀行は世界中で高い信頼を得ている。世界で最も深く、最も流動的で、最も開かれた金融市場がドル建てで機能しており、効果的なマクロ経済運営によって低インフレを生み出している。
ドルの優位性は、米国が大幅な経常赤字を維持することを可能にし、輸出で得た収入よりもはるかに多くの輸入を行うことで、多くのアメリカ人の生活水準を「人為的に」押し上げる。また、米国企業の海外直接投資（FDI）のコストを下げ、世界中での事業拡大に拍車をかけている。そして、米国が世界中で軍事活動を行うための資金を容易に調達することを可能にしている。
半世紀前に設立されたSWIFT（世界銀行間金融通信協会）は、グローバルな金融ネットワークの重要な中枢であり、すべての主要銀行がすべての主要通貨を送金するためのメッセージシステムである。SWIFTは年間50億件以上の金融メッセージを伝達している。米国が直接コントロールすることはできず、実際に資金を移動させることはできない。上海の銀行がシドニーの銀行に資金を送金するには、SWIFTを経由しなければならない。
ある国をSWIFTから追い出すことは、国家にとって深刻な打撃となる。2012年、米国は（欧州連合もこれに同調して）イランをSWIFTから追い出し、石油輸出のためのハードカレンシーを受け取れなくした。この打撃は、イランが2015年に交渉のテーブルに着き、核開発計画を抑制することで米国と合意するのに十分厳しいものであった。より正確には、ロシアの大手金融機関10社をSWIFTから追い出したのだ。
過去10年間、アメリカ政府は、敵対的とみなす国や民間団体、個人を制裁するために、直接であれSWIFTを介した間接的であれ、ドルに対する支配力をますます利用してきた。プーチンは2018年にこう嘆いた。「ドルが我々を見捨てようとしているのだ」
世界のほとんどの銀行はアメリカの制裁に従わざるを得ない。アメリカの銀行とのコルレス・バンキング関係を手放すわけにはいかないからだ。なぜなら、米国の銀行とのコルレス・バンキング関係を手放すわけにはいかないからだ。米国の敵国との取引がドル建てであれば、米国の決済機関を経由することになり、米国の法律が適用される。
ドル体制の地政学的な裏付けも見逃せない。アメリカは80カ国に約700の海外軍事基地を持ち、軍事予算は次の10カ国の軍事予算の合計よりも多い。このことは、中東の石油とそのドル建ての価格設定に特に関連している。中国は（まだ）、湾岸諸国における米国の同盟国を説得して寝返らせるだけの軍事力を持っていない。
自国通貨による二国間貿易協定の制限
二国間貿易協定で自国通貨を使用する協定は増えており、脱ダラー化を加速させる可能性がある。ーしかしー。このような交換には黒字国と赤字国が存在するため、本質的に限界がある。黒字国は赤字国の通貨で金融資産を蓄積するが、兌換不能と通貨安のリスクがあるため、それを警戒する可能性がある。赤字国は、黒字国がより安全な資産を求めて国際通貨市場で自国通貨を投棄することを心配するかもしれない。
2023年5月、ロシアとインドの貿易交渉は、インド・ルピーでの取引実施をめぐって膠着状態に陥った。インドはルピーでの取引を望んでいたが、貿易収支がロシアに有利なため、モスクワは使用不可能なルピーに溺れることを恐れた。インドがロシアの石油代金を首長国のディルハムで支払うという妥協案に達した。
サウジアラビアは、アメリカとの多角的な交渉戦略の一環として、石油契約をドル以外の通貨で結ぶという脅しをかけているようだ。2023年1月、サウジアラビアの財務大臣が（ダボス世界経済フォーラムで）石油契約にドル以外の通貨を使用することに前向きであると発表したとき、彼はメディアの注目を浴びることを予想できなかっただろう。彼の発言は、米国がサウジに軍事支援を提供し、OPECが石油販売に米ドルを使用するという数十年にわたる暗黙の合意に反するものだった。
2021年、サウジアラビアはロシアとの軍事協力協定に調印し、アメリカがもはや王国の唯一の保護者ではないことを示唆した。ダボス会議でのサウジ財務相の2023年の発表は、中国の仲介の下でのサウジとイランの国交正常化交渉と、両国間の正常な国交再開に伴うものだった。また、サウジアラビアと中国の二国間関係の拡大。そして、2022年初頭にロシアがウクライナに侵攻して以来、OPECの中でロシアと緊密に協力し、原油価格を下支えしている。
これを受けて、アメリカはサウジアラビアに好意的になり始めた。サウジアラビアの目的はおそらく、アメリカが石油販売の価格をドル以外の通貨で決めないよう、何を提案してくるか見極めることだった。
BRICS通貨案
ロシアはBRICSの国際通貨構想を率先して推進し、当初はBRICS間の取引における勘定単位として、取引価格がドルによって変動しないようにした。その意図は、通貨に不可欠な他の2つの機能、すなわち富の貯蔵と交換の媒体を追加するための措置を講じる前に、勘定単位を稼働させることにある。
BRICS通貨の計画は、2023年8月のBRICS首脳会議でR5（BRICS5カ国の通貨はすべて「r」で始まる）という名称で静かに話し合われた。しかし、連合内には強い抵抗がある（中国とインドの緊張関係を思い浮かべてほしい）。首脳宣言は、脱ドルという一般的なメリットを支持し、BRICS間の貿易と金融における各国通貨の使用を奨励したが、共通通貨については言及しなかった。おそらく、2025年にブラジルで開催されるBRICS首脳会議では、限定的なBRICS通貨の創設に向けた具体的なステップが発表されるだろう。
人民元？
人民元が重要な国際通貨になる見込みは？米国は自国通貨が国際通貨としても機能することで「法外な特権」を得ていると広く思われている。しかし、マイケル・ペティスをはじめとする一部のアナリストは、ドルは今やアメリカにとって「法外な重荷」になっていると主張する。米国は世界に必要な流動性を供給するためにドル資産を大量に発行しなければならないが、こうした安全資産に対する他国の需要は、2008年の大暴落に至るまでのサブプライムローン証券に代表される住宅ローン担保証券など、米国内の投機的バブルを煽る傾向がある。
北京は、国際通貨として機能する自国通貨が、法外な負担と同時に法外な特権を与える可能性があることを認識する限り、人民元の推進を躊躇するかもしれない。グローバル・サウスのリーダーとして、ドル覇権主義を批判する一方で、ドル覇権主義を支持し、人民元の国際化を推進するのは、その周辺にとどまるかもしれない。中国が米国主導の対ロシア制裁に追随していることは印象的である。中国が主導するアジアインフラ投資銀行（AIIB）は、ロシアからのドル融資を打ち切った。
人民元の大幅な国際化は、米中関係の大幅な再構築にかかっている。米国企業が人民元建て証券を大量に購入するためには、米国による対中制裁のリスクは非常に低いと判断する必要がある。習近平国家主席が何度も宣言しているように、中国が台湾を侵略したり封鎖したりすれば、そのリスクは決して低くはないだろう。
また、中国の人民元が国際通貨として重要な規模で使用されるようになるには、中国が資本勘定を開放し、国家統制を超えた深い資本市場を確立する必要がある。北京には、国内政治的な理由も経済的な理由もある。中国が「一帯一路」（the Belt and Road）イニシアティブのプロジェクト（2013年以降、約1兆ドル）のために世界南部に貸し付けている融資のほとんどがドル建てであり、ドル建てで返済されていることは注目に値する。
一方、中国のビッグテック企業（アリババ、テンセント）は、民間の小売デジタル決済を開発しており、2023年時点では、卸売や国境を越えた決済のためのシステムを準備している。しかし、中央銀行のデジタル通貨は市場に参入するのに苦労している。
米ドルの覇権からゆっくりと、しかし着実に脱却？
2つの点を覚えておく価値がある。第一に、広く使われる国際通貨を作るには何十年もかかるということだ。19世紀後半に米国が世界的な経済大国として英国を追い抜いてから、米国が圧倒的な金融大国となり、ドルが支配的な国際通貨となるまで、40年から50年かかった。ヨーロッパがヨーロッパ域内の国際通貨を作ろうとしたのは、1972年に通貨間の変動を抑えるための小さな「蛇のトンネル」協定から始まり、27年後の1999年に共通通貨で頂点に達した。北京は、人民元の国際化も同じように「ゆっくりと、しかし着実に」進めようと考えているのかもしれない。
アジアインフラ投資銀行、新開発銀行、上海協力機構、そしてもちろん中国の世界的なインフラ同盟ネットワークである一帯一路構想（BRI）などである。あと数十年も経てば、米国が通貨も含めて過去80年以上よりも周縁的な存在となった新たな地政学的・経済的環境の初期段階として、この時代を振り返ることになるかもしれない。
- 本稿は、2024年2月3日にウォリック大学経済サミットで行われた講演の改訂版です。
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著者について
ロバート・ウェイド教授はLSE国際開発学部のグローバル政治経済学教授。
カテゴリー 経済｜LSEコメント｜アメリカ外交と北米近隣地域
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