ソース：https://x.com/KobeissiLetter/status/1965430039681663323
さあ、これがその内容です：
米国労働省は、既に報告済みの12か月分の雇用統計から91万1千件の雇用を修正しました。これは史上最大の修正幅となります。
これにより、雇用統計は2009年の水準を公式に上回ることとなり、雇用データは毎月約7万6千件過大評価されていたことになります。
では次に何が起こるのでしょうか？ 詳しくご説明いたします。
労働統計局（BLS）年次改定
暫定ベンチマークと最終ベンチマークの改訂
米国労働省は過去12か月分のデータを修正し、91万1000件の雇用を修正しました。これは記録上最大の修正幅となります。
以下が実際のデータです。
消費者向け分野において大幅な修正が見られます。
具体的には、レジャー・宿泊業で17万6千人の雇用減、商業・運輸・公益事業で22万6千人の雇用減が含まれます。
民間部門の雇用総数は、実に88万人もの過大計上となっていました。
表1．2025年3月時点の全国雇用統計 主要産業別暫定基準改定
これは史上最大の修正幅となり、2009年の水準をも上回っています。
2009年には、米国は既に報告されていた12か月分のデータから90万2000件の雇用を修正しました。
現在見られている修正幅は、米国大恐慌以外の金融危機における最大規模を上回るものです。
2009年の水準を超える
先月、米国は6月および5月の雇用統計を修正し、雇用者数が25万8000人減少したことが明らかになりました。
昨日の修正値を加味すると、6月の雇用者数はさらに2万7000人減少し、合計で28万5000人の減少となりました。
これはまた、2020年を除けば米国史上最大の2ヶ月間の純減修正幅を記録するものです。
図2：非農業部門雇用者数の2か月間の純修正。先月は新型コロナウイルス感染症以外では最大の修正でした。
新型コロナウイルス感染症のパンデミック以外では、米国史上最大の2か月間の修正
さらに、医療分野を除外したデータもご覧ください。
医療分野を除くと、米国経済は過去4か月間で14万2200人の雇用を失っています。
2025年6月は、2か月連続で下方修正された後、4年以上ぶりに雇用が純減した月となりました。
米国非農業部門雇用者数（医療・社会扶助を除く）（4か月前比）-142.20
実際、米国の労働市場は医療分野の雇用増加に完全に依存しております。
過去3か月間で雇用が減少した産業の数をご覧ください。
ビジネス・専門サービス業と製造業を合わせると、3か月間で82,000人の雇用が失われております。
この数値も修正される可能性が高いでしょう。
2025年8月、季節調整済み、3ヶ月純増減の産業別雇用者数
今年の金相場をご覧ください。現在、公式には40％以上の上昇を記録しています。
金鉱株は年初来でほぼ100％上昇しており、S&P 500のリターンの約10倍に相当します。
労働市場の弱さは金にとって新たな要素ではなく、数ヶ月前から既に価格に織り込まれています。
金は、FRBが利下げを余儀なくされることを認識しています。
▲金先物 1日限月取引所（COMEX）
連邦準備制度理事会（FRB）の目的は、失業率の低下とインフレ・デフレの回避にあります。
これがFRBの「二重使命」です。
2021年以降、FRBはこの使命のうちインフレ対策に重点的に取り組んでまいりました。
現在、インフレが完全に解消されたわけではありませんが、労働市場の状況が悪化しているのです。
フェデラルファンド金利と失業率
8日後、米連邦準備制度理事会（FRB）が政策金利を25bp引き下げると予想しています。
これは、個人消費支出（PCE）インフレ率が2.9％以上である状況下でのFRB利下げとしては、30年以上の間では初めての事例となります。
労働市場が弱含みであるため、FRBは高インフレ下での利下げを実施することになります。
資産保有者の方々は、その恩恵を受けることになるでしょう。
最終価格PCE CYOY指数 2.88
FRBは、コアPCEインフレ率が30年以上ぶりに2.9%以上で利下げに踏み切る見込み
インフレが上昇傾向にあるため、FRBは「ハト派的でありながらも慎重な」姿勢を示す見込みです。
コア消費者物価指数（CPI）の伸び率は再び3.0％を上回り、FRBの目標である2.0％に近づいたことはありません。
これは史上初の利下げとなる見通しで、株価は史上最高値を更新し、コアCPIは3.0％以上、GDP成長率も3.0％以上という状況下での実施となります。
市場は金融政策の新たな時代を迎えつつあります。
マクロ経済は変化の途上にあり、その影響は株式、商品、債券、暗号資産といった投資対象に及んでおります。
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本日発表された米労働統計局（BLS）の雇用統計改定値は、予想を約23万件下回る結果となりました。
この12ヶ月間の雇用改定値は91万1千件の減少となり、カリフォルニア州サンフランシスコ市の人口全体を上回る規模です。
次に利下げが実施される見込みです。
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USGG2YR指数（米国一般国債2年債）最終価格 3.50
9月4日終値利下げで2年債利回りが低下
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