ソース：https://www.japantimes.co.jp/business/2025/05/08/japan-management-buyouts-rise/
豊田章男氏が420億米ドル（6兆円）を投じてToyota Industries（豊田自動織機）を買収する計画は、創業家が会社を非公開化しようとする傾向が強まっている日本における最も劇的な例です。
Seven & I Holdings（セブン＆アイ・ホールディングス）の8%の株式を所有する伊藤家は、小売企業の買収提案を阻止するために経営陣による買収を試みましたが、失敗に終わりました。ソフトウェア開発会社Fuji Soft（富士ソフト）の創業者一族も、Bain Capital（ベインキャピタル）と共同で同社を買収しようとしましたが、この試みは失敗に終わりました。
Taisho Pharmaceutical Holdings（大正製薬ホールディングス）は昨年、上原家によって買収されました。この取引では、同社の企業価値が簿価を下回る評価額で買収され、アクティビスト投資家から「買収価格が上原家の利益を優先しすぎている」との批判が上がりました。アウトドア用品メーカーのSnow Peak（スノーピーク）の創業家は、2024年に同社を非公開化して、拡大戦略を推進する方針を表明しました。
上場廃止の意向は、投資家からの圧力の高まりと買収の脅威に直面する上場企業から生じています。2023年に導入された政府のガイドラインにより、上場企業が真剣な買収提案を断固として拒否することが困難になりました。さらに、東京証券取引所は企業に対し株主の要求に一層重点を置くよう促しており、アクティビスト投資家の活動を後押ししています。
「上場コストが上昇しています」と、Daiwa Institute of Research（大和総研）のアナリスト、吉川英典氏は述べています。「彼らは、アクティビスト投資家や、不測の買収のリスクに対処しなければなりません」
非公開化への動きは、創業家だけにとどまりません。ブルームバーグの集計によると、昨年の経営陣による買収件数は50%近く増加し、37件に達しました。今年のペースもこれまで変わらず、4月半ばまでに10件の買収が発表されています。
ブルームバーグがまとめたデータによると、この取引額は約45億米ドルに達し、豊田章男氏がトヨタ工業の買収計画を進めれば、過去最高額に跳ね上がる見通しです。
カナダのAlimentation Couche-Tard（アリマンタシォン・クシュタール）がSeven & Iに対して、非公式ながら「友好的な」買収提案を行ったことを受け、日本の企業の間で買収への懸念が高まっています。
Commons Asset Managementの伊井哲朗最高経営責任者（CEO）は、「Seven & I Holdingsを見て、5兆円の企業であっても買収の対象になる可能性があると思った」と述べています。
国内に数多くの店舗を展開するコンビニエンス・ストア「7-Eleven（セブン-イレブン）」のオーナーは、伊藤雅俊氏によってグローバル企業へと成長しました。伊藤家が同社最大の株式を保有しているにもかかわらず、同社への関与は減少しています。
「大局的に見れば、株式市場の論理が浸透するでしょう。経営陣もそれをよく理解しています。5%といった少額の株式しか保有していない場合、企業をコントロールすることは不可能であることを彼らは知っているからです」と、enTorch Capital Partners（エントーチキャピタルパートナーズ）のCIO、永田良樹氏は述べています。
多くの場合、投資家からの圧力、またはその圧力への単なる懸念が、MBOの触媒として機能します。3月、Topcon（トプコン）は経営陣による買収提案を受け、この光学機器メーカーの企業価値は約3,580億円と評価されました。この取引は、米国の活動家投資家であるValueAct Capital（バリューアクト・キャピタル）が、同社に対して一部の事業の売却または非公開化を求める声が高まったことを受けて行われました。今年に入ってから、東京証券取引所の3主要部門に上場している企業の数は、新規上場企業を上回る上場廃止企業により、0.4%減少しています。
「企業が、活動家が競合他社を買収すると、自分たちも標的になるのではないかと不安になることが多いようです」と、Mizuho Trust & Banking（みずほ信託銀行）の株式移転代理業務部門長、中澤隆弘氏は述べています。
MBOを含む上場廃止は、アクティビストにとっても重要な出口戦略です。買い手は、少数株主が保有する株式を多額のプレミアムを支払って購入することが多いからです。投資家は、株主の利益に十分な配慮をしていないとみなされる企業の市場からの撤退を歓迎することがよくあります。彼らは、東京証券取引所が質よりも量を重視し、魅力のない企業を数多く上場させていることを長年にわたり不満としてきました。
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