ソース：https://x.com/KobeissiLetter/status/1909939711210037256
わずか3日間で、10年物国債利回りは60ベーシスポイント上昇し、一方でS&P 500は8%下落しました。
これは1982年以来最大の3日間の増加であり、史上最大の乖離のひとつです。
何が起こったのでしょうか？ベーシス取引（ベーシス・トレード）が崩壊したのです。
より具体的には、昨夜、何かが壊れました。
東部標準時の午後7時から午前0時の間に、10年物国債利回りはさらに+25ベーシスポイント上昇しました。
株式市場の先物が暴落する中、30年物国債利回りは5.00%を上回るまで上昇しました。
これは極めて異常な値動きであり、何かが壊れたのです。
これにより、10年物米国債の利回りは、2024年9月に「FRBの転換」が始まった時点の水準を60ベーシスポイント以上上回りました。
景気後退を織り込み始めた市場では、債券価格は上昇し、利回りは低下するはずです。
しかし、ここ数十年で最も急激な動きのひとつとして、そのまったく逆の現象が起きています。
ここで起こっていることに対する論理的な答えは一つです。
「ベーシス取引」が解消されているのです。では、それは何でしょうか？
ベーシス取引とは、ヘッジ・ファンドが現物国債と先物の価格の間の小さな差額を「裁定取引」するために用いる戦略です。
通常、最大100倍のレバレッジが用いられます。
ベーシス取引は、次の2つの間のわずかな差（ベーシス）を利用します。
1. 現物国債：現物市場で実際に購入される米国債
2. 国債先物：将来のある時点で国債を売買する契約
先物には現物との価格差が生じることがよくあります。
これらの相違をうまく利用できれば、「裁定取引」を獲得することができます。
しかし、今また見られるように、これはリスク・フリーの戦略ではありません。
ボラティリティが低い時期には素晴らしいものですが、ボラティリティが急上昇すると、取引に悪影響を及ぼします。
現在の推定では、基礎取引は膨大であり、8000億ドル前後であることが示されています。
ここで重要なのは、これらのポジションはレバレッジの高いロング・ポジションであるということです。
これらのレバレッジ・ポジションが解消される際には、誰かが外生的なショック効果を吸収しなければなりません。
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