トランプ大統領が「経済独立宣言」を発表したことにより、先物が急落

ソース：https://www.zerohedge.com/markets/trumps-liberation-day-live-blog-all-you-need-know

更新（1630ET）：「今日はとても良いニュースがあります」とトランプ氏は演説を始め、「これは解放の日です」と叫びました。

「2025年4月2日は、アメリカの産業が再生し、アメリカの運命が取り戻され、アメリカを再び豊かにし始めた日として、永遠に記憶されるでしょう」とトランプ氏は語ります。

「何十年もの間、我が国は、敵味方問わず、近隣諸国や遠方の国々によって略奪、強奪、レイプ、略奪の対象となってきました。アメリカの鉄鋼労働者、自動車労働者、農家、熟練した職人たち――今日、彼らの多くがここにいます。彼らは本当にひどい目に遭いました。

「間もなく、私は歴史上に残る大統領令に署名します。世界中の国々に対する相互関税です。相互です。つまり、向こうが我々に対して行うことは、我々も向こうに対して行うということです。非常に単純明快です。これほど単純なことはありません。」

トランプ氏は、関税が米国に「黄金時代」を取り戻すという持論を展開しました。これは、彼が就任演説でも用いたフレーズです。

「雇用と工場がわが国に再び戻ってくる。そして、すでにその兆しが見えている。我々は国内の産業基盤を強化する」

トランプ氏は、相互関税が米国に「より激しい競争と消費者にとっての低価格」をもたらすと言っています。

最後に、トランプ氏は「経済的独立宣言」として関税計画の詳細を発表しました。

要するに、これは特定の国を対象とした報復関税であり、全製品を対象とした15%以上の広範囲にわたる関税ではありません。

さらに、トランプ氏は、新たな報復関税は今夜の0時に開始されると確認しました。

ただし、基本税率としてすべての国に対して10%の関税を課すこと（15%の合意税率および最悪のケースである20%を下回る税率）は発表され、トランプ氏はすべての自動車輸入品に対して25%の関税を課すことを確認しました。

さらに、トランプ氏は、完全な相互関税にはならないと述べ、個々の国（貿易加重平均）の関税率を示すチャートを掲げました。

以下は具体的な数値です。

中国：34%
EU：20%
日本：24%
英国：10%
大韓民国：25%
タイ：36%
スイス：31%
台湾：32%
マレーシア：24%

最も大きな打撃を受けた国は以下の通りです。

イラク：39%
モーリシャス：40%
シリア：41%
フォークランド諸島 41%
ベトナム：46%
マダガスカル 47%
ラオス 48%
カンボジア 49%
レソト 50%
サンピエール・ミクロン 50%

米国はUSMCAに準拠した商品の免除を続行しているため、メキシコとカナダはリストに含まれていないことに気づきました。

このニュースを受けて、カナダドルとメキシコペソは上昇しました。

当初、市場はトランプ氏のコメントを「予想よりも良い」と受け止め、ニュースを受けて先物相場は急騰しましたが、その後、彼が特定の関税のチャートを示したことで、先物相場は急落しました。

「関税率をゼロにしたいのであれば、アメリカ国内で製品を製造すべきだ。なぜなら、アメリカ国内に工場や製品を置けば、関税はかからないからだ」とトランプ氏は述べ、次のように締めくくりました。

「外国の大統領、首相、王、女王、大使、そして間もなく電話をかけてきてこれらの関税の免除を求めるであろうすべての人々に対して、私はこう言いたい。自国の関税を撤廃し、障壁を撤廃し、通貨を操作するな」

「今こそ…この時が来た…」トランプ大統領のジキルとハイドのような関税政策が、ついに発表される予定です（「これまでの状況と比較すると、非常に良くなるでしょう」vs「我々は40年以上も搾取されてきました。もうそんなことは起こらないでしょう」）

トランプ大統領が相互関税について議論していること（そして、レガシー（オールド）・メディアが彼を「同盟国を罰している」と主張していること）を念頭に置いて、このチャートを思い出してください。これが「自由貿易」に見えますか？

トランプ氏が話し始めるときに注目すべき主な3点は以下の通りです（Goldman Sachsのブライアン・ギャレット氏に感謝します）。

措置に含まれる全対象国のリスト（19ヶ国が妥当）
平均相互関税の規模（GSエコノミクスは米国の輸入額で加重平均した15%を予想しているが、これはネガティブなサプライズとなるだろう）
計画された実施スケジュール（期間が短いほどタカ派的な読み取りとなる）の確認（現時点では「即時効果」が予想される

トランプ大統領が「米国を再び豊かに」イベントで発言を行い、ここで質問に答える様子を注視してください（東部時間午後4時開始予定）：

更新（0805ET）：本日午後4時に行われる一部の国々に対する「一律」関税の発表が刻一刻と迫る中、多くの国々がすでに「相応」な対応をほのめかしていることから、この新たな規則の規模と範囲に関する憶測が飛び交っています。

WSJによると、USTRはトランプ米大統領のために「一部の国を対象とした一律関税で、おそらくは一律20%の関税オプションほどの高率にはならない」という新たな関税オプションを用意しているとのことです。
ブルームバーグによると、トランプ米大統領の関税計画は「正念場を迎えている」とのことで、同大統領のチームは依然として新たな課税の規模と範囲を最終決定しているとのことです。
ロイターが引用したCNBCのレポーターによると、ベッセン米財務長官は水曜日の関税は「上限」であると議員らに語ったとのことです。
英米間の関税について、タイムズのスウィンフォード氏は「ドナルド・トランプが関税を発表する前に、最後の最後で譲歩するとの期待は薄れつつあるようだ」と述べています。ただし、キア・スターマーは今日トランプと話す予定はないが、英国に例外を認める経済協定が早ければ来週にも締結されるとの期待もある。情報筋は「数日か数週間」と話しています。しかし、実際には官邸はトランプ大統領が何を計画しているのか、また譲歩がいつ行われるのかも把握していません。今朝はすべてが非常に不透明です」。
カナダは、カナダの雇用と物価上昇のリスクとなる報復関税を回避し、ほとんどの米国食品やその他の必需品に対して報復関税を課さないことになると、グローブ・アンド・メール紙が連邦貿易顧問2人の話として報じています。
タイ商務省は、タイの半導体が米国の25%の関税に直面する可能性があると述べ、タイの関税率は米国の関税率よりも11%高いと指摘しました。一方で、米国の報復関税によりタイは70億ドルから80億ドルの影響を受ける可能性があると付け加えましたが、米国製品の輸入を増やし、米国製品に対する関税削減を計画していると発表しました。
フランスの産業大臣は、欧州はトランプ大統領の関税に対して相応の対応を行うと改めて表明し、欧州は強さを示し、より賢明になる必要があると述べています。

もちろん皮肉なのは、もしトランプ大統領が米国の輸出品に課せられている関税を反映した「報復関税」を発表した場合、外国による報復措置は本質的に相応の対応とはなり得ないということです。米国は自国の製品に課せられている関税に「追いつく」だけなので、どのような対応もエスカレートするものとなります。
ブルームバーグは、トランプ大統領が3つの選択肢を検討していると報じています。

1) すべての輸入品に一律20%の関税を課す。
2) 3段階の税率レベルからなる段階的システム。
3) 国ごとに異なる税率モデル。

ホワイトハウスの報道官であるレビット氏は、新たな関税は即時発効すると述べましたが、これは（交渉の時間がないため）遅延発効よりも理想的ではないと感じられます。

更新（東部時間午後8時45分）：トランプ大統領による「解放の日」発表まであと数時間となりましたが、状況は依然として流動的です。

ブルームバーグは、報復関税の賦課に関するトランプ大統領の検討は最終局面を迎えており、大統領チームは水曜日の午後発表予定の新たな課税の規模と範囲について、まだ最終決定に至っていないと報じています。念のためお伝えしておきますが、ピーター・ナヴァロ氏は、トランプ氏は関税収入として年間7000億ドルを確保したいと考えていると述べています。
火曜日の会議では、トランプ氏のチームは、水曜日の午後4時に米国市場が閉まる予定のローズガーデンでのイベントに先立ち、選択肢の検討が続いている。
ホワイトハウスは関税計画について確固たる決定には至っておらず、トランプ氏自身は今週初めに「方針を固めた」と述べていたにもかかわらずです。
いくつかの案が検討されていると言われており、その中には、各国に一律の税率を適用する段階的な関税制度や、よりカスタマイズされた相互プランなどが含まれています。
- 最初のオプションでは、各国の製品には、米国製品に対する関税および非関税障壁に応じて、10%または20%の税率が課されることになります。
- 2段階のアプローチでは、最大の違反者とみなされた国には最も高い関税が適用され、実際の関税だけでなく、米国からの輸入を妨げる非関税措置についても簡単に数値化できるものについては、両方の観点から評価されます。例えば、今週、トランプ政権はEU、日本、インド、カナダの貿易慣行について苦言を呈しました。
もう一つのアプローチとして、米国が各国の既存の課税や非関税障壁に基づいて個別に相互税率を適用することが考えられます。このアプローチは数週間前から公に示されていましたが、先日の協議では、もはや主な焦点ではなくなっていることが示唆されました。
また、トランプ大統領の当初の提案に戻すという議論も出ています。それは、世界全体に均一に課される関税で、何兆ドルもの輸入品に均一に適用されるというものです。また、ウォール・ストリート・ジャーナル紙は、トランプ大統領が、より限定的な国々に対して20%未満の関税を課すという、より的を絞った計画を検討していると報じました。
トランプ氏の発表まで24時間を切った今、企業、各国政府、大統領の政策に影響を与えるために資金提供しているロビイストたちは、この計画の最終的な詳細を把握しようとしていますが、まだ最終的な詳細はないことが判明しました。
試案が続いている中、ウォール・ストリート・ジャーナルは、トランプ氏の補佐官たちがより的を絞った選択肢を検討していると報じました。一方、フォックス・ニュースは火曜日、トランプ氏は依然として一律20%の世界関税も検討していると報じました。
さまざまな憶測が飛び交う中、火曜日にホワイトハウスは大統領の正式発表を前に、トランプ氏の計画の詳細については沈黙を守りましたが、レビット氏は火曜日に記者団に対し、トランプ氏は「現在、貿易および関税チームとともに、アメリカ国民とアメリカ労働者にとって完璧な取引となるよう、計画を練り上げている」と語りました。
財務長官のスコット・ベッセン氏は、関税は上限となるだろうと議員らに語りました。 関税率は最高レベルを反映したものとなり、その後各国は税率を引き下げるための措置を取ることができる、と
オクラホマ州選出の共和党議員ケビン・ハーン氏はCNBCに語りました。火曜日の早い時間、ホワイトハウスの報道官カロリーネ・レビット氏は、関税は即時施行されるが、トランプ大統領はその後も交渉に応じる用意があると述べました。「もちろん、大統領はいつでも電話を受け、いつでも良い交渉ができるように準備しています」と彼女は述べました。
この時間帯の動きは、かねてから予告されていた発表の範囲と詳細が変化していることを示唆しています。「アメリカを再び豊かに」というお祭り騒ぎのイベントが注目を集める中、その発表のページェントが焦点となっています。

トランプ氏は月曜日、「実際にはかなり以前に」決定を下していたと述べましたが、その内容については明らかにしませんでした。レビット氏はその主張を繰り返しましたが、ホワイトハウスは検討中とされるさまざまな提案について意見を述べることを拒否しました。火曜日、報道官はさらなるコメントの要請にすぐには応じませんでした。

中国、カナダ、メキシコにすでに課された関税の行方、後者2カ国については一部取り消された関税の行方など、その他の重要な疑問も渦巻いています。ホワイトハウスは、それらの関税が水曜日のトランプ大統領の発表で置き換えられるのか、あるいは、大陸貿易協定の下で取引される商品を免除する大統領の動きが、何らかの形で新たな関税にも適用されるのかどうかについては、まだ明らかにしていません。大統領はまた、医薬品、半導体、木材などの主要産業に対する関税の導入も約束しています。

水曜日の午後3時にトランプ大統領が世界貿易障壁からの「解放の日」の詳細を発表するまで、あと24時間あまりとなりました。大統領が何を言い、何を言わないのかについて市場が固唾をのんで見守る中、私たちは、すべての主要な進展について更新されるローリングブログを開始します。
明日の重大発表に先立ち、既知の既知の情報から始めましょう。

相互関税 – トランプ大統領は日曜日に、発表予定の相互関税は、すべての国々を対象とすると述べました。対象となるのは、貿易不均衡が最も大きい10～15カ国の小規模なグループだけではありません。ホワイトハウスは、どのような関税が導入されるのか、それらの関税はどのように計算されるのか、また、関税の適用除外を受けるためにどのような措置が必要なのかについて、まだ概要を明らかにしていません。また、大統領は、これらの関税は他国の非関税障壁を考慮したものであると述べましたが、その計算方法の詳細については言及していません。適用除外については、トランプ大統領はNewsmaxのインタビューで、例外を制限するつもりであると発言しました。しかし、先週月曜日にホワイトハウスで多くの国に「休戦」を与える可能性について言及したことで、米国（EU、インドなど、言及された国の名前）との譲歩に関する協議が急遽行われることになりました。ひとつの可能性として、USTRの貿易障壁報告書（公式関税率ではなく、米国の輸出に対する何百もの障壁のリスト）が一夜にして入手可能になりましたが、その中で次の部分が際立っています。「USTRの報告書では、EUの政策に関する議論の中でVATを貿易障壁として特定しておらず、代わりにデジタル・サービス税とEUの新しい炭素国境調整メカニズムに焦点を当てている。（RTRS）Goldmanによると、EUの関税は15%以上へと急速に目標値が引き上げられ、昨日の議論は相互のVAT関税（38%）が意味するかなり深刻なテールリスクについてのものでした。トランプ大統領の発言からは、関税を軽くする意向が伺えますが、文脈が不明なため、これが何を意味するのかは不明です。Goldmanは、「リスクプレミアムが積み上がっているため、デフォルトの方向性は、株価上昇/ボラティリティ低下となるだろう（その持続可能性は米国経済に大きく左右される）」と結論付けています。
自動車関税 – ホワイトハウスのファクトシートによると、25%の関税は、輸入乗用車（セダン、SUV、クロスオーバー、ミニバン、貨物バン）および小型トラック、ならびに主要自動車部品（エンジン、トランスミッション、パワートレイン部品、電気部品）に適用され、必要に応じて追加の部品に関税を拡大する手続きが取られます。USMCAに基づく自動車の輸入業者は、米国産の部品の割合を証明する機会が与えられ、25%の関税は米国産以外の部品の価値のみに適用されるシステムが導入される予定です。自動車への関税は4月3日に、特定の自動車部品への関税は5月3日より発効する予定です。
ベネズエラ産原油を輸入する国への関税 – トランプ大統領は、ベネズエラから石油やガスを輸入する国は米国との取引に25%の関税を支払うことを宣言する大統領令を発令し、またChevronの事業縮小の期限（5月27日）を延長しました。中国、スペイン、ブラジル、トルコ、インド、イタリア、キューバなどが、この措置の影響を受ける可能性があります。特に、中国はベネズエラの最大の石油購入国（約55%）です。Goldmanの調査部門は、これが中国にとって重大なリスクをもたらす可能性があると強調しています。もしこれが現実のものとなれば、米国の対中実効税率は60%近くまで上昇することになります。
セクター別関税 – トランプ大統領は、医薬品、銅、木材など、特定の産業を対象に追加関税を課すことも計画しています。

最新ニュース：

ベッセン米財務長官は、トランプ大統領が水曜日の15:00EDT/20:00BSTに報復関税を発表すると述べました。
ホワイトハウスのレビット報道官は、水曜日にトランプ関税計画に関するローズガーデンでのイベントが予定されており、トランプ大統領はセクター別関税にコミットしていると述べました。
ホワイトハウスの報道官は、農家に対する関税の免除について尋ねられた際、現時点では免除はないと述べ、米国を不当に扱っている国は関税を課されることを想定すべきだと述べました。
ホワイトハウスの補佐官は、米国への輸入品の少なくとも大半に20%前後の関税（以前は15%とされていた）を課すという提案を起草したと、ワシントン・ポスト紙の情報筋が伝えています。いくつかの選択肢が検討されており、最終決定は下されていません。一つの選択肢は、より的を絞ったアプローチを拒否し、事実上すべての国からの輸入品に対する関税を引き上げるというものです。自動車や医薬品などの輸入品に対する追加関税と組み合わせた場合、6兆ドル以上の増収が見込まれます。政府高官らは、この増収分をほとんどのアメリカ人への税還付や配当金支払いの財源に充てることも検討しており、計画は「かなり初期段階」です。ホワイトハウスは、各国に異なる関税率を適用する命令についても引き続き検討しています。
トランプ米大統領は、関税の詳細については、おそらく火曜日の夜か水曜日に発表される予定であり、それは他国と比較して良いものになるだろうし、場合によっては大幅に引き下げられる可能性もあると述べています。また、トランプ氏は、多くの国が米国から略奪してきたが、4月2日にはそれをやめるだろうと述べ、さらに、米国には5兆ドル相当の投資が行われるだろうと指摘しました。さらに、同氏は、TikTokはより大きな関税取引とは関係ないが、そうなる可能性はあると述べています。
トランプ米大統領は、相互関税について、どのプランを採用するかまだ決めかねていると言われており、複数の関税プランが提示されていると、FBNのローレンスが引用した政権関係筋は述べています。一方、関係筋によると、トランプ大統領は4月2日の直前か、あるいはその朝までどのプランを採用するか決定しない可能性が高いとのことです。

お知らせ：

ワシントン・ポスト紙によると、週末の報道では、トランプ米大統領が上級顧問たちに、関税政策をさらに強化するよう迫っていると伝えられています。また、4月2日の「解放の日」に備え、ほとんどの輸入品に一律の関税を課すという案を復活させたとも報じられています。
また、今月ベッセン財務長官が公に概説した最も可能性が高いと見られる選択肢は、政権が最悪の米国の貿易相手国とみなす15%の国々からの製品に課税するというもので、これは輸入のほぼ90%を占めるとしています。

欧州：

EUは、トランプ大統領の関税措置に対抗して米国の大手テクノロジー企業を対象とすることを検討していると、ワシントン・ポスト紙が情報筋や当局者の話として報じました。ある当局者は、欧州連合（EU）は「米国のサービスに対する部分的措置」で団結できる可能性があると示唆しました。
フランスはデジタルサービスを含むより厳しい対応を求めていると報じられています。
イタリアなどの他の国々は、米国のさらなるエスカレートを招くだけだと反対の姿勢を崩していません。
「欧州当局者は、デジタルサービスに関する合意済みの攻撃リストはないと警告した。」
「欧州当局者は、Google（GOOGL）やMeta（META）のような企業に対する措置が貿易戦争をエスカレートさせる可能性を認めているが、トランプ大統領がゴールポストを移動させたと言っている。」
欧州当局は貿易面での譲歩の可能性についても協議しています。米国のアルミニウム/鉄鋼関税を受けて発表された対抗措置の一部を撤回する意思があるかもしれません。
ワシントン・ポスト紙は、欧州連合（EU）がすでに米国製自動車にかけられている10%の関税の引き下げと米国産LNGの購入拡大に前向きであることを伝えています。

相互主義の原則に関するMorgan Stanley（主な要点）

関税は多くの貿易相手国で上昇する可能性が高いと思われます。トランプ政権は、不公正な貿易関係と認識している状況を是正するために、3つの主要な要因を考慮した上で関税率を引き上げる計画であると発表しました。1）製品レベルの関税差異、2）付加価値税（VAT）の差異、3）主観的な「不公正な貿易慣行」。4月2日に発表される評価結果は、関税率の最終的な水準ではなく、最大値としての出発点となる可能性が高いと予想されます。
4月2日には、その方向性についてある程度の明確性が見えてくるはずですが、それまでにすべての疑問が解明されるわけではないでしょう。大統領が約束した包括的な見直しは広範かつ複雑であり、製品ごとに数ヶ月にわたる調査が必要となります。したがって、4月2日は実施の終了点というよりもむしろ開始点となる可能性が高いでしょう。
EUの主要製品や、より広範な中国からの輸入品は、増加する可能性が高いでしょう…：国レベルの基準を横断的に評価し、最大の関税格差がどこにあるかを検討すると、EUの自動車のように、特定のセクターが特に際立っています。
…一方で、メキシコ、カナダ、EU加盟国の一部の製品は、交渉により関税を回避できる可能性が高いようです。4月2日の評価に際して政権が重要な要素として挙げた基準において評価が低かった国々、また、トランプ大統領が交渉の意思を示唆している国々、あるいは関税が政策目標（移民やフェンタニルなど）と明確に結びついている国々との間で、さらなる交渉の可能性があると考えられます。
重要なのは、Morgan Stanleyはこの方針に確信が持てず、いくつかの妥当な代替案を想定していることです。大統領のこの問題に関する幅広い裁量と権限を考慮すると、より積極的で迅速な関税導入の可能性もありますが、その逆もあり得ます。

現在の関税と予想される関税を2つのベクトルでマッピング：確信度の相対レベル、予想される期間/出口戦略の可能性

Morgan Stanleyは、その基本ケースに「相互関税」を組み込んでいます。政府は、さまざまな貿易関連要因（主観的なものもあれば客観的なものもある）を考慮し、国ごとに関税率を見直す計画であると発表しました。最終的には、ルトニク商務長官が4月1日に大統領に提出し、4月2日に公表する予定の総計数（または関税率）に集約されます。これは、現政権が、関税率の調整を基盤としつつ、既存の貿易赤字、付加価値税（VAT）の格差、貿易障壁（補助金を含む）など、その他の多くの要因を組み込んだ、貿易関係の幅広い見直しを計画していることを意味します。
したがって、短期的な政策目標は、私たちが掲げる2つの目標のうちの1つと一致するかもしれませんが、関税の相互主義に基づく既存の貿易関係の国別レビューを実施することは、私たちの見解では、貿易政策のリスク軽減と再構築に向けた長期的な取り組みを反映するものです。
この見直しにより高関税がどの程度まで引き上げられる可能性があるかについては、さまざまな第三者機関が評価を行っています。例えば、イェール大学予算研究所は、この政策変更により、中国に対する関税率は13ポイント、メキシコに対する関税率は16ポイント、インドに対する関税率は17ポイント、それぞれ引き上げられると見ています。欧州では付加価値税（VAT）が比較的高いため、英国、デンマーク/スウェーデン、ハンガリーでは関税率がさらに上昇し、それぞれ20ポイント、25ポイント、27ポイントとなります。

Morgan Stanleyの相互主義分析の全文はこちらからプロサブスクライバー向けにご覧いただけます。
JPMの関税シナリオ分析

10%の関税 – カナダとメキシコの関税は撤廃または置き換えられるが、中国は対象外とする10%の包括関税を想定した場合：SPXは+2～+2.5%上昇。10年物利回りは10bps上昇。EUR/USDは1.06～1.07まで下落（現在は1.08）。
25%の関税 – SPXは1.25%～1.75%下落。10年物利回りは12～14bps低下。米ドルが安全資産として振る舞うため、EUR/USDは下落し、1.03～1.05まで下落
35%の関税 – SPXは2% – 3%下落。10年物利回りは20bps下落。EUR/USDは1.01 – 1.03まで下落。

EUのセクターと関税について、JPMは次のように予想しています。

EUの製薬：米国の関税が課された場合、その影響は管理可能であると予想されていますが、重要な詳細については多くの疑問が残っています。
グローバル・スピリッツ：財務への影響は相当なものとみられ、年間EBITでJPME 8-48%の範囲。価格設定による緩和は限定的とみられ、セクターはすでにYTDで格下げされているため、非対称的なリスク報酬が考えられる。関税が延期または廃止された場合。
EU自動車：関税が実施された場合、ドイツOEMおよびStellantisの2025年度の収益予想は平均で約25%減少する見通しです。JPMは、これが影響の下限であると付け加えています。全体として、JPMは引き続き弱気な見方を維持しています。

市場への影響

好ましい結果とはどのようなものか – アルミニウム/鉄鋼に25%、自動車に25%、EUからのシャンパン/ワインに200%、そしてポテトチップスや医薬品に25%の関税を課す可能性があることを示唆しつつ、VATを含まない一律10%以下の低率関税。さらに、船舶への関税を課さないことも望ましいでしょう。
悪い結果とはどのようなものでしょうか。予想を上回る包括的な関税、つまり付加価値税（VAT）を含む関税、および追加の分野別関税です。さらに、船舶の販売禁止や船舶への罰金・関税の適用は、実質的にさらに悪い結果をもたらします。例えば、中国へのチップ販売の全面禁止などです。ブルームバーグによると、NVDAは2024年度の収益の約17%を中国から得ています。

関税水準（JPMorganの見解）

カナダ / メキシコ – JPMは、追加関税が言及されることはないと考えており、代わりに延期された25%の関税に固執しています。
中国 – 現在、関税率は20%ですが、中国はベネズエラ産の石油を消費しているため、さらに25%が追加されます。TikTokに関する合意により、これらの税率が引き下げられる可能性もありますが、その発表はTikTokの売却または制限に関する現在の4月5日の期限前になるかもしれません。
EU – トランプ大統領は25%を言及していましたが、ブルームバーグは先週、EUがトランプ大統領に譲歩する計画であると報道しました。そのため、10%から15%の範囲で税率が下がる可能性もあります。
日本 – 交渉に前向きで、米国へのさらなる投資を追加する意向があることを踏まえると、日本が低い税率を受け取る可能性はありそうです。おそらくEUよりも低い10%程度になる可能性もあります。

JPMが提案する収益化メニュー：

国レベル：オーストラリア、日本、英国は相対的な安全資産であると考えます。中国も財政刺激策の追加という可能性を考慮すれば機能するかもしれませんが、長期的な確信度は低いです。
米国セクター別：エネルギーと公益事業（AI以外の銘柄）はロングポジションとして最適であり、低所得層向けの裁量的支出とベータ値の高いTMT銘柄はショートポジションとして有望です。また、金融セクターの一部（GSIBs、保険、決済処理）は安全資産となる可能性があります。
FICC：株価が下落する局面では、クレジットが株式をアウトパフォームすると見ています。貴金属、原油、天然ガスをロングポジションとして有望視しています。

全体として、JPMは依然として戦略的に弱気な見方を維持しています。

「政策の不透明性は市場の主要な要因であり、トランプ・プットもFRBプットも短期的には発動しないでしょう。
」さらに、彼らは軟調な経済データに下方圧力がかかると見ていますが、堅調なデータは底堅さを維持する可能性が高く、次の米国株の下落に底値を付ける可能性もあります。
しかし、弱気な見通しを覆す可能性があるイベントとして、G7諸国との貿易協定、またはその枠組みの発表が挙げられます。例えば、米国と英国の協定により、EUや日本などの地域に対する関税を市場が考慮しないようになる可能性があります。

詳細は、JPMorganのシナリオ分析の全文をこちらからプロフェッショナル向けにご覧いただけます。

週末のヘッドライン
米国の広範な関税

ワシントン・ポスト紙によると、トランプ米大統領は、4月2日の「解放の日」に備え、上級顧問たちに、関税政策をさらに強化するよう迫っていると言われています。また、ほとんどの輸入品に一律の関税を課すという案を復活させたとも報じられています。また、今月ベッセン財務長官が公に概説した、最も可能性が高いと見られる選択肢は、輸入品のほぼ90%を占める、政権が最悪の米国貿易相手国とみなす15ヶ国からの製品に課税するというものでした。
ロイター通信によると、トランプ米大統領は、今週、彼らが関税を課そうとしているほぼ全ての国を対象に課税するつもりだと述べ、また、期限までにTikTokに関する合意が成立するだろうとコメントしました。
ポリティコによると、トランプ米大統領の最も親しい同盟者であるバンス副大統領、ワイルズ大統領首席補佐官、閣僚らは、4月2日の世界的な関税の発表時にトランプ大統領が具体的に何をしようとしているのか、正確にはわからないと非公式に示唆しました。

米国の自動車関税

トランプ米大統領が先日発表した25%の自動車関税には、カナダとメキシコを潜在的な自動車関税から保護するUSMCA貿易協定のサイドレターに関する言及が一切ありませんでした。このサイドレターでは、トランプ大統領が世界的な関税を課した場合、カナダとメキシコにはそれぞれ年間260万台の自動車と無制限の小型トラックの無関税輸入枠が与えられることになっていました。さらに、カナダは米国が2018年の関税誓約を遵守することを完全に期待しているとし、報復措置を取る権利を留保していると述べました。一方、メキシコは、トランプ大統領の「セクション232」自動車関税調査に関する合意の法的影響を評価しています。
フォックスのインタビューによると、トランプ米大統領の貿易顧問であるナヴァロ氏は、自動車関税は約1000億ドルの税収をもたらし、その他の関税は年間約6000億ドルの税収をもたらすと述べました。

英国

英国のスターマー首相は日曜日の夜、米国のトランプ大統領と会談し、英米間の経済繁栄に関する協定について、それぞれのチームによる生産的な交渉について話し合い、今週も交渉が続いていることで合意しました。また、ブルームバーグによると、英国のクーパー内務大臣は、米国の自動車と鉄鋼に対する関税への報復を排除しないことを明らかにしたと報じられています。

フランス

フランス外務省は、フランスとヨーロッパは自国のビジネス、消費者、価値観を守ると述べた一方で、米国によるフランス企業の参入政策への干渉は容認できないと付け加えました。
フランス商務大臣は、米国が今週関税措置を実施した場合、フランスも報復関税を実施すると改めて表明しました。貿易戦争を回避したいと考えています。同大臣は、米国の多様性バンド順守命令に反対する意見を述べるため、パリにある米国大使館と協議を行う予定です。

ドイツ

ドイツのショルツ首相は、カナダの側に立つと述べ、カナダは誰のものでもないと付け加えました。一方で、欧州の目標は協力であるが、米国が鉄鋼とアルミニウムに課税するなど選択の余地を与えない場合、EUは一つとして対応すると述べました。

中国

中国の王毅外相は、米国による中国製品への高関税は理不尽であり、世界市場に害を及ぼすと述べました。（中国での火曜日の会合でのコメント）。

中南米

ブラジルのルーラ大統領は、報復措置を取る前に関税について交渉するとブルームバーグに語りました。また、ブラジルのハダド財務相は、同国は中国、米国、EUとつながりを持つ商品輸出国として、貿易戦争に耐える特権的な立場にあり、保護貿易主義から身を守ることができると述べたと報じられました。FTによると

その他の先日のヘッドライン

3月28日

ブルームバーグの情報筋によると、EUは相互関税発動を受けて、トランプ大統領に譲歩案を提示する予定
中国国営メディアは、「米国が4月2日の関税に関して中国の利益を損なうことを主張し続けるのであれば、中国は必ず対抗措置で応じる」と発言。中国との協力について話し合うことを望むのであれば、相互尊重が前提条件であると主張。
双方によると、トランプ米大統領とキャメイ・カナダ首相は非常に建設的な電話会談を行いました。キャメイ首相はトランプ大統領に報復関税を実施するつもりであると伝えました。
トランプ米大統領は間もなく製薬関税を発表する予定であると述べています。関税に関する取引には前向きであり、自動車関税回避に関する取引は後になるとしています。

3月27日

トランプ米大統領は「欧州連合（EU）がカナダと連携して米国に経済的打撃を与えるようなことをすれば、現在計画されているよりもはるかに大規模な関税を両国に課すことになるだろう」とツイートしました。
カナダのカーニー首相は、今回の関税措置に対する対応は戦うことだと述べ、米国の関税に対して自国独自の報復貿易措置で戦うつもりだとしました。米国はもはや信頼できるパートナーではないと明確にしました。

3月26日

ブルームバーグによると、トランプ米大統領は数週間のうちに銅の関税を実施する可能性がある
CNBCによると、米国は相互関税率を決定する際に、すべての非関税障壁（例：VAT）を考慮しないと伝えられています
EUの貿易交渉トップであるセフコビッチ氏は、トランプ米大統領が来週、EUに約20%の関税を課すことを予想していると、FTが報じました
ポリティコによると、EUは4月2日にトランプ大統領が2桁の定率関税を設定することを期待しています。外交官2名によると、EUに適用される関税率は20%または25%に達する可能性があるとのことです
WSJによると、トランプ米大統領は、自動車関税を縮小し、相互関税を引き下げるという、より限定的な関税計画を検討しています。
米国のトランプ大統領は、米国製以外のすべての自動車に25%の関税を課すことを発表しました。また、医薬品と木材にも関税を課す予定であると述べました
中国の何立峰副首相は、新華社通信を通じて、グリア米通商代表部（USTR）代表とビデオ通話で会談しました。両国は経済と貿易について率直かつ詳細な意見交換を行いました。中国は米国の関税と報復関税の計画について深刻な懸念を表明しました。

3月25日

インドは、米国からの輸入品の半分以上にあたる230億ドル相当の品目の関税引き下げに前向きであると報じられています。ロイター通信が情報筋の話として伝えたもので、米国からの輸入品の55%について、5～30%の範囲で0まで関税を引き下げることに前向きであるとしています
インドは、Google（GOOG）やMeta（META）などの企業が提供するオンライン広告サービスに課せられている6%の関税を、トランプ大統領の報復関税が発効する前日の4月1日より撤廃する方針を打ち出しました。
FTによると、トランプ米大統領は4月2日に2段階の関税体制を検討しています。米国の新たな課税に対する段階的なアプローチは、政権内の貿易戦略に関する議論を反映したものです。
トランプ米大統領は4月2日発動の関税を決定したと述べており、米国を長年濫用してきた国々に対して公平な措置を取ったとしています。

3月24日：

トランプ大統領がベネズエラに二次関税を実施。ベネズエラから石油/ガスを購入する者は、米国とのすべての貿易において25%の追加関税が課されることになります。
トランプ米大統領は、自動車、アルミニウム、医薬品に対する関税を間もなく発表する予定であると述べています。
トランプ大統領は、今後数日中に自動車、木材、チップに対する追加関税を発表する予定であると述べています
トランプ大統領は、多くの国々に関税の免除を与える可能性があるとしています。

3月22日（週末）

ドナルド・トランプ大統領が今後課す関税は、これまで時折脅かしてきたような一斉発動よりも対象を絞ったものになるだろうと、側近や同盟国は述べており、全面的な関税戦争への不安に揺れる市場にとっては一服の清涼剤となる可能性があります。（ブルームバーグ）

3月21日

ブルームバーグによると、フランスはEUの最も強力な貿易手段を米国に対して行使する可能性があるとのことです。
トランプ米大統領は、関税については柔軟性があると述べています。基本的には相互主義であり、カナダを考慮することはできないでしょう。
ブルームバーグによると、英国政府は4月2日までにデジタルサービス税を減税または廃止する計画を検討しているとのことです。

3月20日

トランプ米大統領は、インドはおそらく大幅に関税を引き下げるだろうが、4月2日には、我々は彼らに我々と同じ関税を課すだろうと述べています
欧州連合（EU）のセフコビッチ通商担当委員は、米国に対する最初の対抗関税の発動を4月中旬まで延期することを検討していると述べました

3月19日

ワシントン・ポスト紙によると、トランプ米大統領の側近らは、4月2日に「数兆ドル」規模の新たな輸入関税を発動する計画を立てているとのことです
ロイター通信が情報筋の話として伝えたところによると、EUは4月1日より鉄鋼の輸入割当枠を強化し、流入量を15%削減するとのことです

3月18日

WSJによると、トランプ米大統領のチームは、すべての国との関税率を均一化するのではなく、貿易相手国を3つの層に分類することを先日議論した相互関税の簡素化案を検討したと報じられています

3月17日：

トランプ米大統領は、鉄鋼とアルミニウムの関税について、例外を設けるつもりはないと述べた一方で、報復関税は4月2日に実施されると付け加えました
USTRのグリアー氏は、報復関税計画に政策プロセスを課しました。トランプ大統領の貿易交渉のトップは、先月の発表が市場を混乱させ、ビジネスの不確実性を煽ったことを受け、来月予想される大幅な新関税に秩序をもたらそうとしています
エコノミック・タイムズによると、インドは米国の医療機器の関税引き下げを検討しているとのことです

3月13日：

トランプ大統領は、EUがウイスキーに50%の関税を課していると述べ、これが撤廃されない場合は、米国はフランスやその他のEU加盟国から輸入されるワイン、シャンパン、その他のアルコール製品に200%の関税を課すと発言しました。
カナダのオンタリオ州首相は、ルトニク米商務長官との会合は生産的だったとし、来週にも再度会合を持つ予定であると付け加えました。また、関税に関する協議が始まって以来、最も建設的な会合だったと述べています。

関税集計（現時点まで）
米国の関税政策

米国の相互関税：トランプ大統領は2月13日、相互関税計画に署名しましたが、実施は遅らせました。遅延により、トランプ政権は影響を受ける可能性のある国々と個別に交渉を開始することができます。各国の調査は4月1日までに完了する可能性があります。
米国の鉄鋼・アルミニウム関税：トランプ米大統領は2月10日月曜日、鉄鋼とアルミニウムの輸入品に25%の関税を再課す布告に署名し、例外や免除はないと宣言しました。
米国の農業関税：トランプ大統領：米国の偉大なる農民たちへ：米国国内で販売される多くの農産物を生産する準備を整えよ。関税は4月2日より国外製品に課される。楽しんでくれ！」

カナダ/メキシコ

米国：カナダとメキシコに対して：国境警備と麻薬取引の問題に関する交渉を行うため、これらの国からの輸入品に対する関税は30日間保留とします。一時停止は2025年2月3日に開始され、2025年3月4日午前12時1分に期限切れとなります。一時停止は期限切れとなり、トランプ氏は「メキシコとカナダに対する関税に関する取引の余地は残っていない」と述べました。
米国の関税撤廃：関税発効の翌日、トランプ大統領はカナダとメキシコに課した25%の新たな輸入税から自動車メーカーを一時的に免除すると述べました。関税発動の2日後、トランプ大統領は幅広い製品に対する関税を4月2日まで棚上げすると発表しました。
カナダの報復関税：3月4日に一時停止期間が終了した後、カナダは火曜日から300億カナダドル相当の米国からの輸入品に25%の関税を課すとし、さらに21日後には1250億カナダドル相当の米国からの輸入品に追加関税を課すとしています（ただし、第2弾は当面保留）。さらに、米国の貿易措置が撤回されるまで関税は維持されるとし、米国の関税が撤廃されない場合は、いくつかの非関税措置を講じるべく、州および準州と活発に協議中であると発表しました。
50%の米国関税とカナダのエネルギー特別課徴金の撤回：トランプ大統領は3月11日、当初、3月12日よりカナダから米国に輸入されるすべての鉄鋼およびアルミニウム製品に25%、50%の追加関税を課すよう商務長官に指示しましたが、その後、オンタリオ州首相が電力輸出に対する25%の特別課徴金の停止を発表したことを受け、この脅威を撤回しました。

中国

米国の対中関税：既存の課税に加え、除外なしの追加10%関税が2月4日12:01（東部標準時）に発効しました。なお、トランプ大統領は、中国製品にすでに10%の関税を課しているため、中国金属の輸入品が二重課税の対象となるかどうかについては明らかにしていません。追加の10%関税は3月4日12:01（東部標準時）に発効しました。
中国の報復関税：米国に対する中国の関税は2月10日に発効し、当局は米国のハイテク企業に対する調査の可能性も視野に入れ、そのリストを作成中であるとも伝えられています。中国は米国産の石炭とLNGに15%、石油、農業機械、一部の自動車に10%の関税を課しました。中国財政省によると、これらの関税はトランプ大統領による10%の関税への直接的な対応として課されたものです。中国はまた、タングステン、テルル、ビスマス、モリブデン、インジウムの輸出規制（特定の国名は言及せず）を発表しました。米国がさらに10%の追加関税を課したことを受け、中国は3月4日、米国産の鶏肉、小麦、コメ、綿花に15%、大豆、ソルガム、豚肉、牛肉、水産物、果物、野菜、乳製品に10%の追加関税を課すことを発表しました。また、米国の15の企業を輸出規制リストに、10の企業を信頼できない企業リストに追加し、イルミナ（ILMN）の遺伝子配列解析装置の中国への輸入を禁止しました。

関税に関するタイムライン

2月1日 – トランプ大統領は、中国からの輸入品すべてに10%、メキシコとカナダからの輸入品に25%の関税を課す大統領令に署名しました。
2月3日 – トランプ大統領は、カナダとメキシコに対する関税について30日間の猶予期間を設けることに合意しました。
2月4日 – 米国による中国への追加10%関税が、現行の課税に加えて発効。中国によるタングステン、テルル、ビスマス、モリブデン、インジウムの輸出規制が発効（特定の国は言及されず）。
2月10日 – 中国による米国への関税が発効（米国産石炭およびLNGへの15%関税、米国産石油への10%関税）。
2月13日 – トランプ大統領は、実施を遅らせたものの、報復関税計画に署名しました。
3月4日 – メキシコとカナダに対する関税の一時停止が終了し、2月4日の関税に加えて中国に対する10%の追加関税が施行されました。カナダは21日以内に報復関税を課すことを発表し、メキシコも報復関税で対応すると表明しました。
3月5日 – トランプ大統領は、Ford（F）、General Motors（GM）、Stellantis（STLAM IM/STLAP FP）との協議を受け、米国の自動車メーカーに対するメキシコとカナダの関税について1ヶ月間の免除を許可しました
3月6日 – トランプ大統領は、メキシコからのいくつかの輸入品とカナダからの一部の輸入品に対する当初の25%関税を1ヶ月間延期しました。これを受け、カナダは報復関税の第2弾の発動を停止しました。
3月10日 – 中国が米国からの特定の農産物輸入品に報復関税（米国産の鶏肉、小麦、トウモロコシ、綿花に15%、米国産の大豆、ソルガム、豚肉、牛肉、水産物、果物、野菜、乳製品に10%）を課すことを施行。2月4日の関税に追加して米国が10%の追加関税を課したことへの報復として、3月4日に発表。
3月11日 – トランプ大統領はカナダに対して50%の関税を課すことを示唆しましたが、その後、オンタリオ州首相が電力輸出への25%の追加課税を一時停止すると発表したため、この脅しは撤回されました。トランプ大統領は別途、関税は25%より高くなる可能性を示唆しましたが、どの関税について言及したのかは明らかにしませんでした。
3月12日 – 鉄鋼およびアルミニウムの輸入に対する25%の関税が「例外や免除なし」で発効。欧州委員会は米国からの輸入品に対する対抗措置を発動し、新たな一連の対抗措置を提案。
4月1日 – 米国の貿易政策の見直しが完了。
4月2日 – 米国解放の日。1) 自動車関税「25%前後」が施行、2) 米国の「国外」農産物関税が施行、3) カナダとメキシコに対する暫定関税が失効、4) 相互関税が発動 – 詳細は当日発表、米国のトランプ大統領が15:00EDT/20:00BSTに相互関税を発表予定。
4月13日 – EUによる鉄鋼・アルミニウム25%関税に対する対抗措置が完全に実施される予定。
未定 – 製薬および半導体関税。