2週間前、トレーダーはFRB（米連邦準備制度理事会）が緊急利下げを行う可能性を60%と見積もっており、その可能性は最大75ベーシス・ポイントに及びます。この点を強調しておきましょう。緊急利下げは普通のものではありません。2週間前にFRBがこれほど迅速かつ強力な措置を講じる必要があった「緊急事態」とは何だったのでしょうか。
答えが「日本」なら、なぜFRBが日銀（BOJ）に代わって利下げを行い、紙幣を印刷する必要があるのでしょうか。私が最後に調べたとき、連邦準備制度理事会は依然としてアメリカ合衆国の中央銀行であり、日本ではありませんでした。
ありがたいことに、FRBは今回ばかりはヒステリックな泣き虫たちをなだめるために愚かなことをしませんでした。2週間前のFRBの緊急利下げが日本の山火事にガソリンを注ぐようなものだったのはなぜでしょうか。
なぜなら、米国と日本の間で、FXレートに最も大きな影響を与える利回り曲線の短期金利差を縮小すれば、円が米ドルに対してさらに強くなり、私が「日本銀行の混乱を乗り切るための旅行ガイド」ですでに説明したように、強制的に解消される日本円キャリー・トレード・ポジションの量が増えることになるからです。
これは、トレーダーが、一見自分たちに有利な政策決定のメリットを常に過大評価し、一方でそのリスクを過小評価（無視することが多い）する完璧な例です。
FRBは代わりに何をしたでしょうか？ 明らかに日銀と連携して日本円を切り下げ、日本円キャリー・トレーダーの足を締め付けるのを止めようとしました。どうやってやったのでしょうか？ 過去2週間でユーロが米ドルと日本円に対して直感に反して上昇したことを見てみましょう。なぜ直感に反するのでしょうか？
それは、GDP（国内総生産）の計算に使われる「抑制された」インフレ・デフレーターを考慮しても景気後退にあるドイツを筆頭に、ユーロ圏の経済データが悪化し続けたからです（ドイツのインフレ率は、政治的に季節調整された公的統計で報告されているものよりはるかに高い）。
どうやってこれを達成できたのでしょうか？ 一方では、米国財務省（USDT）とFRBが「買い戻し」プログラムを使って長期金利カーブの利回りを下げ、同時に短期国債や短期国債を発行して購入資金を調達し、最終的にユーロと米ドルの金利差を縮小しました。しかし、これだけでは十分ではありませんでした。
同時に、日銀は長期国債の購入を継続し、その利回りも低下させました。そのため、米ドルと円のカーブの金利差はほぼ安定していましたが、ユーロと米ドルの金利差は縮小し、同時にユーロと円の金利差は拡大しました。私が述べたことの複合的な効果は、ユーロ圏の国債が米国と日本の国債に対して相対的に上昇していたため、ユーロへの買いが引き起こされたことです。
グラフの品質についてはご容赦ください。VPNの問題によりノートパソコンにアクセスできないため（現在、新疆ウイグル自治区を旅行中）、これが今日私がまとめられる最善のグラフです。
もちろん、私が述べたことは一時的な解決策であり、すでに効果を発揮しています。なぜでしょうか？ 米ドル指数（DXY）がさらに下落すると、米国が輸入するすべての商品と原材料のコストが自然に上昇するため、FRBは再びインフレの激化を引き起こすからです。
一方、EURが引き続き上昇すると、輸出志向のユーロ圏経済に大きな影響を与え、最終的には輸出の減少によりGDPがさらに減速することになります（これらの国の商品は中国などの競合国に比べて高価になります）。
実際のところ、下のDXYチャートでわかるように、前回FRBが日銀を支援するために「介入」したとき（そして市場が2024年に6回の利下げが実施されることを夢見ていたとき）、FRBは介入を中止し、まさに今の状況で方針を転換せざるを得ませんでした。
金利引き下げは経済に利益をもたらすからと主張される方々に、私はあえて、現状で経済は具体的にどこで利益を得るのかと尋ねたいです。金利引き下げは、強制的な日本円キャリー・トレードの解消を再開させ、最終的に強制的な負債解消の前に株価を暴落の瀬戸際に再び追い込むリスクがあるだけでなく、国民のますます多くの部分にとってますます支払えない生活費に直面している国で、明らかにインフレを再燃させるでしょう。
私が述べたことがまだ十分ではないかのように、FRBが金利を引き下げた場合、米国の利回り曲線が再び上向きに反転する究極のリスクがあります。「FRBと日銀は今週、再び株価バブルを阻止するために全力を尽くすだろう」で述べたように、それが起こった場合、過去に毎回起こったように、世界的な金融の砂上の楼閣が立ち続けることは困難になるでしょう。
今日私たちが話し合ったことすべてを踏まえて、FRBが前進し、すぐに金利を引き下げるべきだとまだ考えているのであれば、コメント欄であなたの反論を聞きたいです。
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