フランスの信用リスクは、ル・ペン氏の野党である国民連合が、左派のマノ氏が提出した不信任決議案を支持すると確認したことで急上昇しました（マノ氏は国営テレビで不信任決議を支持すると確認しました）。これは、バルニエ首相が第49条3項を利用して、あまりにも多くの一線を越えた支出法案を強行採決したことを受けてのことです。
「月末の社会的緊急事態を考慮せず、成長再開の必要性を無視するマクロニズムの流れに再び乗る政府には、逃げ道はない」と、国民連合のジョーダン・バルデラ代表は発表後にXに書いています。
ル・ペン氏のRN党は議会で最大の単独政党です。
左派もこの動議を支持するとみられており、早ければ水曜日にも採決される可能性があり、もし採決が成功すれば、わずか3か月で少数派政権が倒れることになります。
フランスの信用スプレッド（対ドイツ）は、このニュースを受けて急上昇しました（予想されていたにもかかわらず）
フランスの利回りがギリシャの利回りを上回ったため、フランスの株価も下落しています。
バルニエ氏が職務から解任された場合、マクロン氏は同氏を再任するか、新たな首相を選任する必要があります。
しかし、7月まで新たな議会選挙が行われる可能性もなく、大統領は同様に難しい綱渡りを強いられることになるでしょう。
誕生する新政権も、2025年度予算を早急に提案する必要があります。
フランスの主要国債利回りスプレッドは、政府が予算維持のためにさらなる妥協を行った可能性があるとの最新の報道を受けて、この日の拡大幅を縮小しました。
フランス政府は、不信任投票で政権を失うのを避けようと、2025年度予算に関してマリーヌ・ル・ペン氏に土壇場で譲歩を申し出ました。
ミシェル・バルニエ首相は、月曜日早朝のル・ペン氏との危機協議後、極右からのもう一つの重要な要求に屈し、医薬品の払い戻しを削減しないと約束しました。
この譲歩は、予算案を予定通り進め、政権を維持するためのフランス首相の最後の試みです。議会で過半数を獲得できないため、バルニエ氏は第49条3項に頼ることになります。同条は社会保障法案を投票なしで採択できますが、不信任案の道を開きます。
下院で最大勢力のル・ペン氏の国民連合党は月曜日、要求に関して「奇跡的な」妥協がない限り、政権の崩壊を確実にすると表明しました。バルニエ氏が譲歩を申し出た後、党幹部はコメント要請にすぐには応じませんでした。
しかし、83bps（ドイツ国債とのスプレッド）というフランスの分裂リスクは、重要な投票を前に2013年のEU金融危機以来の高い水準にとどまっています…
どうやってここまで来たのか…？
本日のフランス議会会期の終了までに、バルニエ政権は社会保障予算の詳細を国民議会に提出しなければなりません。現状では、国民連合（RN）が支持するか棄権しない限り、バルニエの中道右派政権はこれを可決することができません。現在、バルニエの連立政権は最多議席を占め、次いで新人民戦線（NFP）、RNの順となっています。
バルニエはすでに、第49条3項に基づいて動議を可決する計画を明らかにしています。この条項は、政府が正式な議会投票なしで措置を可決することを可能にしますが、その代償として即時不信任決議案への扉を開くことになります。
バルニエは先日、RNのル・ペン氏の支持を得て不信任決議案に負けないように、電気税やその他の特定の問題に関してル・ペン氏に譲歩しました。しかし、ル・ペン氏は、RNには予算から削除する必要があるレッドラインが複数あることを明らかにしています。
日曜日、ル・ペン氏はバルニエ氏が議論を終わらせたと発表しましたが、最近ではRNのバルデラ氏は「土壇場で奇跡が起こらない限り、不信任決議は可決される可能性が高いです」と述べていますた。
評価
S&Pは金曜日、バルニエ首相の財政赤字削減に向けた緊縮財政計画を評価し、フランスの格付けをAAマイナスに据え置き、見通しを安定としました。しかし、同機関は、政治的分裂と改革の希薄化のリスクが長期的な財政安定を脅かす可能性があると警告し、2025年の財政目標については楽観的である一方、2025年以降の将来の軌道は不確実であると警告しました。
次に何が起こるでしょうか？
12月2日月曜日、バルニエ政権は第49条3項に基づき社会保障予算を可決すると発表します。その後、野党は不信任決議案を提出する権利を得ます。
左派連合NFPがそのような動議を提出すると見込まれています。念のため。NFPは6月の選挙で最多議席を獲得しましたが、マクロン大統領は同グループから首相を選ばないことを決定し、代わりにバルニエ氏を筆頭とする中道連合を結成しようとしました。そのため、彼らは不信任動議を提出することを約束しており、それが可決されるのは、RNが支持する場合のみです。
提出された場合、動議は12月4日水曜日に行われる可能性が高いです。第49条3項が適用された後、野党は不信任動議を提出するまで48時間あり、その後3日以内に投票する必要があります。しかし、NFPが動議を直ちに提出しない理由はないため、水曜日が最も可能性の高い日です。参考までに。RNも不信任動議を提出する準備ができているようです。
これに続いて、次のステップはマクロン大統領が新しい首相を任命しようとすることになります。周囲の支持を得て、年末までに必要な財政法案を可決し、2025年の実行可能な予算を組んで欧州委員会をなだめます。念のため言っておきますと、欧州委員会はフランスの財政赤字が欧州委員会が認める債務対GDP比3%を大幅に上回っているため、フランスを過剰財政赤字措置の対象としました。
バルニエ氏が信任決議を乗り切った場合、同氏は12月末までに予算の管理部分を持って戻らなければなりません。
この法案が可決されるには第49条3項も必要となり、新たな信任決議への道が開かれることになります。
バルニエ氏が動議に敗れた場合、マクロン氏は新首相となる人物を任命する必要があります。
短期的には、バルニエ氏が暫定首相を続ける可能性が高く、その間、政府には2つのバックアップオプションがあります。1）特別立法を利用して2024年度予算を短期間繰り越す（これでは差し迫った予算問題は解決しません）。2）投票なしで予算を可決する政府命令を利用します。この場合、予算は可決されますが、それを執行する政府がないため（暫定首相のバルニエ氏はできません）、マクロン氏は新しい首相を任命する必要があります。
政府は間違いなくNFPとRNからのさらに大きな圧力に直面することになるでしょう。
ル・ペン
ル・ペン氏が政権崩壊で具体的に何を得たいのかは、やや不明瞭です。
議会は早くても2025年6月まで解散できず、政権崩壊でマクロン大統領は辞任の圧力を受けることになりますが、辞任しないと明言しています。
ル・ペン氏の姿勢は、自身の譲れない条件を引き出すための交渉戦術ではないかとの憶測もありました。もしそうだとすれば、決着はいよいよ緊迫の度合いを増すことになります。
最後に、この影響は軽視できません…
歴史的にフランス政府が10年間の資金調達に要したコストは、ドイツ政府よりも約50ベーシスポイント高かったです。フランスは現在、ユーロ圏最大の国債発行国（イタリアを上回る）であり、2024年には巨額の財政赤字を計上しました。マクロン大統領が早期の議会選挙を呼びかけてから生じた政治的混乱により、このスプレッドは約85ベーシスポイントに拡大しました。
ユーロ圏経済の当社社内モデルでこの広いスプレッドを適用し、それが2025年まで高止まりすると仮定すると、来年末までにGDPに0.5%の抑制効果が現れることが示唆されます。
借入コストの上昇と成長の鈍化は、国家財政にとって悪い組み合わせとなるでしょう。危険なのは、スプレッドがさらに拡大し、これらの影響が悪化し、さらに大きな財政リスクが生じることです。
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