ソース：https://justdario.com/2024/06/gme-episode-6-the-return-of-the-jedi/
GameStop（GME）はこれからどうなるのでしょうか？ この質問に正直に答えるのはかなり技術的で退屈なものになるでしょう。そこで、今日はジョージ・ルーカスのスター・ウォーズ・サーガから少し借りて、楽しんでみることにしました。
エピソード 1：「ファントム・メナス」
GMEを「共和国」と考えると、シス・マスターをシタデル、その弟子をメルビン・キャピタルと関連付けるのに想像力はそれほど必要ありません。（シタデルの）マスターが裏で（GMEの）共和国を弱体化させようと企んでいる間、（メルビンの）弟子は「汚れ仕事」を実行していました。しかし、2021年の初めに、共和国が勝利し（最初のGMEジャンプ）、弟子は殺され（メルビンが破産）、（シタデルの）マスター・シスは生き残り、復讐を企み始めます。
エピソード 2：「クローンの攻撃」
再び、映画と同様に、「闇の勢力」は最初のGMEスパイクを鎮圧することに成功します（「独立システム連合」が共和国に対抗し始めます）が、その後、共和国は強力なクローン軍を率いて反撃します（米国議会公聴会後の2回目のGMEスパイク）。
エピソード 3：「シスの復讐」
シス・マスター（シタデル）は皇帝の座に就き、新たな力でシステム全体を掌握し、共和国（GME）を崩壊させて忘却の彼方へと追いやります。しかし、ジェダイ（ロアリング・キティ）は絶滅せず、2021年半ばに亡命します。
エピソード 4：「新たなる希望」
2024年5月17日、このツイートから新たな「スター・ウォーズ」サーガが始まります。オビ＝ワンやヨーダ師のように何年も洞窟に隠れていたロアリング・キティが再び姿を現し、反乱軍を周囲に集め、（シタデル）帝国のダーク・スターを攻撃して破壊します（GME2024年最初のジャンプ）。
エピソード 5：「帝国の逆襲」
GMEの株式時価総額が4500万ドルの株式問題による最初の暴落、その後の回復、そして株式時価総額が7500万ドルの株式問題による2回目の暴落、そしてその後のGMEの株価暴落は、帝国が反乱同盟軍を惑星ホスまで追撃し、反乱軍がなんとか逃げ切り、最終的に反乱同盟軍に（致命的ではないが）打撃を与えることに成功した場面に似ていませんか？
エピソード 6：「ジェダイの帰還」
今日、数週間の間にGMEが2度目の7500万株の買収提案を完了（発表）し、株価は当日22.80％上昇して30.49ドルで取引を終えました。先週末ずっとこの株を非難していた多くの「専門家」コメンテーターはこれに驚いています。一方、私はTwitterXに次のように投稿しました。
先週金曜日に株価を128ドルに押し下げようとしたヘッジ・ファンドが今週再び戻ってきたことを考えると、そう信じているのは私だけではなかったようです。
前回の取引セッションで起こったことは、小売業の活動とは何の関係もありません。なぜなら、最初のGameStopの急上昇が鎮静化した後、熱狂は「鎮圧」されたからです。先週説明したように、（本物の）専門家の観察者にとって、ここで起こっていることは明らかに（少なくとも）2つの大手機関投資家の衝突です（GameStopが「ダビデ対ゴリアテ」ではなく「ゴジラ対コング」の物語である理由）。同様に、ロアリング・キティ（ジェダイ）だけでは帝国を単独で倒すことはできなかったことは明らかですが、スター・ウォーズ・エピソード 6のように、彼は第2ダーク・スターのシールドを倒すことに貢献したかもしれません。では、反乱同盟軍が第2ダーク・スターを破壊し、最終的にシスを倒して銀河を支配する可能性を見てみましょう。
🚩1- GameStop 128ドルのストライク・コールは、前回のセッションで29,000枚の取引量があった後、現在75,000ドルに増加しました。OTMでこれほどポジションを取っている人は、0.35ドルでインプライド・ボラティリティが約775％であることを考えると、信じられないほど高い価格を支払っています。これは「小売」取引の方法ではありません。
実際のところ、プライム・ブローカーにアクセスできる機関だけが、デリバティブ価格を急騰させることなく、これほど多くの取引量を集めることができます（需要と供給の単純な法則のため）。以前にもお話ししましたが、私は、この株に極端なガンマ・スクイーズを起こす可能性のある基盤を築いている大規模な機関投資家がいると強く信じています。
🚩2- 現在の価格では、今後72時間以内に期限が切れるGMEコール・オプションのうちITMとなるのはわずか約74,000個です。OTMのままのものはいくつあると思いますか？ 行使価格が31ドルから128ドルのコール・オプションは、約266,000個あります。ここで私が何を言っているのか、もっとよく理解していただくために、次の点を考慮してください：
- 232,000のオプションは40ドルの権利行使価格を上回っています。
- そのうち67,000は40ドルから50ドルの権利行使価格の間ですが、残りは40ドルを超えています。
- 40ドルの権利行使価格ではオプションのデルタは0.36ですが、50ドルでは0.23です。つまり、マーケット・メーカーは、40ドルから50ドルの権利行使価格の間のコール・オプションがITMになり行使されるリスクをヘッジするために、平均で0.3株のGME株しか保有していません。
- 全体として、マーケット・メーカーは、今後72時間以内に期限が切れるコール・オプションのデルタをヘッジするために、約400万株のGME株しか保有していないと推定しています。つまり、ガンマ・スクイーズが発動した場合、この満期だけで、リスクをカバーするために市場で最大3,000万株のGME株をできるだけ早く見つける必要があるということです。
🚩3- 6月21日満期のコールオプションの設定は非常に似ており、そのうち約243,000株が現在125ドルの権利行使価格でOTM取引されており、ここでも「クジラ」がポジションを取っていることがわかります（約40,000オプションの未決済残高）。
この満期が近いことを考慮すると、価格が急上昇すると、マーケットメーカーは公開市場で約2,000万株の追加GameStop株を合理的に探すことを余儀なくされます。したがって、状況が悪化した場合、マーケット・メーカーは今後72時間以内に最大約5,500万株のGameStop株を購入する必要があります。
🚩4- 6月21日以降のストライク・オプションのポジショニングは、前の2つのポイントで説明したほど大きな影響はないでしょう。全体的に見て、これはガンマ・スクイーズに最適な設定ですが、なぜすべてが今後10日間に集中しているのでしょうか。
前回の記事と週末のこの投稿で強調したように、一部の大口トレーダーは、多くのアンダーウォーター・エクイティ・スワップが壁にぶつかりそうになっており、アンダーウォーター・ショートポジション（その多くはおそらく「ネイキッド」）を抱えている人たちは損失を出してポジションを解消する以外に選択肢がないことを認識しているのではないかという強い疑念を抱いています。
これは潜在的に大きな混乱を招くでしょうが、心配はいりません。OCC（「オプション清算会社」）は、以下に示すように、すでにバックアップ・プランを用意しています（出典：@FinanceLancelot）。
OCCは、公益上または異常な状況に対処するために必要であるとOCCが判断した場合、あらゆる種類の原資産に対するオプションの決済を延期する権限を有します。
衝撃的だと思いませんか？ 事実上、OCCは何か問題が発生した場合に「公共の利益のため」に一方的に電源を切る決定を下すことができます。2021年に起こったように、これがどれだけ公共の利益のためなのか、あるいは「少数の人々」の利益のためなのかはよくわかりません。
🚩5- 注意してください。GameStopは、取締役会が発行を許可した10億ドルの上限に達するまで十分な余裕があるため、引き続き株式を発行することができます。GameStopは、再び株価を押し下げるでしょうか？
ここで、シナリオを分析するために、ゲーム理論を少し借りる必要があります。
市場での株式公開は、すでに十分な現金を持っている会社にさらに現金をもたらすことは間違いありません。このような状況では、これを行うことに対する世論の反発は大きい可能性があります。また、会社が事業を維持するために世論の支援に大きく依存していることを考えると、現在、彼らがさらに株式を発行する可能性はかなり低いと感じています。
現在、GameStopはライアン・コーエンによって支配されており、彼は株式の約8.5%を保有しています。コーエンが自らの株式を希薄化しすぎると、会社は「敵対的」な行動の標的になりやすくなります。その時点で、ネイキッド・ショートによる敵対的買収の可能性さえも、問題から完全に抜け出すことができるでしょう。
会社がパンプ・アンド・ダンプのような操作的な価格行動を効果的に利用して現金を調達している場合、その計画に直接関与していなくても、法的結果に直面する可能性があります。なぜなら、その時点で、その会社は自社の株主の利益に反する行動をとったため、集団訴訟を起こし、損害賠償として会社の現金を要求する強力な法的根拠を持つことになるからです。
🚩6- 現存する裸の空売りの規模は不明ですが、最終的に想定されているよりもはるかに小さい場合、ガンマ・スクイーズは空売りスクイーズを引き起こすことに成功せず、上記のすべてのオプションの満期が近づくほど、市場マーカーによってデルタ・ヘッジが処分されることになります。
これにより価格が押し下げられ、最終的にはより多くのオプションがOTMで下落し、その結果、より多くのデルタ・ヘッジがオープン・マーケットで処分されるというフィードバック・ループが発生し、最終的には今後10日間でGME価格が大幅に暴落する可能性があります。
結論として、今後10 日間、場合によっては72時間以内に反乱同盟軍と帝国軍の対決が繰り広げられることになり、これから起こることが何であれ、信じられないほどワイルドで波乱に満ちたものになることは間違いありません。
コメント