ソース：https://www.bloomberg.com/news/newsletters/2024-11-17/what-tariffs-mean-for-nvidia-s-earnings
今週の予定
月曜日：G20首脳がリオデジャネイロに集結。バイデン氏は引き続きトランプ氏について質問される。中国のスマートフォン・メーカー、Xiaomiの決算発表では、同社の新興電気自動車事業の最新情報や関税の見通しが明らかになります。
火曜日：WalmartとLowe’sの業績が米国の消費者動向を示す。カナダとユーロ圏は消費者物価指数を報告。香港では民主活動家に対する大量判決が予想される。
水曜日：NVIDIAが収益を発表（詳細は下記参照）。インドネシア銀行は金利を据え置く見込み。英国と南アフリカがCPIを発表。中国の銀行は1年貸出金利を据え置く見込み。
木曜日：米国の10月の住宅販売は住宅ローン金利の低下により増加すると予測されているが、ブルームバーグ・エコノミクスは上昇は短期間にとどまると予想している。トルコ中央銀行は金利を据え置く可能性が高いが、南アフリカは金利を引き下げるとみられる。中国の検索エンジン、Baiduは収益を発表する。
金曜日：日本の10月の消費者物価指数はインフレ上昇を示すと予想され、メキシコはGDPを発表。
関税は世界で最も価値のある企業を破滅させるか？
Nvidiaの決算発表は、すべてのマクロ投資家が注目する瞬間です。なぜなら同社は、2024年のS&P500指数のリターンに圧倒的な貢献を果たしてきたからです。
今年、時価総額がほぼ3倍になったNvidiaの11月20日の決算発表に対する期待は当然ながら高いです。しかし、同社の主要チップ・サプライヤーである台湾積体電路製造（TSMC）の決算発表が何らかの手がかりを与えてくれるとすれば、AI需要は依然として活況を呈しているということです。より興味深い疑問は、ドナルド・トランプの貿易戦争再開の公約が、世界で最も時価総額の高い企業を崩壊させることができるかどうかです。簡単に答えると、それはありそうにありません。
まず、Nvidiaの中国事業は、既存の貿易制裁によって大幅に縮小していることに留意する必要があります。2021年、同社の中国への売上高エクスポージャーはほぼ25％でした。この数字は、前四半期の報告時点では12％でした。この減少にもかかわらず、同社の利益は過去1年間で急増し、同社は急速にS&P500指数における利益成長の牽引役の一つとなりました。
Nvidiaの中国への依存は減少
中国での売上は前四半期の収益の15%未満を占めました。
第二に、Nvidiaは米国国内で十分な需要があります。同社の最大の顧客であるMicrosoft、Alphabet、Amazon、Metaは、第3四半期に合計590億ドルをデータセンター機器やその他の固定資産に投入し、今後1年間でさらに投資することを約束しました。
それでも、中国以外の国への一律関税はさらなる不確実性をもたらします。Nvidiaは前四半期の収益の57％を海外から得ていたため、このシナリオは同社、ひいては株式市場全体にとって逆風となる可能性があります。
トランプ大統領による最初の関税が発表された2018年、Nvidiaの株価は31％急落しました。しかし、AIブームはまだ完全には始まっていませんでした。ブルームバーグ・インテリジェンスの推計によると、生成AIへの支出は2025年に2000億ドルに達する可能性があり、Nvidiaはその多くを受け取ることになるでしょう。同社の幹部は、同社の新しいBlackwellチップの需要は「供給をはるかに上回っています」と述べています。2025年には、より強固なファンダメンタルズが、最終的には貿易に起因する弱さを相殺するでしょう。
—Tatiana Darie、ブルームバーグ・マーケット ライブ。イアン・キングによる追加分析あり。
予測
「（米国大統領選挙）前、運用担当者は『着陸なし』、つまり大幅な経済減速がなく金利が再び上昇する確率を25％と評価していました。選挙後、その確率は33％に上昇しました」— ジョン・オーサーズ、ブルームバーグ・オピニオン
「通貨ストラテジストたちは、米国大統領選を受けてユーロの予想を覆し、新たな予測を打ち出しています。それは、ユーロがドルと同等水準に下落するというものです。TDセキュリティーズのグローバルFX・EM戦略責任者、マーク・マコーミック氏は『これはユーロにとって考え得る最悪のシナリオです』と語っています」— ナオミ・タジツ、アンチャリー・ウォラチャテ、ブルームバーグ・ニュース
「バークシャーは積極的に資産を売却し、その収益を現金で隠しています。まるで大きな調整が近づいているかのように」— エドワード・ハリソン、エブリシング・リスク
「AI企業は、新しいモデルを構築するための費用のかかる取り組みから得られる収益が減少していることに気づいています…『AGIバブルは少しはじけつつあります』と、AIスタートアップのハギングフェイスの主任倫理科学者マーガレット・ミッチェルは述べています」— レイチェル・メッツ、シリン・ガファリー、ディナ・バス、ジュリア・ラブ、ブルームバーグニュース
「カンザス州の静かな草原で、新たなゴールドラッシュが生まれつつあります。そこでは、スタートアップ企業が一団となって、地表下で天然の水素を探しています」—ミシェル・マーとデビッド・R・ベイカー、ブルームバーグ・グリーン
「小売業者は、万引きを阻止するために、新しい方法を検討しています。それは、無線を発する糸を衣服に織り込み、衣服自体を盗難防止装置に変えることです」— クララ・ヘルナンツ・リザラガ、ビジネスウィーク
注目してください
ドナルド・トランプが約束した関税を実行すれば、米国は他国との貿易が大幅に減少する可能性が高いです。これで1980年代に始まった貿易自由化の時代が終わるか、あるいは逆転するでしょうか。おそらくそうではないでしょう。
ブルームバーグ・エコノミクスのトランプの関税提案モデルでは、他国は米国との貿易の減少の大半を、単に相互貿易を増やすことで相殺すると予想しています。
米国の関税に対する他国の反応
彼らはお互いにもっと取引するでしょう。
注：推定ベースラインに対するパーセンテージの変化の予測。中国に60%、その他の国に20%の関税、貿易相手国による報復を想定。
「米国は多くの国にとって主要なパートナーですが、世界の他の国々を合わせた規模と比べると、実際にはまだかなり小さいです」とブルームバーグ・エコノミクスのマエバ・カズン氏は言います。
問題は政治です。この予測は、各国が米国に対して報復しますが、依然として相互貿易にオープンであると想定しています。世界貿易が本当に落ち込むには何が必要でしょうか？「米国の貿易政策は模倣者を刺激する可能性があります」と彼女は言います。
—ウォルター・フリック、ウィークエンド・エディション
可能性はどれくらいですか…
- 71%トランプ大統領が就任1年目に「大規模」な関税を課す可能性。予測市場Kalshiの定義によると、関税の平均加重平均はおよそ2倍の6%です。トランプ大統領の最初の任期の政策をカバーする予測市場の取引量は選挙市場よりもはるかに少ないですが、他にも注目すべき市場がいくつかあります。トランプ大統領就任後100日以内に米国がパリ協定から離脱する確率は74%（Kalshi）、トランプ大統領が100日以内に国外追放関連の大統領令を発令する確率は91%（Polymarket）、ジェローム・パウエル氏が2025年末までにFRB議長を務めない確率は18%（Kalshi）。すべての数字は金曜午後4時時点のものです。
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