ソース：https://justdario.com/2026/01/jerome-powells-pointless-fight-for-his-legacy/
過去数年にわたり、FRBとその政策に関する私の分析をお読みいただいている方は、私がずっと以前に、ジェローム・パウエル氏を「ジェローム・バーンズ」と命名したことをご存じでしょう。その理由は、ジェローム・パウエル氏とアーサー・バーンズ氏は、まったく異なる経済時代にFRBを率いたものの、インフレに関する分析の枠組み、構造的ストレスの時期にFRBの二重の使命のバランスを取ろうとする試み、そして強い政治的圧力との対峙という点で、大きな類似点があるからです。
両議長は、本質的には同じ視点からインフレを分析し、生産性を上回る賃金上昇が価格上昇の主な要因であることを強調しました。パウエル議長は、持続的な賃金上昇は2％のインフレ率と整合性がなければならないと述べ、バーンズ議長は、そのような賃金上昇は事業コストと消費者物価を押し上げると警告しました。さらに、両者の政策の枠組みは、包括的な最大雇用を追求するよう設計されていました。バーンズ氏はケインズ派のフィリップス曲線のトレードオフに基づき、パウエル氏は柔軟な平均インフレ目標を通じて、持続的なインフレのリスクを冒して経済の限界能力を試すこととなりました。また、両者とも、供給側のショック（バーンズ氏の場合は石油禁輸、パウエル氏の場合はパンデミックによる混乱）の時期に統治を行っており、インフレ抑制のための金利の使用を複雑なものにしていました。
最も印象的なのは、両者とも政権に有利な政策を設定するよう、並外れた政治的圧力に直面したことです。バーンズ氏はニクソン大統領からの直接的な圧力に耐え、パウエル氏は数十年後、トランプ大統領の金利に関する意向に従わなかった結果、刑事告発の脅威を受けたと公に述べています。一方、客観的に見れば、バイデン政権全体を通じて、彼はFRBを率いて政府の政策を全面的に支持していました。その結果、FRB が前回の景気循環において十分な利上げを行わず、金融引き締めをほとんど行わなかったことは誰にとっても驚くべきことではないでしょう。その結果、株価は鼻血が出るほどの高値まで上昇し、2024 年のバイデン氏、そして後にカマラ・ハリス氏の大統領選挙運動を全面的に支援することになりました（選挙運動の終盤には、不必要に利下げさえ開始しました）。
明確に申し上げますと、私は、パウエル氏がトランプ大統領の政策に合わせるために、任期満了までに金利を 1.5% まで引き下げるべきだと言っているわけではありません。しかし、パウエル氏が、FRB の政治的独立性の守護者としての立場を自ら強調していることは、まったくばかばかしいと思います。なぜなら、彼は FRB 在任中、その独立性を損なってきたからです。もし彼がそれを真剣に考えているのであれば、FRB は今、利上げを行うべきであり、その逆ではないはずです。岩の下に住んでいる人でさえ、米国および世界中の公式のインフレ指標が大幅に過小評価されていることを知っています。さらに、その偽りのデータを考慮しても、FRB が米国財務省の買い戻し努力を支援し、米国債の長期利回りを効果的に抑制するために、毎月 400 億ドルの短期証券の購入を開始した先月の利下げと量的緩和の再開は、まったく正当化されるものではありませんでした。
ジェローム・パウエル氏は、自身の任期中にFRBが完全雇用と低インフレの追求という使命を確実に果たしてきたと公に主張し続けていますが、データはまったく異なる事実を物語っています。COVID以降、米国の公式インフレ率は実質的に長期的に3%のペースで上昇しており、FRBの公式目標である2%を50%も上回っています。一方、雇用は長年にわたり過大報告されており、現在では、BLS（労働統計局）による数百万件もの愚かな雇用統計の修正が、現実とは大きく異なる状況を示しています。経済の安定性についてはどうでしょうか。米国の企業倒産は 10 年ぶりの高水準で増加しており、民間クレジットファンドは価値の減損に直面し始めており、企業や消費者は決して返済できない数兆ドルもの負債を抱えています。要約すると、ジェローム・パウエル氏の業績を総括して判断すると、その全体像は完全な惨事であると言えます。
ジェローム・パウエル氏率いるFRBの真の焦点は、前任者たちを上回る程度において、銀行システムを支援し、慢性的な債務超過状態にある銀行が倒産しないよう確保することにあります。なぜなら、代数学と基本的な銀行会計を十分に理解している人物が、銀行の帳簿を時価評価した場合、多くの米国の地方銀行、さらには一部の大手銀行も事実上債務超過状態にあるという現実があるからです。私はこの事実を何度も文書化してきたため、疲れ果ててしまいました。FRBが銀行の問題を隠蔽する共犯者となっていることを示す顕著な証拠が、昨年、FRBが多くの大手銀行の帳簿上の最大のリスク項目である民間信用貸付を年次ストレス・テストから除外したときに明らかになりました。私は「2025年のFRBのストレス・テストは、今日のFRBが銀行の隠蔽に加担している実態を明らかにする」という記事で、この事実を報告しました。
1つ確かなことがあります：次期FRB議長は、非常に大きな混乱を引き継ぐことになるでしょう。率直に申し上げて、その混乱の規模は聖書的な経済的災厄で終わることは既に確実であり、結果として次期議長にできることは、避けられない事態を遅らせるだけなのです。しかしながら、問題を先送りし続けることは、結局のところ問題をますます深刻化させ、現在の政策が国民を貧困化させ、1929年に始まった大恐慌以前の時代以来最悪の富の格差を生み出している状況ゆえに、社会不安が深刻なリスクとなる段階に至るでしょう。
これまで申し上げたことだけでは不十分であるかのように、中国人民銀行を除く世界中の中央銀行は、まさに同じことを行っています。日本銀行のように、何十年にもわたり無謀な政策を続けてきた結果、経済崩壊のリスクが高まっているケースもあります。先週の出来事は、日本が今や借りた時間で生き延びているという事実を否定できないことを明らかにしました。
明日、ジェローム・パウエル氏が登壇しますが、きっと彼はいつもの戯言を繰り返し、5月まで同じことを続けるでしょう。また、トランプ大統領は、FRBの金利が自身の希望する水準に比べて高すぎると激怒するでしょう。しかし、1年以上前に私が予想した通り、そしてウォール街のアナリストたちの見解に反して、金利引き下げは、経済にとってより重要な長期金利の低下にはまったく効果がないという事実を、大統領は無視するでしょう。そのことは、「なぜ、米国の問題を解決する代わりに、FRBの利下げは問題を悪化させるのか」で述べました。
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